美国 6 月 PCE 即将公布，物价增速有望进一步回落，政策转向讨论或已不远

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鉴于美联储会议纪要和讲话中多次提到风险日趋平衡，如果最新数据符合或超过预期，政策转向的讨论或许并不遥远，但考虑到未来通胀迈向2%的阻力和不确定性，首次降息后的路径也存在不确定性。

价格涨幅预计将进一步下降

第一财经日报汇总华尔街机构预测后发现，参考最新的CPI数据，6月PCE可能同比上涨2.4%，环比上涨0.1%，核心PCE可能同比上涨2.5%，环比上涨0.1%。

由于汽油成本下降和租金上涨放缓，6月份消费者物价指数（CPI）环比下降0.1%，同比增速降至3%，为2021年以来的最低水平。由于服务成本的小幅上涨被大宗商品价格下跌所抵消，通货紧缩重回正轨。不过，6月份PPI环比上涨0.2%，上月数据的上修显示上游成本压力有所增加。

美联储青睐的通胀指标——个人消费支出（PCE）5月持平，同比增长2.6%。剔除波动性较大的食品和能源，核心个人消费支出环比增长0.1%，同比增长2.6%。

随着大宗商品价格回落，美联储官员正密切关注核心通胀中服务价格的变化，以衡量其抗击通胀的最新进展。美国供应协会（ISM）本月初公布的数据或已发出积极信号。受商业活动大幅下滑和订单减少影响，6月份ISM服务业指数跌至48.8，三个月内第二次跌破荣枯线。分析师认为，这将是服务业通胀压力释放的重要信号。

个人收入和个人支出的月率也与PCE同时公布，两者对于预测未来物价走势有重要参考意义，消费者支出和收入预期减弱有助于反映需求对通胀的影响。

富国银行在发给第一财经记者的报告中写道，随着过剩储蓄枯竭，高昂的贷款成本给消费者行为带来压力。对利率敏感的娱乐产品和耐用品需求明显减弱。不过考虑到近期零售销售反弹，预计支出环比增长0.4%，比5月快0.2个百分点。

个人收入将保持稳定增长，预计将增长0.4%，较5月下降0.1个百分点。该行认为，随着劳动力市场恢复到疫情前的正常水平，工资增长放缓是消费者面临的下一个逆风。

美联储可能面临新的挑战

受通胀和经济前景持续不确定性影响，美国7月密歇根大学消费者信心指数再度跌至六个月低点，调查显示，一年期通胀预期为2.9%。

尽管物价压力出现缓解迹象，但摩根大通首席执行官杰米·戴蒙近日再次发出警告：“我们面前仍存在多重通胀因素：巨额财政赤字、基础设施需求、贸易重组以及地缘政治风险。因此，通胀和利率可能高于市场预期。”

多位美联储高级官员也表示，希望数据能进一步证实通胀已放缓到足以证明降息的合理程度。美联储主席鲍威尔本月在国会听证会上作证时承认物价压力近期有所改善，但强调他尚未准备好宣布通胀已被击败，“更多好数据”将加强降息的理由。

该机构列举了许多短期价格风险因素。首先，汽车保险成本在过去一年中大幅上涨，同比上涨了 20.3%。高级经济分析师马克·哈姆里克表示：“造成这种情况的原因各不相同。其中包括索赔增加、汽车维修成本上升，以及可能损坏车辆的极端天气事件更加频繁。”他预测，这些成本不会很快大幅下降。

第二个因素是电力成本。随着一年中最热的季节临近，消费者的电费可能会上涨。能源研究人员的最新预测显示，今年6月至9月美国家庭的平均制冷成本预计将达到719美元，高于去年的661美元。

第三，外出就餐的成本进一步超过了整体通胀率。随着餐厅价格持续上涨，一些消费者选择削减餐厅支出。许多企业已经开始感受到影响：麦当劳和星巴克报告第一季度销售疲软。一些连锁店通过降低价格或提供新的折扣来应对。密歇根大学的消费者调查包括一个开放式问题，要求消费者评估与一年前相比的个人财务状况，约 20% 的受访者提到了食品成本。

值得注意的是，克利夫兰联储通胀模型显示，7月份PCE可能小幅反弹。