主动权
严思谦
鹏华基金股权投资三部总经理/投资总监
明年一季度，随着政策和经济基本面逐步恢复，市场仍将表现良好，存在顺周期和消费机会。随着技术的发展，我们仍然看好人工智能、自主可控、机器人等相关方向。
市场对跨年行情寄予厚望，科技题材热门走势大幅上涨后轮转速度加快，红利指数有所回升。年底，市场将更多关注12月中旬开始的高层经济会议。我们预计，大幅超出预期的幅度可能不会很大。总体来看，市场保持平稳。特朗普将于1月初上任，市场将再次面临贸易摩擦和出口数据波动。届时，国内政策支持力度将再次令人期待。明年一季度，随着政策和经济基本面逐步恢复，市场仍将表现良好，存在顺周期和消费机会。随着技术的发展，我们仍然看好人工智能、自主可控、机器人等相关方向。
胡英
鹏华基金股权投资部副总监
当前时间可能是参与各种市场机会的合适时间窗口。短期继续看好市场，看好估值弹性较大的科技股，看好行业进入拐点的军工、新能源等。此外，我们看好并购重组机会。同时，密切关注内需机会，主要是我。
短期来看，当前市场处于业绩真空期。 9月底以来市场参与者热情持续高涨，交易活跃，成交量持续高位。在这个过程中，基本面较弱但有政策预期，流动性较强，已经创造了赚钱效应。那么当前的时间窗口可能适合参与各种市场机会。题材炒作和行业轮动可能会非常活跃，前三季度机构重仓可能会在沉寂一段时间后重启。简而言之，所有类型的职位都有机会。交易的容错率很高，机会很多，可以更加主动。需要及时调整投资组合，珍惜政策保障的蜜月期，及时止盈止损，抓住时间窗口，积累利润。同时，在这个过程中，我们密切跟踪市场各方面的核心矛盾，随着各方面信息逐渐明朗，形成相对长期的判断，并逐步沉淀到长期配置和个股上，为明年的市场做准备。
中长期来看，市场不确定性依然较高。放眼海外，特朗普上台后，政策不确定性依然很大。中国企业在全球竞争中可能需要面临压力考验。在此过程中，股价可能还会出现较大波动，但经历过风雨之后，真正具有核心竞争力的公司一定会蓬勃发展。此外，如果美国经济和通胀超出预期，美元计价资产是否会继续吸走全球流动性还有待观察。从国内来看，政策转向是毫无疑问的，但具体实施效果还有待观察。是否会打破政策刺激的传统思维，力度能否进一步突破赤字限制，方向是从传统投资供给侧入手，还是转向传统投资供给侧。能否扩大消费、加快培育新生产力、实现结构升级，还存在很大不确定性。
因此，总体来说，我短期继续看好市场，看好估值弹性比较大的科技股，看好军工、新能源等行业已经进入拐点的行业。另外，我看好并购机会，同时也密切关注我。内需机会。在情绪整体回暖的背景下，自下而上个股选股的成功率也有望提升，有望出现正反馈循环。
王璐
鹏华基金股权投资二部基金经理
自主控制在科技领域是一个明确的发展方向。与此同时，人工智能带来的产业变革正在发生，产业链不断被催化。我们看好科技领域的投资机会。内需方面，政策拐点逐渐明朗。我们不再悲观，看好明年医药板块在商业保险政策的支持下后续表现。
随着美国大选的临近，外部环境的扰动对市场影响巨大。自主控制在科技领域是一个明确的发展方向。与此同时，人工智能带来的产业变革正在发生。从硬件到软件，产业链不断催化。我们看好科技领域的投资机会。内需方面，政策拐点逐渐明朗，我们不再悲观。内需稳定的医药行业，今年以来因医保支付担忧，市场表现不佳。我们看好明年医药板块在商业保险政策支持下的后续表现。
朱松
鹏华基金债券投资部总经理
债券市场仍有增长空间，但机构持续的抢先行为增加了市场短期波动性和市场解读的复杂性。股市方面，我们依然看好未来一段时间的股市。一是政策方向明确，二是还有更多资金等待入市。
宏观经济方面，在前期一系列政策影响下，短期消费、房地产等数据有所改善，但市场对其生存仍存疑虑；随着年底前重要会议的临近，市场更加关注明年政策的走向和力度。我们相信，态度比具体内容更重要。
