至少在8月8日晚间美国劳工部公布“当周初请失业金人数”数据显示美国就业市场回暖时，美股应声大涨；而在周三(8月7日)日本央行采取行动平息全球市场情绪后，作为“罪魁祸首”之一的日元暴跌近300点，亚股应声上涨。
当前华尔街“恐慌指数”VIX（波动率指数）也告诉人们，经历了教科书式调整的市场在连续数日开启“过山车”模式后，暂时趋于平静。尽管此前聚集的风暴警告或许并未真正解除。
国际金融市场依然十分敏感，任何风吹草动都会引起冲击。
全球外汇策略联席主管 表示，过去一个月日元升值 11% 令依赖低成本货币为高收益资产融资的投资者措手不及。投机者的日元套利交易已平仓约 50% 至 60%。
这个敏感脆弱却又富有韧性的市场，也让分析师们有些难以抉择：一会儿说全球股市暴跌的“震中”是日元——由于日本央行加息，导致套利交易大幅逆转；一会儿又把“震中”指向美国市场，即对美国经济衰退的担忧，尤其是在令人失望的就业市场数据之后；或者是两者兼而有之，再加上中东冲突升级以及对科技泡沫的担忧等负面影响，导致市场出现大幅动荡。
人们不知道一场史诗级的全球市场动荡将如何开始和结束，市场震荡的真正后遗症或许是“看不见的大象”，市场参与者需要学会摆脱情绪的束缚，用长远的思维预测未来。
大地震
尽管无法估计量化基金的相对权重以及日元套利交易的规模，但仍有一些线索——让我们回顾一下“黑色星期五”（8月2日）和“黑色星期一”（8月5日）是如何受到情绪影响的。
谁也没有想到，日本央行的“最后转身”和美联储的“最后犹豫”会带来如此巨大的影响，再加上经济衰退担忧、中东地区冲突升级、科技泡沫悲观预期等，各种因素叠加，给全球金融市场带来重击。
全球市场在经历了“黑色星期五”之后，新一周的“黑色星期一”已经到来。
恐慌指数VIX不断创下新高，8月2日VIX为23.39，较上一交易日18.59大幅上涨25.82%，较去年同期15.92上涨46.92%。8月5日交易时段，VIX一度飙升至56.92，涨幅达143.35%，收于38.57（+64.90%）。这表明市场对未来不确定性和波动性的担忧十分强烈。
全球股市“崩盘”、数次“熔断”……这一幕并不陌生，与2022年3月的“股灾”，或是2008年10月的危机时刻颇为相似。
8月5日，全球股市出现巨大震动，投资者惊呼：“我们再次见证了历史！”
当日，日经225指数两次触发熔断机制，最终收于31458.42点，跌幅达12.40%。此次跌幅抹去了日经指数今年以来创造的所有涨幅，这也是日经指数历史上的最大跌幅，超过了1987年10月“黑色星期一”的纪录。
此外，韩国股市KOSPI全天下跌8.77%，科斯达克指数跌幅超过11%，浦项制铁(.KS)、LG化学(.KS)跌幅近12%，起亚汽车(.KS)跌幅超过10%。
台湾股市方面，台证加权股价指数收跌8.4%，创历史最大单日跌幅，收报19830.88点，跌至4月23日以来最低收盘位。台积电（2330.TW）收跌9.8%，创历史最大跌幅。
美国股指期货也集体下跌，纳斯达克100指数期货跌幅超5%，标普500指数期货跌幅近3%。与此同时，美国科技股夜盘全线下跌，英伟达博通跌幅超14%，AMD跌幅超12%，美光科技跌幅超10%，微软跌幅超8%。
欧洲股市，英国、德国、法国、意大利、西班牙等国主要股指均遭遇重创。
受海外市场等多重因素扰动，A股三大指数虽略有收敛，但也集体收跌，跌幅均超过1%。其中，创业板指数跌幅最大，当日跌幅达1.89%。两市共有超过4700只股票下跌。
