不过，随着美联储降息前景愈发明朗，市场环境正在发生微妙变化，这给投资者带来艰难判断：哪些行业可能受益于宽松货币政策，成长股的表现是否会面临进一步的挑战。
资金涌入经济敏感行业
6 月份通胀报告发布后，市场对美联储今年降息的预期进一步巩固。降息被视为今年表现落后的市场许多领域的利好，包括小型股、房地产和工业等经济敏感型行业。有迹象表明，初步转变可能已经开始。上周，纳斯达克 100 指数遭遇今年最大跌幅，而小型股罗素 2000 指数创下 2022 年以来新高，道琼斯工业平均指数维持在 40,000 点上方。
根据芝加哥商品交易所FED WATCH数据，9月降息25个基点的概率接近90%。美银认为，随着利率压力缓解，美联储将把注意力从通胀转向经济增长，市场预期盈利将扩大至大型科技公司以外的公司。这种背景对周期股有利。“现在是市场转向对利率敏感的周期股的正确时间和正确地点。通胀得到抑制，这意味着美联储可以只关注增长。市场预期降息，七大公司以外的公司正在走出盈利衰退。”美银关注工业、汽车、能源、金属和银行等周期性板块。
如果债券收益率随着利率被消化而继续下降，整个市场的股票估值也可能变得更具吸引力。
《第一财经日报》记者注意到，基准10年期美债收益率已跌至四个月低点，较年内高点下跌约50个基点，相当于两次降息。根据伦敦证券交易所（LSEG）的数据，标普500指数的远期收益率为21.4倍，而历史平均水平为15.7倍。
高盛集团大宗经纪部门最新数据显示，对冲基金自7月以来连续三周涌入美国能源和原材料等周期性板块，以五个月来最快的速度买入大宗商品敏感型股票。受强劲的全球经济增长预期和中东紧张局势加剧推动，今年石油和天然气价格表现强劲，标普500能源指数今年迄今已上涨8%。
率先公布财报的银行股延续涨势，15日各大银行表现抢眼，摩根大通创下历史新高，高盛、花旗、美国银行涨幅均超过1.5%。
首席投资官 Todd 认为，过度集中交易的趋势已经出现一些逆转，小盘股和同等权重的标准普尔 500 指数继续上涨。这种调整通常发生在科技股与其他市场板块之间的表现差距达到极端之后。
科技股面临业绩考验
随着投资者不断买入，以英伟达为代表的科技巨头的市场主导地位常常被拿来与上世纪 90 年代末的互联网泡沫相比较。
市场热情高涨往往意味着业绩的容错空间相对有限。伦敦证券交易所高级研究分析师迪伦表示，一季度，七大巨头盈利同比增长51.8%，而标普500指数其他板块的增幅为1.3%。预计二季度差距将缩小，七大巨头盈利同比增长29.7%，其他板块增长7.2%。
瑞银分析师阿库里认为，市场人气最近有所消退。投资者认为，英伟达面临着一种“担忧之墙”，但如果前景稳定，该公司应该能够爬上这堵墙。他对英伟达将于今年晚些时候开始出货的新芯片持乐观态度，“需求势头仍然非常强劲，这种趋势将转化为比英伟达更丰富的收入组合。”
不过，也有不少分析师对AI资本支出是否过高而无法实现预期收益表示担忧。高盛全球股票研究主管吉姆·科沃里奥（Jim ）在一份报告中写道，很多人似乎认为AI将是他们一生中最重要的发明，但互联网、手机和笔记本电脑也从根本上改变了我们的日常生活。科沃里奥估计，未来几年，企业将在AI相关资本支出上投入1万亿美元。他表示，为了证明这笔巨额成本的合理性，AI必须证明其解决复杂问题的能力。
巴克莱认为，云计算服务商在数据中心的大规模投资似乎与 FOMO（害怕错过）有更多共同之处。尽管华尔街预计云服务商在芯片和数据中心方面的支出将同比增加 600 亿美元，但到 2026 年，他们只会获得 200 亿美元的额外收入。巴克莱团队得出的结论是，就像互联网时代铺设光纤电缆的公司一样，最大的科技公司似乎在基础设施上投入过多。
值得注意的是，巴克莱表示，已在建项目产生的额外容量足以服务现有互联网，以及 12,000 个具有用户群和输入要求的新应用程序。这表明超大规模企业建设新数据中心的计划超出了预期需求。
花旗集团警告称，投资者对领先的人工智能股票的信心已经高涨。他们建议客户从 和 AMD 等芯片公司获利。许多领先的人工智能公司的股票价格过高，甚至与华尔街对未来五年自由现金流增长的慷慨估计相比也是如此。
由于权重效应已经无法忽略，任何资金继续撤出大盘股的行为都可能带来麻烦。投资公司 Tabak 首席市场策略师马利在一份市场报告中表示，如果大盘科技股继续下跌，在某个时候，就会给市场带来动荡的隐患。
嘉信理财认为，上周下半周以来资金流向变化明显，另一方面，科技股的调整在时间和空间上并不充分，本周ASML、台积电、将公布财报，在目前的市场环境下，除了业绩负增长风险，还要警惕业绩正增长后的压力。该机构认为，科技股短期内仍将面临压力。
（本文来自第一财经）
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