过去几年，老基金产品“重出江湖”的案例越来越多，一些曾经被冷落的老基金规模增长了几倍甚至几十倍。在路人甲眼中，这是公募基金逐渐走向成熟的重要标志。随着基金销售渠道的转型、投资者偏好的变化，持续营销的重要性愈发凸显。
该类基金往往具有以下特点：1.风格稳定；2.业绩表现相对优异；3.符合当前投资者偏好。
最值得关注的一点就是投资者偏好的变化，在市场的波动中，不同类型基金产品的盈利能力不断发生变化，投资者的风险偏好也随之波动。
近两年，投资者对于基金的关注点已经不再仅仅局限于收益与风险，流动性在基金选择中越来越重要，今天陆仁嘉要给大家介绍一款有特定流动性安排的基金产品——定期缴款基金。
/定期支付基金十年回顾/
说到基金产品创新，时机也很重要，公募基金最令人印象深刻的产品创新莫过于QDII，2007年刚出海就遭遇金融危机，多年遭投资者冷遇，直到近几年才开始重新流行起来。
和QDII类似，定期缴款基金一度不受欢迎的原因也很简单，首批定期缴款基金推出后，A股市场在2014-2015年经历了短暂的牛市，定期缴款基金的底层资产以固定收益为主，或者说“固定收益+”的设计跟不上投资者对收益的预期。
不过市场往往有周期，2024年，定期缴费机制再现——首只定期缴费理财产品出现，这意味着继定期缴费公募基金、定期缴费基金投顾组合之后，内资监管行业定期缴费产品的容量再度扩大。
定期支付是比较温和的产品设计，在兼顾投资者长期稳健增值的同时，也满足了投资者日常现金流和消费的实际需求。通过季度（或月度）自动赎回模式获得现金流，定期“资金自动转入您的账户”，且此部分不收取赎回费，比较划算。
当然，“定期缴款”机制的选择权在持有人手中，投资者可以在申购基金份额时、持有基金份额期间选择是否参与基金的定期缴款机制，若投资者不选择，则默认投资者选择参与定期缴款机制。
2013-2014年发行的6只定期缴款基金，是我国“定期缴款”产品的鼻祖。有人可能会好奇，定期缴款基金和今年非常火爆的“分红型”基金有什么区别呢？最大的区别在于，分红型产品多是根据市场情况来决定是否分红，而定期缴款是承诺每月（季度）按固定比例向投资者支付一定金额，另外，定期缴款基金在支付基金本金和投资收益分配时，不受基金产品单位资产净值大于1的约束。
值得一提的是，海外市场定期分红基金的渗透率非常高，早在国内定期分红基金出现的时候，美国定期分红的共同基金占到所有共同基金的90%以上，而定期分红的基金在分红基金中占比更是高达95%以上。
那么问题是，为什么定期支付基金在过去十年里没有流行起来？
/ 的文字记录/
在前六只定期缴款基金中，国泰安康定期缴款混合型基金（以下简称“国泰安康”）的仓位较为激进，与其他定期缴款基金大多采用10%的股票仓位设置不同，国泰安康的股票仓位限制为30%。
从十年来看，尽管权益市场波动较大，但不同的股票仓位限制确实有助于为定期缴款基金带来更高的收益，例如国泰安康成立以来的年化收益率为6.3%，该产品更像是一只纯债券型定期缴款基金，年化收益率在4%-5%之间。
当然，从国泰安康期缴型基金的业绩曲线中，还可以看到一些有趣的细节。
数据来源：东方财富 风险提示：历史业绩不代表未来
从业绩曲线来看，国泰安康比沪深300平滑得多，如上图所示，近十年来，沪深300经历了三轮大牛熊转换，有意思的是，经过三轮“遥遥领先”的沪深300在这10.21年里实现了58.85%的回报率，低于国泰安康的86.5%。
国泰安康的业绩基准是三年期银行定期存款利率（税后），这个设定很有意思，这个业绩基准更类似于一款理财产品，一定程度上体现了基金产品的设计理念：力求实现基金资产持续稳定增值，为投资者提供长期可靠的养老理财工具。
数据来源：基金年报 风险提示：历史业绩不代表未来业绩