这让人想起1987年10月19日的“黑色星期一”，有些人甚至隐约嗅到了“金融危机”的前兆。
美股“七大股”暴跌。当地时间8月4日，马斯克回应网上关于“沃伦·巴菲特削减股票仓位（包括其重仓持有的苹果，减持了50%）并增加现金等价物和短期国债储备”的帖子称：美联储需要降低利率。他们还没有这样做（降低利率），这是愚蠢的。
CME（）工具显示，美联储9月降息25个基点的概率为93.3%。
不过，8月6日，日经225指数强势反弹，收盘报34675.46点，上涨10.23%，MSCI中国A50指数和恒生指数通也出现反弹。
8月7日，全球市场再度动荡，美股因42亿美元美国国债拍卖表现不佳而大幅下跌，凸显市场脆弱性，投资者对未来加息和经济增长放缓的担忧加剧，导致美国三大股指集体下跌。
8月8日，市场情绪略有回暖，道琼斯工业平均指数大幅上涨1.76%，纳斯达克指数上涨逾2.87%，标普500指数也上涨2.3%。不过，欧洲股市涨跌互现，英国富时指数、德国DAX指数、法国CAC指数分别收于8144.97点（-0.27%）、17680.40点（+0.37%）、7247.45点（-0.26%）。
8月9日，亚太主要股指多数收涨，韩国综合指数上涨1.24%，收报2588.43点，8月5日至9日累计下跌3.28%，近20个交易日下跌9.40%；日经225指数上涨0.56%，收报35025点，8月5日至9日累计下跌2.46%，近20个交易日下跌17.05%。
此外，截至8月9日收盘，上证指数小幅上涨0.27%，报收2862.19点；深成指下跌0.62%，创业板指数下跌0.98%。不过，从成交量来看，A股全天成交5660.5亿元，创2022年10月11日以来新低。
趋势
8月8日晚间，美国劳工部公布的数据显示，美国就业市场有所反弹，美国8月3日当周首次申请失业救济人数为23.3万，低于预期的24万，也低于前值的24.9万。
数据显示，首次申领失业救济人数有所减少，缓解了市场对美国劳动力市场可能过快降温的担忧。分析师指出，这一数据的改善有助于稳定市场情绪，特别是在近期美股大幅波动的情况下，这无疑是一个重要的利好消息。受此影响，周四美国三大股指高开，道琼斯工业平均指数上涨1.76%，纳斯达克综合指数上涨超过2.87%，标普500指数上涨2.3%。
周三（8月7日），日本央行副行长内田新一表示，在当前市场不稳定的情况下，日本央行不会加息，这降低了短期内借贷成本上升的可能性。内田在对日本商界领袖发表讲话时强调，由于国内外金融市场的动荡，维持当前宽松的货币政策是必要的。
安本副首席经济学家卢克·巴塞洛缪表示，8月初市场大幅波动，股市遭遇抛售，日元大幅升值，美国利率预期大幅下降。近期市场开始趋于稳定。他认为，这些趋势夸大了全球经济前景的变化。
简而言之，这是“过度”。卢克·巴塞洛缪的逻辑是，疲软的美国数据重新引发了人们对经济衰退的担忧。美国劳动力市场报告全盘走弱，失业率目前正以与历史衰退相符的方式上升。
不过，美国供应管理协会（ISM）7月份整体综合指数从前值的48.8反弹至51.4，采购经理人指数（PMI）更为强劲，为55。同时，虽然过去几年大幅收紧的信贷市场目前仍未出现任何缓解迹象，但对高级信贷官员的调查显示，信贷状况正在趋于稳定。
事实上，卢克·巴塞洛缪认为，美国国家经济研究局（NBER）的衰退指标几乎没有显示出任何衰退迹象。总体而言，“虽然我们应该对美国劳动力市场的恶化非常谨慎，但我们并不认为经济正在走向衰退。”
