11月29日，TCL中环发布公告称，公司将终止向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金项目中太阳能电池相关项目暂不推进。
在TCL中环看来，做出这一决定并不容易，因为本次终止的可转债项目早在2023年4月就已筹划。在此期间，由于光伏行业供需失衡，深交所共对TCL中环发出四轮审核问询函，TCL中环此前已下调可转债规模作为应对策略。没想到，一年半后，TCL中环选择了放弃。
自被TCL收购以来，TCL 一直以市场份额作为核心KPI。
在TCL中环的财报演讲中，李东生曾将“硅片市场份额全球第一、综合实力全球第一”作为TCL中环的战略目标；在实际操作中，为了扩大市场份额，TCL中环甚至不惜做起“亏本生意”，即卖得越多，亏得越多。在同行纷纷减产的同时，TCL中环仍在“最大化”产能。今年上半年，TCL中环的产能利用率为80%至100%，几乎满负荷运转。
诚然，这样的策略确实让TCL中环更进一步。截至2024年6月，TCL中环每月光伏硅片出货量市占率已提升至30%左右，但同时其财务状况却不容乐观。目前，TCL中环终于放下了对市场份额的“执念”，主动终止了百亿可转债的发行。
“疯狂”扩张
2020年，TCL以125亿元收购中环集团100%股权，进而获得中环股份25.55%，成为其第一大股东。
被TCL“收购”后，由于TCL过去一直倡导“规模优先”的理念，TCL中环也改变了过去求稳的经营策略，开始追求市场份额，开始大举扩张。
在具体经营方面，TCL中环不仅积极扩大产能，还进行外部并购。产能扩张方面，TCL中环宣布2023年总投资106亿元，计划在广州建设25GWN高效太阳能电池工业4.0智能工厂项目；外部并购方面，TCL中环斥资近40亿元，连续收购新加坡光伏，目前持有0.1%的控股权。此次收购除了获得原创、BC等技术外，还可以获得美国和欧洲市场的销售渠道。
扩张的效果是立竿见影的。财报显示，截至今年三季度末，TCL中环固定资产530.6亿元，在建工程163.3亿元。两者合计693.9亿； 2019年被TCL收购前，TCL中环固定资产为204.9亿元。 、在建工程51.21亿元，两者合计256.11亿元。相比之下，TCL中环的“固定资产+在建工程”增长了一倍多。
除了扩大产能之外，更令人震惊的是，TCL中环为了抢占市场份额，不惜进行“亏损交易”。据CPIA等专业机构统计，2024年1月至6月，我国多晶硅、硅片、电池、组件产量同比分别增长约60.6%、58.9%、37.8%、32.2%。但多晶硅、硅片、电池、组件价格分别下跌40%、48%、36%、15%。随着价格不断下跌，硅片陷入了“卖一张就赔一张，卖得越多赔得越多”的状态。但在此背景下，TCL中环仍在“最大化”产能。今年，TCL中环上半年产能利用率为80%至100%。
当然，这一策略确实让TCL中环获得了进一步的市场份额。据统计，TCL中环目前光伏单晶产能已达190GW，而光伏材料产品出货量约为62GW，同比增长18.3%。硅片综合市场占有率达到23.5%，位居行业第一。首位。但显然，在这些成绩的背后，TCL中环也付出了惨重的代价。
最明显的一点是，今年以来，TCL中环出现巨额亏损。财报显示，截至今年三季度，TCL中环净利润为亏损60.61亿，扣非净利润为亏损69.22亿。从延长的期限来看，这是TCL中环近10年来交出的最差利润。季报显示，即使在过去的周期低谷中，TCL中环也从未出现过亏损。或许是感受到经营压力，TCL中环选择放下对市场份额的“执念”，最明显的信号就是主动终止发行百亿可转债。
放下“执念”
除了业绩亏损之外，不断增长的负债是TCL中环面临的另一大“沉重压力”。
财报显示，截至今年三季度，TCL中环负债总额773.8亿，资产负债率为59.57%，较2023年负债总额648.3亿、资产负债率大幅增长。 51.83%。
由于债务不断上升，TCL中环的现金流日益紧张。前三季度，TCL中环“货币资金+交易性金融资产”合计约168亿，但同期应付票据和应付账款高达198.9亿，无法覆盖这笔负债。此外，TCL中环前三季度经营活动产生的现金流量净额为25.62亿，去年同期为35.78亿；投资活动产生的现金流量净额为-65.67亿元。
从三季报的各项财务数据来看，经过几年的“逆势扩张”，虽然TCL中环的市场份额确实有所增加，但由于负债不断增加、业绩亏损，其财务状况有所恶化。这已不再乐观，这或许也是TCL中环放下执念，选择不再继续逆势扩张的原因。
不过，正如前文所说，TCL中环现在停止逆势扩张有点晚了。目前，光伏“淘汰赛”仍在持续，尤其是硅片领域——2024年上半年硅片价格区间将达48%，为四大主产业链中降幅最大的硅材料、硅片、电池和组件。关联。在财报中，TCL中环还提到，目前光伏硅片整体去产能形势严峻，正逐步从全成本竞争转向现金流竞争。也就是说，现金流不足以度过寒冬的硅晶圆企业，极有可能在这场竞争中面临破产倒闭。
回到TCL本身，如上所述，TCL中环的现金流并不充足。 “货币资金+交易性金融资产”合计约168亿，而隆基仅货币现金就高达511.1亿。
当然，TCL中环已经感受到了资金压力。除了停止扩张，TCL中环还主动削减开支。财报显示，今年前三季度，TCL中环营业成本总额为596.8亿元，去年同期为814.6亿元。今年总运营成本下降超过200亿，降幅达26.74%。不过，值得注意的是，在总运营成本降低的背景下，TCL中环的研发费用也大幅下降。前三季度，TCL中环研发费用为13.46亿元，较去年同期的16.13亿元下降16.56%。
本文来自微信公众号“看间财经”，作者：看间财经，经36氪授权发布。
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