如果将国泰安康视为理财产品，近十年的持有经历恐怕还不错。回顾其成立以来的定期报告可以发现，国泰安康的股票仓位切换比较灵活，对基金收益有一定加成。如2014年下半年，股票仓位快速提升，由年中的7.97%上升至2014年末的17.2%，随后降至2015年中期的5.02%，2015年二季度末，这轮短暂的牛市宣告结束；2017年也出现过类似操作，年中股票仓位高达28.72%，抓住了这波大盘股牛市；并在2018年下半年经历了仓位的向下调整。
/毛利伟接任/
作为一只运营10年以上的基金，能否抓住投资者的眼球，除了取决于过往基金经理对产品特性的理解，现任基金经理的素质也至关重要。
作为现任基金经理，毛立伟自2024年1月16日接手国泰安康，给人一种朝气蓬勃的感觉。但考虑到他管理国泰安康的时间不长，其投资风格仍需借鉴其管理的其他产品。毛立伟拥有11年证券从业经验，其中有7年投资管理经验，鉴于其之前投资经历为证券资管，可查阅的公开资料有限。我们将以他加入国泰基金以来管理时间最长的国泰鑫祥稳健基金作为样本。
数据来源：海通证券、Wind；同类类别指Wind-混合债二级市场基金，同类类别排名指海通证券主动债券型开放式基金。数据截至2024年5月31日，业绩已由托管银行审核。
国泰新祥稳定同样是一只股票债券均衡配置的基金，截至2024年5月31日，国泰新祥稳定A 1年期收益率为6.31%，位列同类型基金前4%。此外，该基金回撤控制表现优异，国泰新祥稳定A近一年最大回撤仅为-0.91%，不到同类基金平均最大回撤（-5.10%）的五分之一。（数据来源：海通证券、Wind。国泰安康为债基混合型基金，基金风险特征各有不同，过往业绩不代表未来业绩，其他基金历史业绩不构成对本基金业绩的保证，投资者应谨慎投资。）
毛立伟的整体风格，他曾在公开采访中总结为：善于配置主要资产类别，秉承配置收益与交易增强并重的理念，注重风险与收益的平衡，以中长期作为合理布局，力图在牛市中跟随市场并努力规避风险、获取超额收益。
在权益板块中，毛立伟的行业选择相对比较分散，在选择个股时会关注资产负债表的质量，采用信用研究方法论看个股；在债券方面，主要配置中高等级信用债，会适当进行信用挖掘，但不会出现明显的信用下沉；在可转债方面，我们会视市场情况少量参与，主要选择一些可以替代正股的可转债。
在众多“固收+”的基金经理中，毛立伟有以下几个特点：1、关注债券票面价值，认为票面价值一直是债券资产最重要的收益来源；2、偏好投资经济发达地区的市政、大型央企（含金融机构）等实体发行的高等级信用债；3、行业配置均衡，控制单一行业占比，重点关注龙头白马，个股看好高分红和安全边际；4、不喜欢二级市场VC式的投资。
总体来看，毛利微相对“均衡”的投资风格与定期兑付的产品设计颇为契合，定期兑付模式的重点在于拥有较好的流动性，而平滑的业绩曲线则能为持有人带来较好的投资体验。
最后，定期付款机制重新受到关注，不仅是因为越来越多的投资者重视流动性安排，更是因为资本市场经过长时间的波动，投资者对买入卖出点的判断更加困难。定期付款基金自动赎回模式的核心功能解决了“只知道买，不知道卖”的问题。在提高持有人资金流动性的同时，还能帮助持有人在牛市时及时获利，在震荡行情中及时止损。
风险提示：本基金为混合型基金，理论上其预期风险和预期收益水平低于股票型基金，但高于债券型基金和货币市场基金。基金份额向自愿选择参加基金定期支付机制的基金份额持有人支付一定数额的现金，选择参加定期支付机制的基金份额持有人可定期自动赎回其基金份额，以达到定期支付的目的。由于基金为了向基金份额持有人提供预期的、明确的现金流，按照约定的年化现金支付比例定期支付一定数额的现金，当同期基金净值增长率低于现金支付比例时，基金份额持有人可能面临以其初始投资金额进行定期支付的风险。投资涉及风险，投资者在作出投资决策前，应仔细阅读基金的招募说明书及基金合同，充分考虑投资者自身的风险承受能力。
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