恒生指数最新年度涨幅达到近30%。恒生指数和恒生科技指数仍然领先A股主要指数。这一波是港股赢了。即使A股指数连续两天上涨10%+，但涨幅也没有赶上港股。
港股一直被认为是最难投资的市场，如果说A股是困难级别，那么港股就是地狱级别。因为同一家公司在配入港股时往往估值会折价20%。净亏损是大多数港股公司的常态，包括股息、增长率、净现金和流动性。各项指标要求很高。
毕竟港股市场大部分都不是香港本地公司，缺乏本地货币持有者。主要参与者是外资和内资。外资最终会把钱换成美元，而内地投资者赚到的钱最终会换成人民币。港股往往不被父母喜欢。海外和中国的政策不是针对积极的，而是所有消极的。
这让港股低估值成为常态。过去很多年，估值不但没有修复，反而越来越低。这也导致港股在2023年创下10年新低的尴尬纪录。
过度压缩的弹簧必须非常有弹性。
但在本轮政策组合之前，港股就已经开始远离A股，在成长性上开始向全球市场靠拢。而且从涨幅中位数、涨幅个数等数据来看，港股也处于领先地位。港股的牛市并非始于政策的催化。早在几个月前，大家基本上就看到香港股市更能代表中国资本市场的走势。
如下图所示，今年年中恒生指数涨幅曾短暂超越标普，并持续拉大与沪深300的差距。
从一年的增长来看，港股也开始追赶美国标普指数。
港股已经打破了市场地狱般的印象。是什么在驱动它？这次牛市，港股还会是火车头吗？
1、复购是核心
从基本面来看，港股和A股基本跟随中国经济，相当数量的国企也在两地上市。因此，很大一部分港股和A股的表现是一致的。不过，从今年上半年的数据来看，两家企业在当地市场的增速却存在一定差距。港股增速高出几个百分点。剔除阿里巴巴财年逆转的影响，所有港股H1利润增速依然在4%左右。另一方面，A股利润增速为负。
主要是大盈利者和大落后者的分化造成的。
A股整体增速为负，港股整体增速为正。差异来自于腾讯等互联网公司的表现。腾讯和美团大幅上涨，而阿里巴巴则大幅下跌。相互对冲后，依然贡献了数百亿的正利润。增加。
落后的部分是，港股中大量内地地产股遭受巨额亏损，但也有大量公司同比亏损减少。 A股也落后于光伏。两个值半磅。
一般来说，带动港股表现的是大型互联网公司的优异表现。面对正增长率，加上港股的估值优势，自然比A股上涨更有底气。
与美股相比，港股的业绩增速仍然不够好。考虑到降息后的短期汇率因素，基本上2024年的业绩增速（以美元计价）可以提高一个点，达到5%。不过，美股EPS仍有近10%的增速。
汇率是一个不稳定因素，但过去两年的贬值拖累了中国企业以美元计价的业绩。当然，它也可以在两年内升值，从而放大以美元计价的表现。虽然业绩预期不如美股，但关键是港股估值也低很多。如果都是为了增长，估值可以低一点，但估值不能一直低。
除了业绩增长外，大量公司加大了股息回购力度，目前回购金额已超过2000亿港元。包括股息在内，今年港股整体股息率（股息加回购除以市值）超过4%，领先全球。
大多数回购来自私营公司，并且是自发回购。一方面自然是稳定股价，但另一方面，一些企业从美股的表现中了解到，回购也是回报股东、提高企业利润的一种方式。一个重要手段是，不少美股公司通过回购减少股本来实现EPS增长。回购具有双重有益效果。低价回购股票更是事半功倍。例如，美团低价回购2亿股，耗资约200亿。今天的股价相当于400亿。此次回购也对美团产生了相当大的积极影响。
回购金额远大于当期利润的超额回购时有发生。阿里巴巴、京东、美团的回购金额均超过上半年业绩。这表明了低谷、特殊时期，需要特殊对待，适时使用现金的态度。
今年迄今A股回购金额为1300亿，规模小于港股，而A股总市值是港股的两倍。这样一来，对股价稳定的影响自然要远大于A股。 A股持续下跌的情况下也是如此。下跌的Q3，港股不跌的关键。
单个公司的回购不会让整个市场受益，只会对股票产生积极影响。
因此，今年港股的表现也趋于与美股类似，即龙头公司贡献了主要涨幅，类似于七巨头基本跑赢整个市场。上述龙头回购公司基本都是港股龙头公司，其股价表现基本优于港股指数。截至目前，港股跑赢指数的个股仅占25%，大市值股票的增速普遍好于指数。 。
港股真正走上了美股之路。但对于回购的态度还需进一步观察。未来回购能否常态化，是港股、美股长期增长的关键。美股巨头几乎每年都会进行数百亿美元的大额回购，就像继续派息一样。 ，为固定项目，不会根据市场情况决定是否回购。
目前港股上涨后，这些巨头的回购金额迅速减少，甚至停止。互联网巨头没有固定的分红规则。灵活回购可能会导致市场上涨后整体股东回报水平迅速下降。这是当前牛市的一个隐患。如果没有股息回购的支持，牛市只是新一轮的过山车。
整体而言，港股今年在业绩及股东回报方面将会走强。从估值表来看，本次牛市有望实现估值底部反转，但能否扭转估值长期下滑的局面呢？我们只能看持续性回购，而不是低位灵活回购。而更多的企业需要用回购代替股息来实现增加每股收益、注入市场流动性和避税的三重效益。