债券市场方面，尽管受到政策稳增长和供给压力的制约，但考虑到央行货币政策支持明确，降准和降息仍属于大概率事件。债券市场仍有增长空间，但机构一贯抢先交易行为有所增加。它降低了短期市场波动和市场解读的复杂性。股市方面，我们依然看好未来一段时间的股市。一是政策方向明确，二是还有更多资金等待入市。
王坤
鹏华基金混合资产投资部副总经理
展望后续，预计降息周期内，债市仍将保持强势走势，对跨年行情较为积极，走势或将出现波折。股市方面，政策预期比较高，未来关注政策制定和海外扰动。在债券市场票面利率较低的背景下，我们将关注股票市场的机会。
债市近期走势偏强，主要是在降息预期和央行购债预期下出现短期抢先的情况，而长期端则跟随短期下行走势。较高期限利差；机构方面，各大银行纷纷买入5-10年期限国债，其他配置也会介入明年的配置。新旧债利差压缩，基金券商积极参与年末交易市场，导致市场下跌更加平稳；展望未来，预计降息周期内债市仍将维持强势格局，更加积极看待跨年行情，但考虑到目前点位略低，走势可能有波折。
股市方面，与会者对本月的两次会议充满期待，对政策抱有较高期待。未来他们会关注政策制定和海外风波。在债券市场票面利率较低的背景下，他们会关注股票市场的机会。
方昌
鹏华基金多元资产投资部副总经理
展望2025年上半年，国内经济运行总体处于探底修复阶段，中期宽松货币逐步向宽松信贷过渡，债市曲线仍有可能陡化。展望未来，基本面处于底部改善阶段，财政增量可控且央行可能配合，金融压力有望可控。
国内宏观经济方面，9月份重要会议以来，积极的财政政策和支持性的货币政策相结合，国内经济呈现底线复苏趋势，房地产市场交易活跃度上升。在消费支持政策影响下，汽车、家电等大件商品消费表现良好，四季度出口数据依然强劲。目前仍处于货币宽松和信贷宽松的中间，我们将关注后续赤字率、房地产收储等政策的变化，以及国内信用修复情况。海外方面，2025年美国延续软着陆基准叙事，就业和通胀在较高水平持续降温；而在政治不确定性和美元强势的环境下，非美国国家尤其是欧洲相对疲软，特朗普2.0政府可能会指向更高的远期通胀风险、更强的美国需求弹性以及更小的降息空间。
展望2025年上半年，国内经济运行总体处于探底修复阶段，中期宽松货币逐步向宽松信贷过渡，债市曲线仍有可能陡化。展望未来，基本面处于底部改善阶段，财政增量可控且央行可能配合，金融压力有望可控。预计2025年上半年货币政策和流动性环境仍将对债券市场起到保护作用，中短期利率将维持在较低水平，长期利率波动性可能加大。股市方面，9月重要会议以来，市场预期明显恢复，流动性环境明显改善。下一步将重点关注稳增长政策力度加大背景下基本面的中期修复趋势，积极关注股权和可转债市场的投资机会。
李政
鹏华基金固定收益研究部总经理助理
从供需格局来看，地方债集中发行高峰期已过。债券市场在消化供给阶段表现出了良好的韧性。预计年底债券市场整体供需格局将小幅改善。但随着收益率点下降，预计整体市场波动性将会加大。操作上，要增加组合交易的灵活性，注重回撤控制。
2024年四季度债市整体走强，11月份各类债市收益大幅下滑。展望后市，随着宏观一揽子政策的出台和实施，国内经济数据小幅改善，基本面呈现探底企稳的特征。进入2025年，外部环境将面临更大的不确定性。预计国内经济基本面将见底。未来还需观察财政政策和产业政策的对冲效果。货币政策方面，央行明确了支持性货币政策基调，市场流动性环境预计相对宽松。随后，预计央行将进一步下调基准利率，并进一步加大基础货币投放力度，这将更加有利于债券市场。从供需格局来看，地方债集中发行高峰期已过。债券市场在消化供给阶段表现出了良好的韧性。预计年底债券市场整体供需格局将小幅改善。但随着收益率点下降，预计整体市场波动性将会加大。操作上，要增加组合交易的灵活性，注重回撤控制。
定量指标
谌龙
鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理
