在过去一年多的时间里，几乎所有可投资产品，包括股票、商品期货、黄金和加密货币，都经历了一次或多次暴涨，背后的原因是借力廉价的日元。然而，当日元加息升值时，这些资产也会迅速暴涨。最近几个交易日全球市场的暴跌就是一个明显的证明。
但市场之所以有效，是因为基金总是在寻找被低估的资产，比如中国资产（只有台股被高估）。由于种种原因，中国资产在过去几年不断被外资抛售，估值被打到历史低位。然而在全球市场下跌的时候，这些资产却备受关注。今天早盘，亚太市场A股和港股表现明显强于日韩股市，人民币飙升数百点。
那么，这种趋势可以持续吗？
在高低资金之间切换？
今早，日本股市出现史诗级暴跌。港股历来受外围因素影响较大，港股先开后，恒生指数低开1.59%，中海油跌近4%，恒生科技指数跌1.53%，携程集团、舜宇光学科技跌逾3%，百度、小米跌逾2%。但很快，反弹就来了。9点40分左右，港股继续走强，恒生科技指数涨逾1%，哔哩哔哩涨逾5%，东方精选、阅文集团涨近5%。恒生指数基本抹平跌幅，九龙仓地产涨近6%。随后，虽然有所回落，但明显强于日韩股市。
更值得注意的是A50指数期货的表现，A股市场开盘后，该指数在略微犹豫后，大幅上涨。
人民币更是涨势迅猛，离岸人民币兑美元一度收复7.12关口，现报7.1170，当日涨幅约460点。此前，中证证券曾分析，人民币主要受到两方面影响：一是美元贬值预期增强；二是人民币也与日元明显联动。今日早盘，美元兑日元一度暴跌逾1%，跌破145。
A股市场也全线发力，A股三大指数一度转正，创业板指数大涨近1%，军工、光伏、医药等板块领涨。值得注意的是，《财新中国7月服务业PMI升至52.1，就业重回扩张》消息发布后，A股市场一度大幅上涨。
从估值角度看，A股和H股确实相较于外围主要股市有明显的估值优势。以最新收盘价计算，恒生指数市盈率不足9倍，上证综指不足13倍，市净率也处于较低水平。过去几年，外资不断撤离A股和港股市场，以目前的估值水平，或有一定吸引力。
吸引力有多强？
那么，在外围市场持续暴跌的背景下，这种吸引力会有多大呢？分析人士认为，这可以从两个角度来看：一是看外围央行（尤其是美联储）的行动能在多大程度上扭转日元套利利率逆转带来的影响；二是看国内经济复苏的力度。
从美联储的举措来看，美国国债市场的交易可能意味着债券交易员正在押注美国经济即将迅速恶化，美联储将需要开始大幅放松货币政策，以避免经济衰退。
此前对通胀上升风险的担忧已基本消失，取而代之的是人们的猜测，除非各国央行开始将利率从二十多年来的高位下调，否则经济增长将停滞不前。最近几天，这种预期推动了债券市场出现自 2023 年 3 月银行业危机爆发以来最大的涨势。这一强劲走势导致对政策敏感的两年期美国国债收益率上周跌至 3.9% 以下。自全球金融危机或互联网泡沫破裂以来，该收益率从未如此低于美联储的基准利率，目前该利率约为 5.3%。
从另一个利率角度来看，日元套利逆转一般会影响有担保隔夜融资利率（SOFR）。因此，7月30日，这一利率出现反弹，但随后大幅下跌。这可能意味着，有某种力量正在对冲日元套利逆转带来的负面影响。有担保隔夜融资利率是衡量隔夜借入现金作为美国国债抵押品的成本的广泛指标。
美联储周三再次维持利率不变后，数据引发了人们对央行反应过慢的担忧——就像经济从疫情中复苏后通胀长期居高不下时一样。华尔街经济学家已经开始预期美联储将采取更激进的宽松步伐，花旗集团和摩根大通的经济学家预测美联储将在9月和11月的会议上加息半个百分点。高盛集团经济学家周日将美国明年经济衰退的可能性从15%上调至25%，但表示有几个理由不必担心经济衰退。
经济学家表示，美国经济“总体稳健”，在没有重大金融失衡的情况下，美联储有足够的降息空间，并能在必要时迅速采取行动。
目前的情况是，中东问题似乎是一个阻碍。目前中东局势已经十分严峻，如果伊朗和以色列爆发全面战争，国际油价或将难以回落。这也意味着通胀可能在较长时间内维持高位。
从国内情况看，若外围市场持续动荡，出口必然受到影响，增长动力或转向消费、投资，从而引发市场对财政、货币政策的更高预期，若预期得以实现，人民币和股市的吸引力有望增强。
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