从本周A股整体表现来看，本周四个交易日，上证指数以3阴1阳重回3200点附近。除了持续调整外，单日波动也不小。这个时候，市场上难免会出现质疑牛市的声音。 。那么，这轮牛市还能持续吗？哪些行业值得关注？
近日，36氪在线下采访中，邀请了中欧基金的多位基金经理，共同探讨A股近期表现，并仔细推断未来可能的走势。以下是本次采访中基金经理的核心观点：
周伟文 中欧新蓝筹混合基金经理
梳理近期一系列政策方向和力度，概括起来，中央正在努力稳定资产价格、支持民生。稳定资产价格，就是帮助房地产、股市、股本市场等主要社会资产价格止跌企稳甚至上涨。近期的政策就是要打破负循环，让经济和资产价格回归正常基本面，甚至在一定程度上实现经济和资产价格的正循环。支持民生就是为困难个人和企业提供支持，帮助他们维持基本生活、渡过难关。
经过几天的大幅上涨，股市正在回归合理点。未来，相关政策的落实和一些增量政策的推进，或许能让A股市场告别过去三年的熊市，现在或许又是一个新的起点。考虑到股市已连续三年多下跌，且各投资者对A股、H股的配置比例较低，不排除股市会超预期出现阶段性上涨。
在投资方向的选择上，只要不选择未来行业下行趋势明显的相关股票，很可能会比持有现金更好。可能产生超额回报的大方向有两个：
1、今明两年运行态势向上的行业。这些行业的景气度不断提升。过去的熊市，定价并不充分。市场总是担心未来的负面信息，从而抑制股价的上涨。熊市心态结束后，此类股票仍有上涨空间。
2、将受益于本轮经济政策的一些方向，其中最重要的是内需与惠民生相结合的政策。过去有家电、汽车以旧换新，未来有基本民生保障、养老金、生育等低端福利。消费和服务，必要的消费和服务业。此外，受益于房地产市场止跌稳增长政策的行业，以及受益于资本市场提振、告别熊市的相关行业，未来也可能表现良好。
兰小康 中欧恒八岭混合基金经理
目前国家对一系列政策的态度非常明确和坚决，与之前相比也发生了明显变化。因此，总体政策方向已经基本确定。政策只是节奏问题，不会影响结果。短期流动性充裕，未来经济走向将取决于房地产和财政相关政策。
对于股息股，我们还是要分类型来看。一类是与经济增长相关性较低的行业，如水电；另一类是与经济增长相关性较高的行业，如银行、房地产连锁、自行车（煤炭）等。两者之中，他们更看好与经济增长高度相关的派息股的表现。
短期来看，顺周期个股表现会较好，包括金融（券商、保险、银行）、房地产及房地产产业链相关个股。小票的机会还是很小的。短期来看，更多的是超跌反弹，没有长期投资价值。
罗家明 中欧丰泰港股通混合基金经理
刚刚过去的国庆假期，香港股市出现大幅上涨。恒生指数从9月30日的21,134点稳步攀升至10月7日的23,099点，涨幅为9.29%。本轮上涨主要得益于政府推出的一系列经济刺激政策以及市场对美国降息周期的预期。这些因素共同提升了投资者的风险偏好。与此同时，香港股市的“估值洼地”也更容易吸引资金流入。
行业板块方面，信息技术、消费、房地产、建筑板块领涨，主要得益于政策预期的积极变化。此外，香港股市成交量再创新高，尤其是在港股通资金缺席的国庆假期期间，市场活跃度依然高涨，这表明海外投资者和本土资金的参与香港的增幅明显。
国庆节过后，港股出现一定程度的调整，也在意料之中。一方面，市场经历了快速上涨之后，自然会有获利回吐的需要；另一方面，美国国债收益率的上涨也打乱了投资者对美联储降息步伐的预期。
展望未来，投资者不应过多关注美联储降息的速度，而应更多关注在国内外经济支持政策出台以及持续下滑的情况下，哪些行业或企业的盈利能够恢复增长全球无风险利率。继续看好以下投资方向：1）上游资源类产品，2）走出去创收的中国企业； 3）技术驱动的相关行业，如互联网、电子半导体、创新生物药等。
程宇轩，中欧时代智慧混合基金经理
近期市场上涨的基础来自于几个方面。首先，国内一些优质资产的估值相对较低。这些公司在现金流和盈利可持续性方面表现出了强大的韧性；同时，全球市场处于降息周期期间流动性充足，加上国内投资者信心的恢复，成为本次市场反弹的动力之一。
从行业选择来看，消费品目前具备一定的性价比，核心资产自2021年见顶以来已经历了三四年的修正，部分优质企业在此期间仍保持中高速增长。期，同时具有壁垒和表现的稳定性和可持续性，因此目前从胜率和赔率的角度来看具有一定的配置价值。