展望12月乃至春节前，市场预计将延续10月以来的震荡区间。在IPO受限、并购日益活跃的背景下，小市值、科技型增长方式普遍会表现出较大的灵活性。建议在市场风险偏好恢复阶段，积极抓住证券公司、科技创新、半导体、国防军工等灵活方向的机会。
9月24日的三财委新闻发布会和9月26日的政治局会议，奠定了本轮政策的拐点，也奠定了近两年来市场屡屡上演的“政策底”。随后，增量场外资金通过ETF涌入，场内融资余额持续快速增长，成为本轮行情的重要推动力。以基本面为核心驱动逻辑的主动偏股型基金和海外纯多头基金表现相对平淡。
本轮行情从政策拐点开始，政策节奏也决定了市场节奏。 12月的政治局会议和年度中央经济工作会议预计政策基调将保持积极，但具体量化目标预计仍有待两会最终确定。从中期来看，政策博弈的重要时间窗口是明年两会前后。预计在此之前市场整体将保持积极心态。
资金方面，ETF增量资金在10月初达到阶段性高潮，尤其是科创创业ETF，随后呈现持续流出趋势。此外，市场波动放大后，融资余额也呈现高位波动，预计短期内难以获得走势。随着未来的增长预期，未来可预期的增量资金更多将来自于机构的多年重新配置。
展望12月乃至春节前，市场预计将延续10月以来的震荡区间。从结构上看，在IPO受限、并购日益活跃的背景下，小市值、科技型增长方式整体将呈现出较大的灵活性。建议在市场风险偏好恢复阶段，积极抓住证券公司、科技创新、半导体、国防军工等灵活方向的机会。
罗英玉
鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理
12月召开的中央经济工作会议将为今后一个时期的宏观经济政策定调。在基本面改善之前，流动性将继续驱动市场，风险偏好保持在较高水平，预计市场将继续以中小盘和科技增长风格为主。
11月回顾：
在政策支持下，宏观经济形势有待改善：从宏观经济角度看，基本面改善仍需时日。尽管海外降息周期已经开启，但降息节奏仍存在不确定性，对市场情绪和投资决策产生重要影响。
波动经历了一个快速放大和收敛的过程：9月份以来，A股市场波动明显放大，市场情绪加剧。不过，自11月份以来，波动性逐渐下降。这种下降趋势并不意味着市场已经见顶，而是为投资者提供了更好的参与时机。
增量资金决定市场风格和风险偏好：从资金流入来看，10月中旬之前市场主要依靠被动投资产品的增加，而11月份以来则以融资的增加为主。由于杠杆基金的性质，这些基金更喜欢主题股，因此表现出较大的波动性。
科技硬件是本轮行情的焦点，投资者对该板块保持较高的交易热情：科技硬件板块是本轮行情的核心。其中，半导体行业不断在不同的主题下表演，而人工智能主题被认为是最重要的。核心竞争力领域。随着技术的不断进步，该领域吸引了大量投资者的关注。
12 月展望：
国内政策走势决定A股解读节奏：12月召开的中央经济工作会议将为未来一段时期的宏观经济政策定下基调。此次会议或将为市场提供提升预期、吸引更多资金流入的机会。
流动性和风险偏好保持高位：在基本面改善之前，流动性将继续推动市场，风险偏好保持高位。预计市场将继续以中小盘、科技成长型为主，吸引更多投资者参与。
海外政策影响市场情绪和风险偏好：由于特朗普新政府团队及其未来政策预期的不确定性，海外风波仍会对A股市场产生影响。此外，由美国宏观经济和通胀决定的降息步伐也可能面临波折，这将影响投资者信心和市场表现。
流动性支撑，科技硬件板块反复轮动：在流动性充裕的支撑下，科技硬件板块将保持相对热门。半导体、媒体、大数据等方向仍将聚焦估值提升，相关题材有望保持活跃。这种动态将为投资者提供多元化的投资机会。
总结：
当前A股市场正处于机遇与挑战并存的阶段。投资者应关注流动性变化、宏观政策动态以及科技硬件行业发展动态，制定灵活、前瞻性的投资策略。即将到来的12月，随着政策和基本面逐渐明朗，市场或将迎来新的投资机会。
