中泰证券主要观点如下：
电解铝、氧化铝价格持续上涨，吨铝利润扩大。
24年以来，公司两大主营产品电解铝、氧化铝价格均大幅上涨，24Q1、2Q2电解铝均价分别为19047元/吨、20584元/吨；氧化铝均价分别为3325元/吨、3564元/吨。同时，煤炭、阳极炭块等主要原材料采购价格均有所下降，24Q1、2Q2山西动力煤平均坑口价分别为749元/吨、700元/吨；预焙阳极平均价格分别为4534元/吨、4597元/吨（23Q4均价为4858元/吨）。 据该行测算，24Q1、2Q2电解铝行业吨钢净利润分别为1658元/吨、2502元/吨；24Q1、2Q2氧化铝行业吨钢净利润分别为356元/吨、558元/吨，公司两大主营业务利润均大幅扩大。
云南二季度复工复产，产量持续释放。
百川介绍，公司云南部分产能于2024年3月复产，4月全面复产，云南现有产能150万吨，预计云南10万吨产能释放将带动公司二季度电解铝产量较一季度增加1-2万吨。
市场低估了铝产业链两端，产业链景气度或呈螺旋式上升。
1）电解铝：供给侧，国内电解铝电力供应矛盾不仅在于水电，还依赖于风电、太阳能、储能等新能源，电力供应天然“脆弱”；进一步延伸，在能源体系转型和新能源建设过程中，传统能源严重压缩资本支出和原材料竞争，最终导致电解铝生产的另一大原材料——石油炼制副产品石油焦的冲击，对全球电解铝生产中长期产生更为深远的影响。需求侧，在国内保送、逆周期调控背景下，传统需求的拖累将趋缓，新能源需求（新能源汽车、光伏等）将带动电解铝需求呈现反弹趋势，整体影响正在显现。绿色金属电解铝需求不能过于悲观——年均需求增速或维持在2-3%左右。 电解铝本身结构正在发生深刻变化，其“资源型”属性将逐步显现。
2）氧化铝：虽然供应过剩格局延续，但氧化铝产量或受原料瓶颈制约。我国铝土矿供应相对脆弱，进口依存度超过70%，且集中度较高，其中70%来自几内亚。一旦发生影响几内亚供应的紧急事件（如23月底的油罐爆炸事件），对原料供应的扰动将非常明显，从而影响氧化铝的生产和价格波动。更重要的是，氧化铝价格通常跟随电解铝一起上涨，从历史上看，氧化铝与电解铝的价格比值比较稳定，在12%~24%之间，多数时候在15%~20%区间。在电解铝上涨周期中，氧化铝价格通常跟随上涨。 此外，尽管氧化铝行业常年处于供应过剩状态，但由于其开停相对灵活，在行业利润水平暂时较低时，可以随时通过关停产能来控制供给，因此行业通常底部亏损面较小、持续时间较短，市场或低估氧化铝在电解铝价格上涨周期中的受益程度。
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