在11月26日举行的中信建投证券2025年度资本市场峰会上，中信建投证券总经理金建华表示，中长期来看，我国经济发展的有利条件，如基础好、韧性强、潜力大，没有变。我国在超大规模市场中，产业体系完整、配套能力强、增长空间大的优势将长期存在。
就2025年宏观环境而言，中信证券首席经济学家、研究发展部联席主管黄文涛认为，外部环境更加不确定，内循环更重要，对抗通货紧缩目前，政策有望更加有效，民生有望改善。消费消费方面将出台更加有力的政策，科技内需将是主线。
那么，A股市场将如何表现？中信证券策略研究首席分析师陈果认为，随着政策的逐步落地和见效，2025年的牛市有望逐步从“流动性牛”走向“基本面牛”。虽然过程中难免会出现震荡和分化，但市场不会缺乏投资机会，短期看好年底年初的跨年行情。
财政进入扩张周期
今年以来，全球经贸地缘政治形势日趋复杂，我国经济也经历了内需低迷、外贸疲弱、转型阵痛等矛盾和困难。
“从中长期来看，外部挑战会给中国崛起带来短期问题，但长期来看并不悲观。”黄文涛表示，国际政策的不断干扰将对中国的对外发展产生一定的影响。从中国自身来看，我国房地产库存仍然较高，售完周期在30个月左右。抵押贷款利率仍有下降空间。传统经济动力可能减弱或低迷。因此，中国必须走创新转型、高质量发展之路。
他认为，挑战中也蕴藏着机遇，中国经济动力正在发生变化。 9月24日之后，政策也发生了根本性变化，转向“一次发千支箭”。
“我国政策工具丰富，政策空间巨大，2025年政策重点是财政年度进入扩张周期。”黄文涛认为，明年宏观政策最有想象力的是财政政策。除了今年已经公布的10万亿元债务外，赤字率、专项债券供给、特别国债等方面都有相当大的改善空间。
陈果还表示，预计财政政策将进一步强化。除债务削减外，中央赤字率上升、房地产收储、新开工两个项目、民生福利等都有望成为财政政策的重点。收入分配制度改革需要继续深化。国内金融周期、信贷周期预计将迎来拐点，进入上行周期。产能周期也将在2025年见底。
预计流动性继续宽松
今年9月下旬，A股市场经历了短暂的上涨，随后呈现震荡走势。对此，市场对后市的看法也存在分歧：有的认为仍是牛市，政策会继续出台；有的则认为仍是牛市；有的认为目前仍是牛市，政策会继续出台；有的则认为目前仍是牛市，政策将继续出台；有的则认为目前仍是牛市。有观察人士认为，股市已体现一定预期，后续要看政策出台；也有悲观者对后市持谨慎态度。方式。
陈果继续看好中国股市的中期，称“信心重估看涨”。他认为，核心逻辑在于“支撑资产价格+化解债务+2025年提振内需+收缩实物供给+提高股东回报+突破新的优质产业”，七管齐下，旨在结束通货紧缩。
回顾2009年、2016年、2019年、2020年的牛市，陈果预测，本次牛市也将呈现三个阶段：一是政策驱动——估值修复；二、基本面预期——整体震荡，多条线索并行；三是基本面确认趋势——复苏确认，指数稳步上升，顺周期+产业周期。
“目前定位处于第二阶段，即整体流动性充裕，风险偏好处于较高水平，利润恢复尚未确认但预计会更好。市场缺乏明显的繁荣主线。往往有多条线索并行运行，主题投资机会活跃。 ”陈果认为，从市场探底到趋势基本面确认，从2009年、2016年、2020年的经验来看，滞后期在5到8月左右。
那么，第二阶段应该如何投资呢？陈果告诉第一财经记者，在政策方向尚未明确的情况下，可以根据自己对行业和主题的理解进行主题投资，重点关注不依赖刺激政策的方向。中央经济会议召开后，可以制定更多细节。聚焦政策利好方向。
他还表示，短期看好年底年初的跨年行情，倾向于加码几大线索：在资产重估、金融地产和房地产等方面。债务受益类别；新增生产性灵活资产，受益于金融“双”、“两新”方面。 ”类别、服务消费以及深化供给侧改革主题方向的潜在受益等。
陈果认为，流动性支持将是牛市初期的关键因素。预计2025年中国经济和A股市场仍将处于相对宽松的流动性环境，降准、降息等货币宽松政策将持续；驱动牛市的资本结构悄然发生变化，减持新规限制了上市公司在牛市期间的大规模减持行为。在政策支持下，资金重点投向新优质生产力等战略性新兴产业。
“在中性假设下（内需政策充分抵消可能的外需冲击，价格合理反弹），2025年下半年A股利润恢复趋势可得到确认，投资热潮将逐步回归。”陈果表示，如果牛市到达第三阶段，基本面确认复苏后，顺周期品种将是主线；如果成长板块有行业周期机会，也会同时进行。
对于2025年中国股债市场的预测，中信建投首席宏观分析师周俊植认为，当前流动性市场尚未结束，大概率是A股先做多流动性2025年，中国股票和债券能否在2025年进入一轮交易基本面，关键取决于利率是否降至适当水平。 2025年重塑全球供应链趋势下的海外板块，以及具有绝对竞争优势并带动非美股上涨的出口链板块，或将为中国股市提供增量结构性机会。
从主要资产配置来看，中信证券金融工程与基金研究首席分析师姚子伟表示，根据最新宏观信号，建议债券配置以长期债券为主；股票投资建议是股息+广基+成长的配置思路是股息和广基为底位；黄金信号仍处于积极区间。
展望未来，姚子伟认为，随着市场交易日益活跃，被动型指数基金蓬勃发展，未来市场效率会更高，收购Alpha的难度也会更大，需要更细致、更深入的研究。特别是定价错误导致的短期量价Alpha可能迎来周期性低谷。建议关注基本面对股价的长期影响，尤其是流动性改善、增长因素有望修复的情况下。
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