创金合信行业轮动量化选股股票型基金清盘，成立仅一年亏损超 26%

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近日，创金和信产业轮动量化选股权益证券投资基金发布清算报告，标志着该基金正式清算。成立仅一年，就遭遇了超过26%的亏损，而这场短暂的量化之旅戛然而止，无论是基金公司还是投资人，都受伤了，离家无几。

业内人士认为，基金公司在发行产品时应进行充分的研究论证，尽可能提高产品的长期生存能力，避免追逐热点和堆积发行，基金管理人和基金销售机构应共同树立以投资者利益为核心的营销理念，加大“逆售”的决心和力度。

规模逐季下降

创金和信产业轮动量化选股成立于2023年6月27日，首次发行规模为2.4亿元。刚成立一年，为什么最后却落到了清算的境地呢？

根据天天基金数据显示，创金和信产业轮动量化选股自成立以来，A股和C股累计收益率分别为-26.14%和-26.54%，无论是过去一年、6个月还是3个月，基金收益率均为负。

早在2023年季报中，基金就曾发布预警声明：报告期内，基金资产净值连续60个工作日低于5000万元，且基金管理人已按照《公开募集证券投资基金经营管理办法》的相关规定向中国证监会报告并提出解决方案。在最终清算时，该基金的净资产不到400万美元。

公告显示，此前基金份额持有人会议于7月22日表决通过了《关于终止创新和信产业轮动量化选股型证券投资基金基金合同有关事项的议案》，出席会议的基金份额持有人及代理人一致通过了关于终止产品的议案。

政策可能无效

今年一季度，A股市场整体呈现“V型”趋势，行业轮动速度快，价值风格整体优势突出，小微盘风格震荡幅度较大，一季度不少量化产品受到重创。

创金和鑫行业轮动量化选股的基金经理也在一份季报中表示，该基金采用量化行业轮动模型进行行业配置，综合考虑经济、趋势、拥挤等指标，在股市博弈行情中，偏向于卖出近期涨幅较大、成交拥挤的行业，买入基本面支撑较多、前期跌幅相对较多、成交相对不拥挤的行业。由于量化模型多元化的特点，持股数量较多，且A股市值分布非常不均衡，小微盘股占多数，使得基金的股票组合持有小微盘股比例较大，而在小微盘股风格大幅下滑时，净值也显示出很大的回撤。

不过，观察基金净值走势可以发现，创金和信行业量化选股股的净值不仅在今年开始下跌，而且自2023年8月产品建成以来，其净值一直呈现下跌趋势。

根据基金合同，创金和信产业轮动量化选股的投资目标是对整体宏观经济周期和行业景气度进行分析和判断，根据行业轮动量化选股策略，努力把握不同经济周期下各行业的相对优势，从而获得行业轮动效应带来的投资回报，努力实现基金资产长期稳步增值。

其中，行业轮动量化选股策略是基金的核心投资策略，主要从景气度、趋势、拥堵等多个维度对行业进行对比分析，并依托量化模型筛选出在经济支撑、市场趋势、交易拥堵等方面具有相对优势的行业。“景气”主要基于行业基本面，预期利润增速相对较高的行业更受青睐，行业基本面的持续改善是行业具有趋势性投资机会的前提。“趋势”主要是把握行业的动量效应，在A股市场的行业层面存在明显的动量效应，即在一段时间内盈利表现较好的行业，很可能在未来一段时间内继续获得显著的超额收益。“拥挤”是一个风险指标，主要用于规避短期内收费过高的行业，短期内周转过高或波动过大的行业往往风险较高。在个股层面，基金的股票投资组合基于通用的多因子模型构建。

据业内人士分析，该产品的行业驱动的量化选股策略或将面临失效，“国内公募基金主要基于传统的多因子策略进行量化投资，行业轮动模式并不是大家都擅长的领域。也有量化人士表示，虽然该基金强调行业轮动量化选股策略，“偏向于卖出近期涨幅较大、成交拥挤的行业”，但从其实际持仓情况来看，今年一季度仍聚焦于小微盘较为拥挤的方向，行业轮动效应不显著。

避免追逐热点和堆积发布

在成立

短短一年，就已经为基金经理们进行了清算，这让他们花费了大量的资金进行筹集和清算，但他们却面临着一个空洞的结局。对于投资者来说，如果他们一直“永不放弃”，亏损超过26%，他们将损失真金白银。在这场量化游戏中，没有赢家。

此前，创金禾信基金也发布了关于延长创金禾信君益量化选股混合型证券投资基金募集期限的公告，该基金于5月20日开始募集，原定募集截止时间为2024年6月21日，随后决定将该基金募集截止时间延长至2024年6月25日。事实上，量化产品延期已经成为近期的普遍现象，长城基金、高频通基金纷纷发布关于延长其量化产品募集期的公告，也存在募集期届满后合同无法生效的情况。量化产品作为一个整体，正面临着持续的困境。

一方面，今年年初量化产品的大幅回撤，给各类基金公司带来了风险。中证报记者了解到，多家机构表示，今年下半年，公开发行的量化策略布局总体上有所调整，无论是对市场风格的把握，还是风险管理，都提出了新的应对思路。

另一方面，谨慎追逐热点已成为共识。“销售渠道，尤其是一些互联网销售渠道，在推荐基金时，往往追逐高点和热点，短期增长良好的基金及相关品类，成为他们重点推广的对象。”一位基金评估人士表示，基金公司在发行产品时应进行充分的研究和论证，以尽可能增加产品的长期市场生存能力，避免追逐热点、堆积发行。虽然产品在发行时热度较高，但很可能是不可持续的，而热点往往意味着风险，一旦市场风向发生变化，净值承压，不仅难以吸引增量资金，还可能面临巨额赎回，导致产品爆仓。基金管理人和基金销售机构要共同树立以投资者利益为核心的营销理念，加大“逆向销售”的决心和力度。