6月CPI同比上涨0.2%，符合预期0.4%和前值0.3%；核心CPI同比上涨0.6%，符合预期0.6%和前值0.6%；PPI同比下降-0.8%，符合预期-0.8%和前值-1.4%。
要点
核心观点：供强需弱的经济特征延续，价格仍承压，价格涨幅区间未有改善。从6月数据看，价格环比仍缺乏持续上行动力。投资方面，二季度CPI、PPI同比反弹有利于GDP平减指数跌幅收窄，名义GDP增速或较一季度略有好转。名义增速未能进一步恶化意味着权益资产或难以突破前期低位，但风险偏好的进一步修复仍需等待价格的第二次拐点出现（主要是PPI，需看在环比上行力量的带动下PPI同比走势恢复并转正），目前来看可能仍需时日。
6月通胀数据解读：供强需弱，物价复苏仍需等待。6月及二季度经济特征仍为生产强、需求弱，物价总体复苏仍有压力，价格涨幅幅度未见改善。从生产端看，中下游较强；从需求端看，政府支出（基建）和家庭支出（消费和房地产）较弱。因此，价格方面，在CPI中，房租和耐用品继续制约价格复苏，酒类和旅游价格也受到家庭消费疲软的影响；在PPI中，国内定价的房地产基建链、新兴设备制造、耐用品行业价格仍承压。
从6月份数据看，价格环比仍然缺乏继续上涨的动能。CPI低于市场预期，耐用品价格意外回落、租金价格持续低迷可能是主要原因。环比来看，租金上涨0.1%、交通运输下降1%、家用电器下降1.2%、酒类价格下降0.6%、旅游价格下降0.8%，均明显弱于季节性。CPI环比支撑因素主要依靠供给改善的猪肉。PPI环比再度回落，环比价格下跌主要在海外价格的油气环比、国内价格的房地产基建（钢铁、水泥）环比、新兴制造业和耐用消费品环比，支撑价格环比上涨的有色金属环比和煤炭环比。 测算显示，外盘油气、有色金属环比涨跌互抵，对环比涨幅没有造成拖累；而新兴制造业及耐用品环比、房地产及基础设施环比、煤电及热力环比（煤炭上涨、电力、热力生产下降）环比涨幅分别拖累PPI环比涨幅约0.09个、0.03个和0.03个百分点。
投资方面，基数推升二季度CPI同比均值由0%升至0.3%，PPI同比均值由-2.7%升至-1.6%，有利于GDP平减指数跌幅收窄，二季度名义GDP增速或较一季度略有好转。名义增速未能进一步恶化意味着权益资产或难突破前期低位，但风险偏好的进一步修复仍需等待价格第二次拐点出现（主要是PPI，需看在环比涨幅向上力量的带动下PPI同比趋势的恢复和正向路径），目前可能仍需等待。
根据最新情况，我们将全年PPI同比中轴由-1.2%小幅下调至-1.4%，将CPI同比中轴由0.5%小幅下调至0.4%。
6月通胀数据评析：核心CPI弱于季节性，PPI环比转跌 CPI环比下降0.2%，环比略低于季节性。核心CPI下降0.1%，继续弱于季节性。从具体分项环比看，1）食品价格下降0.6%，主要受果蔬供给充足、猪肉供给改善影响，价格上涨11.4%。2）汽油价格下跌。3）核心价格层面，房租价格上涨0.1%，环比上涨弱于季节性；消费需求提振，竞争压力加大，加上“618”促销活动影响，汽车、家电等价格跌幅扩大。随着暑假临近，出行人数增多，相关价格上涨。
PPI环比下降0.2%。从具体产业链的环比变化来看，1）国际大宗商品价格传导分化，原油价格下跌，有色金属价格上涨。2）随着“迎峰度夏”到来，需求季节性增加，煤炭价格持续上涨。3）大宗财政政策见效缓慢，房地产销售持续低迷，预期转差，加之需求淡季到来，钢材价格下跌。但减产、新国标实施等因素，导致水泥制造价格大幅上涨。
4）供给侧强劲的新兴制造业，价格下行压力依然较大。
价格涨幅跨度：CPI、PPI各项目价格环比涨幅均有所收窄，50种生产资料价格环比涨幅幅度明显收窄。
风险提示：房价下行；出口减弱；国内供需政策节奏不确定。
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