张林宇 撰稿
编辑/黄大陆
设计/石超
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五年前， 首席执行官黄仁勋的身价为 37.3 亿美元。截至撰写本文时，他的净资产刚刚超过 920 亿美元，这一数字在今年夏初达到顶峰，达到 1190 亿美元。
尽管 成立已有 30 多年，但直到去年，这家芯片制造商的股价才真正开始上涨，并随之而来的是严格的审查。
马克·扎克伯格称黄仁勋为科技界的泰勒·斯威夫特，投资者对这家总部位于加利福尼亚州圣克拉拉的公司感到非常兴奋。
的快速增长引起一些专家的质疑：该公司的内部管理是否同样成熟。
他们指出，自 8 月份以来，黄仁勋几乎每天都在出售价值约 1,400 万美元的股票，而且他仍然持有该公司 3.5% 以上的股份。
股票抛售引发了人们的疑问：为什么他选择抛售而不是持有？
同时也引发了另一个疑问：黄仁勋为何拥有这么多股份？目前的薪酬待遇能否激励他带领公司达到股东希望达到的业绩？
投资者希望从高层获得更多信息。高管薪酬专家告诉《财富》杂志，他们希望看到更透明的公司治理、更开放的继任计划以及 薪酬结构的改变。
“出售股票不是一个好兆头”
黄仁勋是根据事先达成的协议 10b5-1 规则出售股票的，该规则允许高管和员工按照预定的时间表买卖自己公司的股票，而不会违反内幕交易法。
规则 10b5-1 包含许多具体要求，其中最主要的是必须使用销售公式（而不是个人）来确定交易的数量、价格和日期；必须聘请第三方来销售股票，并且第三方不能受到客户的影响。
因此，虽然不用担心黄仁勋抛售股票属于内幕交易，但事实是，他并没有选择在8月份股价高位时抛售股票，而是在大涨之后抛售，随后又出现下跌。
公司治理专家副总裁内尔米诺认为，这不是一个好兆头。
“我希望高管们对自己公司的股票持乐观态度，”持有 股票的米诺告诉《财富》杂志。“我希望他们会想，‘天哪，股价很快就会涨得更高。’”而不是说，‘哦，我最好卖掉一点，因为我不能把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。’我希望他们把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。
今年并不是黄先生第一次使用105b-1规则，但之前出售的股票数量并没有那么多。
去年 9 月，黄光裕抛售了 237,500 股股票，价值略高于 1.17 亿美元。相比之下，今年仅 7 月份，他就抛售了价值 3.23 亿美元的股票。
黄仁勋并不是唯一一位出售股票的 高管。
运营执行副总裁 、执行副总裁兼首席财务官 M. Kress 和全球现场运营执行副总裁 Ajay K. Puri 也透露了类似的计划。
米诺说：“这表明，当股价上涨如此之多时，英伟达的核心团队对此感到紧张。这当然让投资者感到担忧，我们问自己，‘也许我也应该卖掉我的股票。’他们告诉我们，‘我怎么了？’如果他们对股票没有信心，我为什么要有信心？’”
《财富》杂志向英伟达寻求有关黄仁勋最终计划出售股票数量以及计划何时完成出售的评论，但他们没有回应。
但英伟达向《财富》杂志表示：“黄先生的出售是基于10b5-1计划，其中出售价格、数量和日期都是提前确定的。”
平息涟漪效应
詹姆斯·雷达 (James Reda) 是芝加哥咨询公司 HR 的人力资源和薪酬业务董事总经理。他曾处理过许多备受瞩目的薪酬案件，从 21 世纪初的星巴克的霍华德·舒尔茨 ( ) 到萨蒂亚·纳德拉 (Satya ) 的微软薪酬计划咨询公司的萨蒂亚·纳德拉 (Satya )。
我们问他，为何黄仁勋每天只卖一点股票，而不是一次性大量卖出？
“如果你一下子把所有的股票都抛售到市场上，股价就会下跌，”雷达说。“所以你必须对此非常敏感……如果你像一些创始人和首席执行官一样持有大量股票，股价就会下跌。”这种出售方式可能是一种更好的策略。
“我见过很多因为执行不力而导致股市崩盘的案例。这并不是因为人们认为有什么事情会发生，而是因为供应过剩，而市场不知道该如何处理这些供应，”他说。
黄光裕几乎每天都在抛售股票，而不是偶尔抛售，这也不足为奇。10b5-1 计划是公开的，因此市场会意识到股票的涌入，不会措手不及。
虽然一些分析师，比如米诺，希望创始人专注于自己的股票，而不是出售，但拉达尔不同意：“最终，如果你不出售，你就必须像埃隆·马斯克一样，用自己的股票作为抵押品来获得巨额贷款。这只会让每个人都更加杠杆化，所以为什么要这样做呢？定期剥离少量股票并出售是正确的做法。”
库存太多？
查看各大科技公司向美国证券交易委员会提交的文件，就会发现其中有大量通常很复杂的补偿条款。
众所周知，Meta 的扎克伯格拿回家的薪水只有 1 美元，但承担了 2440 万美元的保证成本。苹果的蒂姆·库克的薪酬方案中包含基于绩效的限制性股票单位，价值 4900 万美元。苹果的桑达尔·皮查伊获得了为期三年的股票赠与，他的 2022 年薪酬为 2.26 亿美元。
多样的薪酬模式揭示了硅谷的一个普遍做法：CEO，特别是创始人，往往会不断获得股票奖励，这不仅是因为它有助于他们保持对迅速扩张的帝国的权力感，也因为这是一种激励高层领导者的有效方法。
英伟达2024财年财报披露，黄仁勋的薪酬为美元，其中包括价值2600万美元的股票奖励和400万美元的额外激励现金补偿，其总薪酬约为3417万美元。
文件还披露，黄仁勋在今年春季开始出售 股票之前持有该公司股票，总计超过 9300 万股，占公司总股份的 3.79％。
米诺认为，这表明黄仁勋获得的股票过多。
“不要再给他股票了。他显然已经拥有太多股票了，所以他要卖掉它们，”米诺说。“额外股票赠与的边际价值微不足道。”
根据 向美国证券交易委员会提交的文件，该公司实行基于收入、营业利润和相对于标准普尔 500 指数的股东回报的“按绩效付费”策略。
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