国庆假期期间，上海等地出台消费券等一系列政策鼓励居民消费。前期低迷的餐饮业已逐渐得到一定程度的复苏。餐饮供应链中一些优质企业的表现也值得期待。
中欧时代共赢混合基金经理刘薇薇
近期政策力度恢复了市场信心，整体走势强劲。从宏观层面来看，政策思路发生了一些变化，旨在缓解经济拥堵，包括刺激消费需求和支持地方性债务。因此，市场拐点大概率已经出现，仍需保持乐观，维持较高仓位。
从技术上来说，人工智能经历了一波大调整，现在更具性价比。 GPT-o1的最新发布具有重要意义。推理方面的法则（Law of Scale）开始出现。最大的催化剂应该是年底的 GPT-5。
新能源方面，近期储能有所调整，但基本面仍好于预期。中东还有20GWH大型储能项目等待招标。
汽车方面，以旧换新政策开始显现成效。近期，乘用车销量大幅超出预期，整车及零部件进入抢修窗口。在汽车和储能双驱动的推动下，领先电池企业已接近满产。
从整体市场风格来看，成长股经过三年多的调整，性价比越来越高。除增长板块外，我们还看好工程机械、基础化工等低附加值行业。一些行业和企业已经出现右转迹象。
中欧芯片产业指数基金经理宋伟伟
随着美联储加息的结束，本轮美元潮进入降息周期。 9月18日，美联储四年来首次降息。美联储加息以来流入美国的资本将再次流出美国，在全球寻找价值洼地。
在此背景下，9月24日，我国央行果断推出“组合政策”：降准0.5%释放1万亿，降息0.2%，降低房贷利率0.5%，降准1万亿。首付比例的提高刺激房地产市场。最重要的是，央行专门打造了货币政策工具来支持资本市场。首批额度8000亿，用于上市公司回购股票和金融机构购买股票。经济和资本市场的双向保护政策推动了A股市场预期的逆转。
A股本轮上涨，加上外资流入、内资加仓、投资者入市，导致交易量和市场行情快速上涨。流动性充裕的市场环境有利于科技成长股。国内具有全球竞争力的制造业资产，特别是技术资产，是这个市场中弹性较大的板块。
半导体周期的复苏、人工智能创新带来的算力需求以及国产替代是国内芯片行业的三大上行动力。作为人工智能的重要下游应用之一，人形机器人和工业机器人技术将代表一个国家最先进的制造能力，也是各科技巨头大力投资的方向。此外，手机操作软件、电脑操作软件、电脑设备、国产软件的国产替代今年将继续快速推进，利好软件板块。
中欧新动力混合基金经理王健
根据A股的历史经验，股市和房地产两大资产池企稳后，就有机会开启新一轮牛市。近期政策带动股市企稳回升；房地产价格跌幅收窄，预计在后续政策影响下企稳。中国经济最近的困难时期可能已经过去，现在预计将开始好转。
近三年来，国内股市资产和房地产价格普遍下跌三分之一左右。如果同样的情况发生在西方国家，可能会发生严重的金融危机。国内消费方面，汽车和部分白色家电国内销量再创新高，餐饮业有序运行；制造业方面，凭借产业链、技术、人力等优势，部分品类出口实现增长。在资产价格如此下滑的情况下，经济能够平稳运行，仍然不乏亮点，体现了我国经济强大的韧性。
9月24日的新政策在方向、力度、工具上均取得突破，阶段性扭转悲观预期，未来相关政策实施情况可跟踪。最新一揽子政策是扭转整体经济的政策。后续的财政政策将影响整体经济的走势。政策效应将从经济层面和资本市场层面两个行业序列进行解读。
在资本市场层面，预期的逆转将导致市场各行业尤其是内需相关行业和中小企业的估值回升。在经济层面，只有行业真正改善，市场才能可持续。具体政策落实情况尚需观察，重点关注企业利润恢复情况。
中欧产业增长混合基金经理王培
此轮政策的力度、范围以及对经济问题的看法与以往有本质的不同。为经济复苏提供有针对性的支持。当前经济复苏仍需要政策的关怀，因此货币政策与财政政策的结合是多管齐下，显示了政府支持经济的决心。
从行业层面分析，本轮支持政策最直接的影响主要是风险偏好上升以及最直接受益于股市量价上涨的行业，包括非银行、TMT、消费等、科创板等，这些板块过去一直受困于增长困难，在此次政策的引导下，出现了较大的反差。基金管理人需要把握投资节奏，选择合适的公司。
体现在持股上，投资组合的构建基本以1至2年的中期维度为主。当前的政策调整按理来说会对行业周期和公司基本面产生一定的积极影响，但需要结合受益的大小进行。以及公司估值水平，最终根据性价比和未来判断调整投资组合。
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