第二个相关因素是，人们认为美联储可能在应对美国疲软数据方面反应迟缓。如果美联储在 8 月中旬而不是一周前召开会议，它很可能会降息。但这并不意味着临时会议现在就可能会降息。事实上，这样的举措可能会吓坏市场并增加波动性。
Luke 认为，波动性的第三个驱动因素是日元套利交易的平仓。鉴于日本的潜在通胀问题远未达到目标，日本大幅收紧金融条件的必要性并不明显。
值得一提的是，美国股市周三（8月7日）因42亿美元美国国债拍卖结果不佳而大幅下跌，进一步凸显了市场的脆弱性。继周一（8月5日）大跌之后，股市已回到类似的低点。指出，近期市场事件已显示出情绪在市场波动中发挥的主导作用，尤其是在市场情绪和持仓普遍乐观的背景下。他表示，“股市依然脆弱”，分析师认为，只有出现更多市场触底的迹象，才能重新激发多头的信心。
这也说明，目前市场情绪仍不稳定，投资者逢低吸纳信心不足，对未来走势也不确定。进一步说明市场仍处于高度敏感状态，情绪波动或将继续主导短期市场走势。同时，一旦有利好消息传出，市场情绪也会立即升温，就像8月8日美股大涨一样。
或许，“敏感+脆弱+韧性”是形容当前市场特征的恰当方式。比如，当前市场对各种消息极其敏感，尤其是宏观经济数据、央行政策和地缘政治相关的消息。就像8月8日，美股受到利好消息刺激后强势上涨。这种敏感性反映出投资者的情绪波动很大，他们往往对新信息做出快速反应，无论是正面的还是负面的。
虽然市场对利好消息反应良好，但整体环境仍然十分脆弱，任何负面的经济数据、政策变动、地缘政治紧张局势升级，都可能迅速引发市场剧烈波动。
与此同时，尽管市场敏感而脆弱，但仍然表现出一定的韧性——比如近期经历了几次下跌，但一旦出现好消息，市场就会迅速反弹。
因此，当前的市场可以说是敏感性、脆弱性和韧性之间的一种微妙平衡。这种状态意味着市场参与者在面对不确定性时必须更加灵活，及时调整策略以应对可能出现的快速变化。
一个不容低估的现实是，量化基金在追逐华尔街最热门交易时面临重大挑战，可能会增加市场波动。
这些基金通常依赖趋势跟踪策略，即当市场继续按照某个方向移动时增加相应的投资。例如，据外媒报道，今年上半年，不少量化基金对以下趋势进行了大额押注：第一，增持股票——基金预期股市将继续上涨；第二，做空发达国家国债——基金认为债券价格将继续下跌（收益率将上升）；第三，预测日元将继续贬值——基金预期日元兑其他货币将进一步走弱。
然而，7月份市场走势突然反转，导致这些量化基金的策略“集体失灵”。股市震荡，国债收益率意外下跌（日元走强），都让原有的押注损失惨重。这一情况表明，市场的复杂性和波动性正在增加，依赖历史趋势和模型预测的投资策略在面临突然的市场反转时，可能会面临更大的风险。
对于依赖趋势的量化基金，可能需要重新评估模型的参数和假设，尤其是在市场波动性增加的情况下。
另一方面，追逐华尔街热门交易的基金和机构，尤其是量化基金，也在市场波动中扮演着重要角色。这些基金的运作可能在市场条件突变时加剧波动，并通过放大市场情绪、加剧流动性风险等方式进一步影响市场稳定。因此，这些基金虽然在稳定市场时可能贡献流动性，但在极端市场环境下，也可能成为市场波动的放大器。
这些基金通常依靠算法和模型，根据市场趋势进行大规模自动化交易。当市场趋势突然逆转，例如股市下跌或利率突然变化时，这些基金会迅速调整仓位，从而可能引发大规模买入或卖出。这种快速而集中的交易行为往往会加剧短期市场波动。例如，当许多量化基金同时平仓时，市场可能会出现剧烈的价格波动，甚至出现“踩踏”效应。