从数学上讲，对于净利润率小于1的公司来说，股息越大，PB越低，回购将有助于防止PB下降。将股利转化为回购、提高固定股东回报率是中国资产重估的关键。
2. 收敛定律
至于目前港股的上涨，一个奇怪的现象是，市场距离高点还很远，但成交量却已经创下历史新高。
根据以往的经验，交易量的高点一般是峰值位置。从交易量数据来看，与过去的走势有很大的重合。牛市必然伴随着高交易量，熊市必然伴随着低交易量。
交易量与股票价格挂钩。以交易量1亿股计算，股价2000元就是交易量2000亿，股价2万元就是交易量2万亿。如果市场上涨，交易量就更容易增加。
但问题来了。就目前这几天的成交量数据来看，如果香港A股要突破历史新高，那么我们将看到港股单日成交量将达到7000亿，A股单日成交量将达到4万亿。股票。这有什么问题吗？有什么问题吗？
此外，在过去的牛市中，港股的高点也几乎没有比上一次高出多少。 A股每轮牛市的高点都大幅走低。 2007年的历史高点依然遥不可及，而2014年的疯牛期间，利用杠杆的便利性远大于2007年，但上证指数却无法超越高点。为什么？
首先，市场肯定扩大了，导致资金被转移。面对更多的标的，同样的资金无法筹集到，因此同样的交易量只能让指数达到20000点。你可以看到近年来中国市场的IPO。新增了很多个股，IPO基本对指数没有帮助。反之则很容易进入指数埋雷。 2024年8月港股总市值与2017年9月持平，均为31万亿。不过，当时恒生指数为27,000点，而2024年8月为18,000点。
观察美股交易量和指数曲线可以看到，美股交易量正在缓慢扩大，且指数涨幅大于成交量涨幅。这说明美国股市并不像中国市场一样，暴涨暴跌。这也反映出美股交易量逐渐减少，美股产能下降。
根据以上几点，还可以得出另一个粗略的推论：
参考美国股市，市场成交限额与资金量有关。您可以通过查看上一个峰值×年的货币扩张率来计算峰值周转率。随着时间的推移，资金量肯定会越来越高，杠杆的便捷使用也会拉动峰值交易量。市场的极限交易量是一个容易估计的数字。根据过去几年的货币容量和之前的交易量高点，可以计算出货币量的极限是真实的，因为有人买卖，需要真实的货币。
比如做市商可以无限上涨，上涨几千倍是非常容易的。看似市场可以轻松控制股价，但他们都易手。这几年，那些默默无闻、市值上千亿的香港、美国做市商，从成交额来看，显然根本不可能高。
为什么成交量再创新高，市场仍处于低位？这取决于市场容量。在交易量相同的情况下，市场容量越大，即股票越多，可用的资金自然就越少，指数就越难达到高位。相反，市场容量越小，市场高度自然会比货币膨胀得更多。
美股的大规模回购以及IPO大规模扩容的缺乏，导致美股总股本逐渐减少，这就解释了美股的走势和换手率曲线。成交量扩张缓慢，指数上涨较快。
反过来想，为什么A股和港股的成交量虽然比以前高了，但离高点却相差那么远呢？大量增发、IPO，以及上市公司不回购减少股本，而是增发股份，都是原因。
因此，目前我们可以通过交易量来判断市场是否已经见顶。交易量峰值很可能出现在市值峰值之前和之后。 A股根据2014年数据计算，港股根据2021年数据计算。 A股整体交易峰值预计在3万亿至4万亿之间。
港股在500-6000亿左右。港股成交量已经进入观察区间，而A股还差得很远。不过，港股比A股更接近纪录高位。从现在开始，每天看到交易量新高基本上不难，但基本上当交易量相差无几的时候，可以估计市场高点指日可待。
从估值来看，目前估值不高。港股已越过中线，而A股估值一直高于港股。
相比之下，美股的PE ttm仍然是28倍。理论上，如果2021年港股估值达到高位的17倍（+50%），就可以创出历史新高。不过，A股创新高并不那么容易。主要是估值、成交量限制和高点距离支撑应该不会很大。
如果港股估值接近美股，也会失去吸引力。增长率会很差，股息回购的水平也不会那么好。当然重要的是，构成港股高回报的一大批巨头都是灵活回购，不会在股价上涨时回购。如果你买的话，股息率会翻倍。
结论
总体来说，港股过去一段时间的走强是可以理解的。在本次牛市中，港股有机会创出历史新高。不过，港股能否摆脱地狱市场的称号，还要看企业股利回购情况。只要公司认为股价高，就没有必要回购。基本上，市场很快就会缺乏足够的增量资金来维持高估值，然后过山车的走势就会再次开始。
与A股相比，港股的成交量限制指日可待。 A股甚至还有万亿交易资金的增长空间，这意味着A股短期涨幅将跑赢港股，短期波动空间更大。但别忘了是的，A股公司利润增速为负，而港股则遥遥领先。如果利润下降了，就没有必要谈论修复估值。短期难以预测，但如果时间拉长至2至3年，长期来看港股仍大概率跑赢A股。
本站候鸟号已成立2年，主要围绕财经资讯类，分享日常的保险、基金、期货、理财、股票等资讯，帮助您成为一个优秀的财经爱好者。本站温馨提示：股市有风险，入市需谨慎。
暂无评论