市场情绪接近拐点，QDII 基金净值大幅回撤，股票市场或迎再平衡配置机会

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证券时报记者安中文

在美国股市波动加剧的背景下，众多公众QDII陷入了毫无作为的境地。

证券时报记者注意到，在近期美股市场的调整中，不少前期业绩领先的QDII基金再度跌破1元面值，有的甚至跌回两年前的水平。这些QDII基金业绩的大幅下滑，很大程度上与这些基金过多投资美股，或是成立时美股正处于高点有关。

不少基金公司人员认为，随着下半年美联储降息预期升温、人民币汇率贬值压力明显减弱，股市或迎来再平衡机会，北向资金流出压力有望缓解。

部分QDII基金

净值大幅下跌

近期美股的高位震荡，让不少近期“增持”美股的基金经理打了水漂。

Wind数据显示，多只此前领跑的QDII基金业绩大幅下滑，超过10只基金一个月内净值跌幅超过10%。其中，今年以来多次跻身业绩排行榜前三的建信新兴市场混合型QDII，近一个月内跌幅超过17%，导致这只成立13年的基金再度跌破1元面值，目前净值约0.95元。此外，顶级基金经理张昆管理的易方达亚洲精选QDII继今年3月重回1元面值后，受近一个月美股市场剧烈波动影响，净值再度跌破1元面值。

此外，大成旗下一只曾位居年内第一的QDII基金，在近一个月美股调整后，业绩排名出现明显下滑，基金净值甚至回到了2023年3月的水平；而华宝旗下一只QDII基金，受英伟达等重仓股大跌影响，净值也回到了2023年1月的水平。此外，多只QDII基金净值已回到两年前的水平。

QDII基金业绩的大幅下滑也导致本期业绩排名出现明显变化。根据最新数据显示，业绩表现最好的公募QDII产品中，不少都是黄金主题的QDII，如汇添富黄金、易方达黄金、嘉实黄金、诺亚黄金的年化收益率分别为18.46%、18.18%、18.17%、17.41%。

过度追捧美股

导致风险增加

值得注意的是，不少QDII基金原本是分散化策略基金，出现大幅波动的原因就是过度投资于美股单一赛道。

在业绩排名的背景下，不少QDII基金经理在资产配置上较为灵活，大大淡化了基金合同中约定的基金产品风险特征。以建信新兴市场混合型QDII为例，截至今年6月底，这只原本应该在新兴市场占比最大的基金，却将高达54%的仓位配置在了美股市场。此外，国富基金旗下国富亚洲机会QDII基金二季度末披露的仓位中，美股仓位占比超过33%，核心持股均为人工智能、半导体芯片等美国科技巨头。

显然，部分产品已经跳出了基金合约的约束，将美股作为最大仓位，凸显出基金经理对美股追涨的过度热情。QDII基金业绩的大幅下滑，也反映出不少QDII基金经理在美股操作上的跟风状态。

以上海某基金公司旗下的一只QDII基金为例，2023年6月底，该基金美股仓位占比为42%，港股仓位占比为35%。而到了2024年6月底，该基金美股仓位占比为81%，港股仓位占比仅为1.3%。也就是说，在美股持续上涨后，上述基金经理近一年来美股仓位增幅接近一倍，这也导致原本港美股相对均衡的基金，变成了单一美股市场的基金。

北向基金

流出压力可能减弱

对于海外市场风格的变化，有基金经理认为这或将减轻北向资金流出的压力。

摩根士丹利基金人士指出，当前海外市场普遍处于避险模式，美联储议息会议首次指出9月降息是一种选择。美国通胀因素影响有所下降，就业下行趋势更值得关注，美国制造业PMI由6月的48.5进一步萎缩至7月的46.6，最新公布的非农就业数据大幅低于预期，失业率升至4.3%。在此背景下，美股震荡加剧，美元指数大幅下跌，美联储9月降息概率大大增加，关键在于降息幅度，有业内人士预计今年降息幅度不会低于75个基点。

上述基金人员强调，海外股市波动加大，A股必然受到一定影响。但也需注意，由于国内经济相对疲软，投资者预期已相对充足，加之海外保证金下行、中美利差收敛，北向资金净流出压力或将得到缓解。从行业角度，部分受益于美联储降息的领域如创新药、黄金有望受益，同时家电、公用事业等基本面稳定、有政策支持的方向将维持较好的相对收益。中期继续看好景气度改善的半导体、军工等行业。

中欧基金认为，随着下半年美联储降息预期升温，人民币稳定汇率压力明显减弱，政策潜在空间有望增大。市场预期A股仍将以结构性行情为主，指数反弹高度或将有限。结构性行情短期表现将体现在板块估值差异收敛。随着经济向好方向逐步明朗，市场回落意味着买入点位再度临近，多个中长线方向重新显露配置机会。