张玉祥
鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理
未来六个月，一揽子政策预计将刺激中国经济基本面。后期宏观经济状况和企业利润反弹预计将推动更活跃的长期资本回流。香港股市或许仍有增长空间。香港南向消费板块具有顺周期复苏属性，将受益于未来政府进一步刺激消费的政策，因此具有长期配置价值。
南向消费板块重回配置窗口期，当前提振内需的必要性凸显。海外形势日趋严峻，内需作用明显凸显。国家统计局等部门公布了2024年10月国内部分宏观数据。其中，10月零售总额同比增长4.8%，环比增长1.6%；10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，环比增长1.6%； 10月份餐饮收入同比增长3.2%，环比增长0.1%。 10月份服务业PMI为50.1%。在“双十一”销售提前预热、各地消费品以旧换新、消费券发放等政策影响下，10月社会零售数据实现良好增长。考虑到10月份社会及零售消费数据表现较好，我们预计未来消费者信心将逐步恢复，估值水平整体仍处于较低水平，留有较大恢复空间。未来六个月，一揽子政策有望刺激中国经济基本面，可为香港股市提供支撑。后期宏观经济景气和企业利润回升有望带动更活跃的长期资金回流，港股或仍有上涨空间。香港南向消费板块具有顺周期复苏属性，将受益于未来政府进一步刺激消费的政策，因此具有长期配置价值。
多资产
杨亚杰
鹏华基金稳定收益投资部副总经理
从市场表现来看，预计12月债券收益率仍有一定下降空间；股市仍在围绕可能的政策方向进行筹划，包括房地产、家电、电子等。在政策推动下已进入防止过度卷入阶段的供给侧行业也值得高度关注。
中央经济工作会议将于12月召开。在外部不确定性加大的情况下，市场关注的焦点是政策的连续性以及中央政府对明年经济工作的基调。我们预计央行货币政策将继续保持支持性立场，银行间流动性将保持宽松，总量和结构性货币政策都有空间。中央财政赤字预计将增加。此外，明年特别国债和专项债券的发行额度有望增加，专项债券的使用范围有望扩大。此外，消费品置换补贴、生育补贴等惠及民生的政策也是市场所期待的。从市场表现来看，我们预计12月债券收益率仍有一定下行空间；股市仍在围绕可能的政策方向进行规划，包括房地产、家电、电子等。我们也在密切关注供给侧在政策推动下进入防止过度卷入阶段的行业。
郝莉莉
鹏华基金国际业务部副总经理
无论政策因素如何，去通胀进程也将推动美联储降息，美债收益率下降，使得美债在主要资产类别中更具吸引力。目前我们认为12月份降息、明年上半年停息的可能性很大。不过，随着经济数据的公布，美债波动或将加剧。
随着关税到来导致实体商品补货需求增加以及各类投资支出复苏，我们预计短期内全球需求将相对强劲，因此特朗普协议预计将保持稳定直至明年初他上台年。连续性。我们认为，明年的移民和关税政策由于实施较早，将成为市场优先关注的话题，但财政刺激的力度和可持续性可能最终决定对这一周期的解读。无论政策因素如何，去通胀的过程也将推动美联储降息和美债收益率下降，使得美债在主要资产类别中更具吸引力。目前我们认为12月份降息、明年上半年停息的可能性很大。不过，随着经济数据的公布，美债波动或将加剧。
信用债方面，新兴市场受美元强势影响。我们对后市总体保持谨慎态度。但从主要资产类别来看，中短期久期具有成本效益，周期性行业也存在结构性机会。虽然年底人民币季节性结算有一定好处，但我们仍保持相对中性的立场。明年除了宏观因素外，关税实施的节奏可能对交易产生较大影响。
-结尾-
按字母顺序排序
本站候鸟号已成立3年，主要围绕财经资讯类，分享日常的保险、基金、期货、理财、股票等资讯，帮助您成为一个优秀的财经爱好者。本站温馨提示：股市有风险，入市需谨慎。
暂无评论