响应和趋势
经历了如此“过山车式”的行情走势，市场未来走势究竟如何？投资者又该如何防御这头“看不见的大象”呢？
瑞银表示，疲软的美国经济数据令投资者感到不安，他们担心美联储可能要等很长时间才会降息，美国经济面临衰退风险。这些担忧为时过早。美国经济正走向软着陆，而不是萎缩。美联储今年将降息100个基点，最有可能从9月份开始降息50个基点，这样美国经济才能避免衰退，仍能实现接近2%的经济增长。
瑞银表示，在美元兑日元汇率维持在150或以上的情况下，日本股市短期内有望反弹。而在美元兑日元汇率远低于150的情况下，瑞银认为，日本股市可能需要更长时间才能重拾投资者信心。
瑞银建议日本投资者考虑以下策略：追求有质量的增长，重点投资具有强大竞争优势和良好持续增长的公司。抓住人工智能领域的机会。利用另类资产实现投资多元化。长期投资者可以考虑投资对冲基金和私募股权，以寻找新的回报来源并尽量减少投资组合价值的波动。
Luke 表示，他们仍预计美联储将在9月降息25个基点，并明确指出今年和明年将继续采取进一步宽松的政策路径。但如果再次出现疲软的劳动力市场报告或市场压力未能缓解，美联储可能会加快降息步伐。此外，他还提到，英国央行和欧洲央行预计将在今年晚些时候延长降息周期，但他认为，市场近期的定价可能高估了降息速度和幅度。
基于前述“日本大幅收紧金融状况的必要性并不明显”的表述，Luke 认为，尽管可能出现进一步套利交易清算的情况，日本央行仍有望进一步收紧政策，但政策言论目前可能有所软化，下一次加息可能推迟至今年晚些时候。
全球股市波动，A股将走向何方？
北京一家大型公募基金机构投研人士认为，在外围市场波动性加大的背景下，全球资金回流中国资产的概率会增大。
该人士称，考虑到外部风险尚未完全出清，短期内A股市场有望继续底部震荡，但外部风险暂时不构成主要矛盾，国内政策稳增长信号加强，市场底部支撑依然坚实，市场企稳概率进一步增大，A股的配置策略也有望迎来拐点，由之前的外部主导逐渐回归国内政策力度加大带来的相关投资机会。
广发证券认为，未来海外资产收益率下降，波动性和系统性风险加大，人民币资产吸引力进一步增强，有利于跨境资本回流和人民币升值。从历史经验看，人民币升值对A股核心资产有明显的正反馈效应。外围股市暴跌扰乱了A股短期交易情绪，但中期国内政策落地仍值得期待，汇率走强将进一步打开货币政策空间。目前国内重要机构投资者继续通过ETF（交易所交易基金）支持A股，预计指数下行空间有限。
此时，用“史诗级的情绪风暴”来形容全球市场的剧烈动荡或许并不为过，尽管预测全球市场剧烈动荡的开始和结束极其困难，甚至是不可能的。市场动荡通常是由多种因素共同引发的，这些因素可能包括经济数据的突然恶化、重大地缘政治事件、政策变化以及包括流动性风险在内的金融系统风险暴露。动荡的开始和结束往往是多个复杂变量交织的结果。
显然，这些显性或隐性的变量仍然存在，多重风险因素依然存在，很难说过度回调的市场已经真正企稳。
“看不见的大象”是指那些潜在的、难以预测的、但规模巨大的风险因素。投资者虽然无法完全预测这些风险的到来，但可以通过“分散投资”、“保持流动性”、“对冲风险”和“放眼长远”等措施，比如着眼于长期投资目标、避免在短期市场波动时情绪化决策、“关注宏观经济和地缘政治动态”等，更好地抵御那些“看不见的大象”，保持在市场动荡中的韧性和应对能力。
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