9月13日，白酒龙头贵州茅台下跌2.32%，中秋节前的最后一个交易日，其股价一度跌破1300元，创下2022年11月1日以来新低；另一龙头五粮液跌破110元，市值较之前三年下跌1.3%，较半年前的峰值回落约9000亿元；此外，中证白酒指数今年以来累计下跌逾30%，板块出现两只“减半股”。
以贵州茅台为例，近年来公募基金持有该股的比例并未减少太多，但部分头部基金经理减持的态度表明专业基金对“A股信仰”的未来看法不一。有的基金经理选择清仓贵州茅台乃至整个白酒板块，也有的基金经理依然坚定看好高端消费板块，选择逆势增持。但从市场行情来看，三季度这些产品整体净值表现不佳。
白酒行业二季度遭遇重挫
中证酒类指数近期持续下跌，指数累计下跌33%，两只个股跌幅过半，分别为舍得酒业跌约57%、酒鬼酒跌约51.7%。此外，水井坊、金种子酒业、泸州老窖等均出现下跌，口子窖等个股跌幅超过40%，相对“抗跌”的个股有五粮液、口子窖，分别跌约20%。龙头贵州茅台也累计下跌23%。
从估值来看，截至9月13日，贵州茅台的市盈率已降至20倍，较三年前70多倍的估值溢价最高点大幅回落；中证白酒指数整体市盈率已降至16.58倍，市盈率约为近十年的0.02倍，堪称“地板价”，市净率为4.86倍，为近十年的22%百分位。
白酒板块为何走低？有研报指出，白酒行业8-9月销量环比小幅回升，但同比来看，多数地区总需求仍出现下滑，价格端压力明显大于销量端压力（价格压力主要集中在100-200元及200元以上价位段的核心流量单品上）。上述研报还指出，白酒渠道在利润率、营业额等方面均受到挤压，费用支出对渠道回款作用有限。结合酒企2024年二季度财务数据（现金流、预付款承压），研报认为，渠道在逐渐失去缓冲作用，库存周期的发展将体现在企业表观增速明显下滑和分化上。
国信证券也表示，随着中秋节临近，渠道备货积极性不高，消费氛围较去年弱，消费者更加理性，受消费预期影响，月饼、高端白酒等礼品类产品均出现不同程度下滑；价格方面，中档白酒销售表现优于中高端及高端白酒；分区域来看，各区域销售表现均承压。
不过也有业内人士认为，贵州茅台股价的下跌代表着投资者对中概股重要标杆股贵州茅台未来发展的信心不足，而主要原因还是社会购买力不足，当前贵州茅台正在推进消费群体、消费场景和服务模式这三大转型，其成效还需要时间检验。
大多数顶级基金经理减持了贵州茅台的股票
Wind数据显示，公募基金持股贵州茅台的峰值出现在2022年二季度末，持股比例为7.84%，随后逐季缓慢下降。截至今年二季度末，贵州茅台共有1265只基金持有，合计持股8075万股，占比约6.8%，较去年底的8134万股略有减少。虽然降幅不大，但从部分顶级基金经理对贵州茅台的态度，也能窥见其专业性。投资者的“A股信仰”对后市的看法存在分歧。
比如银华基金的焦伟，虽然截至二季度末其旗下多只产品仍持有贵州茅台，但其代表作银华财富主题的重仓股名单中却并不包括他，而从全部持股名单来看，值得一提的是，焦伟在二季度卖出的其他股票还包括古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、迎驾贡酒等。
贵州茅台连续多个季度都是银华财富主题的重仓股，连续多个季度位居重仓股首位。焦伟在季报中表示，对于以高端白酒为代表的消费升级行业来说，其已成为高ROE、高毛利率、高护城河的商业模式的代表。“但不可否认的是，我们目前正处于新一轮经济转型的十字路口，这些成功的商业模式面临着外部和内部的双重挑战。一定程度上，过去毛利率和定价权越高的企业，越容易受到新一轮经济模式的冲击和质疑。在此背景下，估值的调整或先于利润本身。”
同样是银华基金的基金经理李小星也减持了贵州茅台，贵州茅台还退出了其管理的银华新嘉二季度十大持股名单，位列第十二名。
此外，贵州茅台已然在这些基金的前十大重仓股上，包括肖楠的易方达三年优质严选、老嘉楠的汇添富价值精选、王翀和张雪荣的交通银行精选，都不见了踪影。
据Wind数据统计，包括五粮液、泸州老窖、山西汾酒等多只白酒股二季度也均出现明显减持。
部分基金逆势增持
不过，在持续震荡的交易日中，也有部分基金产品选择逆势增持贵州茅台。
易方达长期价值二季度增持贵州茅台13.68万股，成为第四大持股，加之第二大持股五粮液三季度表现不佳，该基金下半年以来累计下跌逾10%。此外，交银新成长也增持8.98万股，贵州茅台成为第二大持股；持有一年的元信永丰星诺、元信永丰优嘉人寿、前海开元沪港深优势精选等产品均在二季度增持，这些基金二季度以来净值累计下跌逾10%。
易方达基金郭杰在季报中表示，其重仓的消费类股票因为大众化、重复消费、品牌属性，在商业模式上稳定性和持续性都很强，面对经济波动时韧性很强。而目前数据的下行趋势被市场线性外推，导致业绩继续下滑甚至没有未来的悲观看法，这显然与行业本身的性质相悖。“我们对这类股票的未来前景充满信心，中长期追求模糊的正确性，在当前市场悲观定价时坚定持有，期望获得稳健的收益。一旦市场相信经济能够企稳，我们组合中与经济、消费相关的股票应该会有不错的表现。”
焦伟虽然减持了白酒类股票，但并不认同“热门高端白酒将进入投资历史垃圾时间”的说法。“以高端白酒为代表的消费护城河公司，依然有现金流和用户粘性。他表示会观望，等待这些公司存量到达拐点，成熟转化为分红，回报投资者的投资机会。”他说。
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