成本方面继续拖累
7月初PTA期货价格的连续下跌，恰逢国际原油价格见顶回落之时，因此成本端的崩盘是PTA此次下跌的根本原因。7月份以来，国际原油供需格局持续恶化，一方面美国原油产量居高不下，维持在1330万桶/日的历史高位，抵消了OPEC+的限产力度；另一方面，全球经济增速放缓，包括OPEC在内的机构不断下调对2024年全球原油需求的预期。受上述因素影响，WTI原油从82美元/桶跌至65美元/桶，PTA受此影响持续下跌。近期OPEC+表示将延长限产两个月至今年11月底，但此举不足以改变全球原油供应过剩的问题。不仅如此，限产效果持续不佳加剧了OPEC+内部分歧，未来OPEC+是否继续限产令人怀疑。整体来看，美联储9月有望降息，将给原油期货带来一定支撑。但中长期来看，全球原油供应过剩局面并未改善，成本端仍将拖累PTA。
下游库存谨慎
受成本端走弱影响，PTA生产企业整体开工状况有所恶化，但仍在可接受范围内。目前PTA生产企业单位亏损面在290元/吨附近，环比略有扩大，但好于去年同期。同时，PTA加工费在310元/吨附近，处于较低水平，后期进一步下跌空间十分有限。由于开工状况变化不大，PTA生产企业开工负荷在此轮PTA下跌周期中并未出现下降，截止9月11日，国内PTA生产企业开工负荷为76.93%，较7月4日PTA高点上升3.29个百分点。由于供应充足，PTA库存持续上升。截至9月5日，PTA企业库存、下游聚酯原料库存、社会库存分别为4.61天、9.55天、456.22万吨，较去年同期分别增加0.67天、3.02天、182.31万吨，同比分别增加17.01%、46.25%、66.56%，高库存将对PTA价格形成较强压力。
随着PTA价格持续下跌，目前下游聚酯生产运行状况尚好，涤纶长丝、涤纶短纤均有盈利，企业生产积极性得到一定保障。聚酯行业开工负荷较去年同期下降5.73个百分点，但短期内仍有多套检修装置重启，以及新装置投产，因此聚酯行业整体需求仍好。随着“金九银十”消费旺季到来，终端织造增加刚需订单，但目前终端市场降价情绪明显，织造行业利润严重压缩，备货相对谨慎。
综上所述，当前PTA供需存在一定的改善预期。一是PTA加工费处于低位，开工负荷有望下降；二是终端织造行业进入消费旺季，在刚需支撑下，下游需求将回暖。但当前库存高企，行业好转幅度相对有限。在成本端好转难度较大的背景下，PTA反弹高度相对有限，后续走势仍需进一步受到成本端的指引。（作者单位：中原期货）
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