回顾历史，宽松周期往往伴随着美元的走弱，但宏观经济走势、利率路径、资本流动等多重因素对汇率走势的影响不容忽视。
美元或将在短期内消化负面影响
美元走势往往与美联储政策息息相关。今年以来，美元呈现涨跌互现的走势，受物价反弹、政策再度收紧担忧等影响，美元指数4月中旬一度突破106关口。后受大宗商品通缩、二季度租金放缓等因素影响，主要通胀指标环比增幅持平，下半年以来美元指数已累计下跌近4.8%。
非美货币大幅反弹，本周英镑兑美元汇率自2022年3月以来首次触及1.3250，欧元兑美元创13个月新高，日元兑美元汇率已从今年低点反弹近12%。
BK Asset宏观策略师鲍里斯·施洛斯伯格在接受《第一财经日报》采访时表示，鲍威尔在杰克逊霍尔讲话得出的关键结论是，随着物价形势取得进展，美联储转向就业市场，试图避免进一步恶化。当然，美联储目前并未公布更多信息，外界只能从更多数据衡量经济形势，以判断政策宽松力度。
美国银行认为，在近期下跌之后，美元指数自3月以来首次接近公允价值。美国银行利率和货币分析师辛哈表示，美元指数此前被高估的部分原因是受益于市场波动性较低，这鼓励寻求更高利率的人士流入美元。“自那以后，对美国经济衰退的担忧引发的波动性冲击，以及撤仓加剧的波动性，已显著降低了这种估值过高。”
截至上周末，美元指数与美国银行定价模型之间的差距已回落至0.4%以内，模型驱动因素包括全球宏观、美联储政策、能源价格和全球股市。“这并不是投资者淡化美元抛售的最有说服力的理由，但它确实表明，估值过高不会像几周前那样给美元多头带来太大的阻力，”报告称。
施洛斯伯格对《第一财经日报》表示，他认为美元短期内已经消化了9月降息25个基点的定价。他认为，今年利率期货是否还有超过100个基点的政策宽松空间还言之过早。如果8月非农数据没有更多意外，美联储将继续保持耐心，并及时与市场沟通。从今年的情况来看，市场的预测往往在不断被校准。
降息步伐很重要
从历史上看，降息周期中美元指数的走势往往有很大不同。
法国兴业银行分析师基特·朱克斯曾计算过过去四十年美元指数与联邦基金利率的关系，1985年，美元指数在首次降息四个月后开始下跌，1998年、2000年和2007年，美元指数在降息周期开始前就已走弱，值得一提的是，1996年和2005年的降息周期中，美元指数均在短期内出现反弹。
兴业银行认为，从历史上看，强劲的降息周期可能令美元走弱。相反，对于弱的降息周期，随着资金流入美国资产，可能不会对美元走强造成太大反应。本轮美元指数周期的高度略低于上世纪80年代和本世纪初，当时美元随后在经济衰退和美联储大幅降息的背景下大幅走弱。
上周，美国劳工部将 2023 年 4 月至 2024 年 3 月期间非农就业总人数预测下调了 81.8 万。此前，由于招聘大幅放缓，美国 7 月份失业率跃升至近三年来的最高水平 4.3%，引发人们对劳动力市场恶化并可能导致经济陷入衰退的担忧。
尽管人们普遍预计美国经济将在下半年降温，但华尔街仍在争论经济硬着陆。本月早些时候，摩根大通将美国经济在年底前陷入衰退的可能性提高到 35%，理由是劳动力市场压力不断加大，而高盛则将未来 12 个月内陷入衰退的可能性降低到 20%。
瑞银全球财富管理本周将美国经济衰退的可能性从 20% 上调至 25%，理由是就业增长疲软和 7 月份失业数据引发了人们对经济衰退的担忧。
瑞银高级美国经济学家布莱恩·罗斯表示，疫情期间积累的超额储蓄已被消耗殆尽。“持续的收入增长对于保持支出增长至关重要，因为稳定的储蓄率可能是我们所能期待的最好结果。”
贝莱德认为，美国经济整体预计将放缓，而不是陷入衰退，尤其是在观察到美国企业（尤其是科技行业）财报强于预期之后。“美国企业财报强于预期，尤其是科技公司财报强于预期，再次证实了我们对美国经济的乐观看法。迄今为止，科技股和非科技股第二季度盈利增长率分别为 20% 和 5%，高于财报季开始时预期的 18% 和 2%。”
（本文来自第一财经）
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