财报显示，英伟达第三财季总营收达到350.8亿美元，同比增长94%，超过分析师预期的331亿美元。按照美国公认会计准则（GAAP）计算，净利润为193.09亿美元，同比增长109%，调整后每股收益（EPS）为0.81美元，均超出市场预期。
尽管核心数据抢眼，但第四财季指引未达到最高预期，市场反应略显冷淡。盘后交易中股价一度跌幅超过5%。当日最终跌幅收窄至0.76%，报145.89美元，市值35787亿美元。
近期，市场对芯片的散热性能产生了一些担忧，但摩根士丹利分析师认为这些担忧被夸大了，供应链情况稳定。目前没有迹象表明由于高温导致发货延误。
英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋最近甚至用“疯狂”来形容市场需求。集邦咨询研究高级副总经理郭作荣告诉21世纪经济报道记者，芯片正在逐渐大批量出货，整体需求依然强劲。此前，由于稳定性问题而导致的设计修改导致发货延迟。产品延迟的问题已经解决。解决问题后，交货时间可能会受到影响1~2个月左右。由于订单在手，因此不会对英伟达造成太大影响。
在财报会议上，英伟达高管回应称，计划本季度开始出货，明年加快步伐。预计到2026财年需求将超过供给，推理需求的增加将推动芯片需求持续增长。
黄仁勋表示，下一财季的交付量将超出此前预期，市场需求依然强劲。同时他还指出，公司将持续增长直至2030年，Law并没有放慢脚步。另外，明年将会有很多AI Agent，推理的需求越来越大。
数据中心业务增长112%，第四季度指引未达到最高预期
本季度的强劲增长主要得益于英伟达在数据中心业务上的持续发力。该部门第三财季营收达308亿美元，同比增长112%，大幅超出市场预期的288亿美元，占总营收的绝大多数。这一成就反映了人工智能训练和推理对高性能 GPU 的需求激增。
其他传统业务方面，第三财季游戏业务收入达33亿美元，同比增长15%；专业可视化业务收入4.86亿美元，同比增长17%；汽车业务收入4.49亿美元，同比增长72%。
尽管的业绩仍在快速增长，但增速较上季度有所放缓。该公司第三财季总收入同比增长94%，而前三个财季的增长率分别为122%、262%和265%。
对于英伟达这个超级尖子生来说，投资者对于成长性也提出了更加苛刻的要求。当其发布第二财季财报时，未达到最高预期，股价下跌。
对于即将到来的2025财年第四季度，英伟达给出的营收指引为375亿美元，高于分析师平均预期的371亿美元，但未能触及部分分析师的最高预期（410亿美元）。 。
尽管英伟达继续实现高增长，但增速较前三个财季有所放缓。同时，其未来业绩指引未达到最高乐观预期，导致市场对公司短期业绩信心减弱，当日小幅下跌。但英伟达的市值今年已经多次超越苹果，成为全球市值最高的公司。
尽管当前市场表现面临一定压力，但在财报会议上，高管层对后续增长充满信心。
将继续执行GTC上提出的路线图，明年推出Ultra，2026年过渡到Rubin。黄仁勋表示，的实施工作进展顺利，公司拥有庞大的供应链网络，包括台积电和安费诺、SK海力士、美光、安靠、京元电子、富士康、广达、纬颖、戴尔、惠普、超微、联想等，产能提升进展顺利 容量。
在他看来，从长远来看，人工智能需求将会增长，企业也会不断增长，直到2030年。到2030年，全球用于计算的数据中心将达到数万亿美元。一方面，从编码到机器学习，数据中心将实现现代化。另一方面，生成式人工智能带来了新的需求，英伟达正在建设人工智能工厂，这是一个新的产业。
此外，黄仁勋也在近期的争议中表达了自己对法律的看法。他认为Law并没有放慢脚步，还并行提到了三种训练方法（三种Law），“预训练还会继续，这是经验规律，不是物理规律。此外，还有后训练”和推理法则。这个行业在预训练、训练后以及现在非常重要的推理方面正在不断发展。”
研究总监Brady Wang对21世纪经济报道记者表示，英伟达第三财季营收超出预期，第四财季前景依然乐观。然而，一年可能面临重大挑战。这一策略需要以高度压缩的时间表发布新芯片，需要无缝集成代工厂甚至封装设施资源。
出货量超预期，B300已在路上
对于大家最关心的数据中心GPU产品，黄仁勋表示，当前一代GPU需求依然旺盛，下一代芯片已经全面投产，预计将供不应求在接下来的几个财务季度。英伟达首席财务官克雷斯表示，芯片计划于本财季开始出货，并将于明年加速出货。
摩根士丹利半导体分析师摩尔此前在研究报告中表示，预计2025年第一财季芯片将贡献约50亿美元至60亿美元营收。芯片需求将小幅增长，H100需求较弱但H200需求更加强劲。预计2024年第四财季的芯片产量将从上一财季的140万片增至150万片，并在2025年第一财季逐步减少至100万片。
他还指出，从亚洲供应链来看，B200产量已逐渐稳定，预计2024年第四财季出货量约为30万台，2025年第一财季将达到80万台。
与此同时，该平台的下一代芯片B300（Ultra）也备受关注。摩根士丹利报告（以下简称《报告》）称，虽然B200芯片仍处于量产爬坡阶段，但部分云厂商正在对B300芯片进行研究，并已开始与供应链接触。报告中写道：“我们观察到最近的B300有三个关键更新。一是选择更换使用x86 CPU，表明将继续使用PCI-E接口和相关组件；二是改进了电力系统，包括超大电容和UPS（类似于不间断电源）组件来解决供电问题；第三，组件供应商的选择有更大的灵活性。
总体而言，英伟达第三财季财报显示，该公司仍处于AI行业发展的前列，但也面临市场对高增长可持续性的考验。随着AI芯片的迭代升级和需求扩大，英伟达仍有巨大的增长潜力。然而，随着全球经济环境日益不确定，公司持续引领行业的同时也面临新的挑战。 的云厂商客户正在加紧开发自己的ASIC芯片用于自己的业务，特别是满足推理端的需求，这对提出了一定的挑战。
对于当前中国GPU市场，摩根士丹利在报告中提到，过去一个月H100 AI GPU的溢价已经下降了约20%至25%。这是因为H200的供应量已经开始增长。不过GPU租赁市场的需求依然强劲，包括、H100和H20系列。
报告进一步指出：“目前单个GPU的平均租赁价格约为20元人民币（约合3美元）/小时，这对于中国AI数据中心供应商来说仍然具有一定的盈利能力，尽管低于美国市场的水平。 （5.39 美元/小时）。此外，台积电已暂停部分本地AI芯片生产，这可能会导致需求转向H20系列。”
在Brady Wang看来，英伟达强劲的业务增长凸显了人工智能行业需求的激增。该公司正在战略性投资于推动人工智能创新的基础技术，以支持大型模型的快速扩展、新兴应用程序的开发以及人工智能原生初创公司的崛起。这些因素将成为 未来增长的关键驱动力。
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