过去一周，A股市场整体呈现震荡走势。上证指数一周下跌1.91%，深证成指下跌2.89%，创业板指下跌3.03%。券商认为，近期海外不确定性因素频频扰动，也加大了A股整体波动性。 “未来会有一个窗口，乐观预期很容易发酵，我们可以积极构建结构。”
特朗普的任免将对市场产生哪些影响？
中泰证券研报分析称，国家发改委周二召开新闻发布会。随着人大常委会负面政策预期逐步消化，后续政策预期再度升温，本周周二至周四市场将逐步回暖。海外，随着近期“特朗普内阁2.0”部分任免的实施，关税等风险有所加大。另一方面，俄罗斯和乌克兰之间的地缘政治摩擦持续升温。近期海外不确定因素扰动频发，也加大了A股整体波动性，周五A股出现大幅回调。
自11月初特朗普宣布当选总统以来，他对新政府进行了一系列人事任命。新内阁成员的任免，在一定程度上可以体现未来政府的政策走向。
至于上一轮特朗普的对华政策，特朗普的贸易摩擦对我国A股出口链和整个市场造成了严重影响。 2018年至2019年，特朗普政府对中国多轮加征关税，旨在减少美国对华贸易逆差。直到2019年底才结束。与之相对应的是，Wind A及出口贸易指数从2018年初到2018年底开始一路下跌，从2018年3月15日的阶段高点到2018年10月30日创阶段低点，风泉A累计下跌27%，出口贸易板块累计下跌42%。
从本轮内阁成员来看，虽然未来将由相对亲华的马斯克领导“政府效率部”，但总体来看，特朗普新一轮内阁的构成呈现出明显的“反华”倾向。对华政策方面，特朗普提名卢比奥为国务卿，提名沃尔兹为国家安全助理。卢比奥对华立场强硬，是美国政坛著名的对华鹰派。沃尔兹被视为众议院最重要的“对华鹰派”之一，主导并共同发起了多项涉华法案。此外，在第一任期内主导贸易争端的莱特希泽或将出任美国贸易代表。
中泰证券研报认为，这些任命不仅表明特朗普在第二任期内对华征收关税等不利政策不可避免，而且对高科技限制的实施可能会比第一任期明显更加严格。尽管对中国相对友好的马斯克将在特朗普内阁中发挥重要作用，但他将主导更多美国政府机构的改革而不是外交。预计在外交方面，特朗普内阁或将表现出强烈的反华共识。
海通宏观梁中华团队认为，特朗普政策一旦落实，美国债券利率可能面临进一步上行压力，美国股市波动性也可能加大。从相对经济变化来看，美元指数可能仍会走强，而欧元、日元等货币可能会走弱。世界百年变局不断展开，中长期应关注黄金及货币类资产。随着我国政策持续温暖，可关注权益类资产的结构性机会。我国债券及类债资产的机会仍值得持续关注。
制度策略
中泰证券研报认为，当前黄金的获利了结交易已经逐渐结束，黄金在回调后开始弥补涨幅。中长期来看，随着特朗普当选引发的地缘政治动荡加深以及美国长期通胀上升，金价中长期或将上行。
考虑到12月政治局会议和中央经济工作会议即将召开，A股市场或将逐步为新一轮政策预期做好准备，因此短期市场波动也是布局机会。 “本轮大规模债务政策可以有效缓解地方政府债务压力，从而使下游央企受益。其中，应收账款占比较高、与地方政府合作密切的行业，如建筑、环保等行业，可能相对受益”
出口方面，特朗普当选预计将征收大幅关税，可能带来创业板，出口链整体表现将承压。但结构上可能存在一定机会：在特朗普当选带来的美国制造业发展趋势下，我国电力设备、交通设备以及工程机械、工业机械等的需求将持续增长。上游制造业或将上涨。对行业的负面影响可能有限。
申万宏源策略认为，调整后可以回归市场震荡思维。未来会有一个乐观预期发酵的窗口，我们可以积极做好计划。调整后，中央经济工作会议之前的时间窗口将极有可能成为A股市场反弹的契机。这一波反弹中，顺周期资产借贷政策的复苏有望成为基本面趋势，高弹性方向或许仍是小盘成长的主题。
展望2025年全年，申万宏源策略认为上涨行情可能会分为两波。年底年初的市场形势从政策拐点开始，最终主要矛盾切换，国内外政策的影响同时定价。最迟到2025年下半年，A股市场或将基于中期盈利能力的上行拐点（2025年是供给压力缓解的接力棒，供给增速将重回低位） 2026年宽带水平，A股盈利能力轻松提升）。首先，这可能是一次中级反弹。
海通证券研报认为，当前并购重组或将成为科技公司上市新方式，科技股投资有望加大。 2024年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，进一步提高监管宽容度，为跨行业并购开辟空间。有望激发市场活力，推动更多优质并购重组交易。结合我国当前IPO市场环境，半导体、人工智能、新能源等领域优质企业将通过并购实现快速上市，从而整合产业链资源，增强市场竞争力。
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