24Q1 公募基金配置银行比例回升，分析师倪军等深入分析

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广发证券银行分析师倪军、王先双、李嘉明

核心观点

Wind数据显示，公募基金2024年一季度报告已披露，我们分析如下：

24年一季度，公募资金配置银行占比有所回升。截至24年一季度末，A股总市值86.65万亿元，流通市值33.23万亿元，其中银行板块市值7.94万亿元（占比9.16%），银行A股流通市值2.34万亿元（占比7.03%）。

24Q1末，主动型基金前十大重仓股合计持有A股市值1.6万亿元，占A股总市值的1.79%，占流通市值的4.60%。其中，前十大重仓股中银行板块配售381亿元，占公募基金总持股的2.4%，较23Q4末小幅上涨0.51pct，配置比例回升至21.95%百分位（由低到高）；银行板块配售不足4.17pct，近10年均在51%百分位。

分类型看，公募基金持仓最多的城商行板块表现最优，24Q1末，国有银行、股份制银行、城商行、农商行的资金配置比例分别为0.72%、0.66%、0.92%、0.12%，较23Q4变化分别为+0.17pct、+0.15pct、+0.15pct、+0.05pct。从24Q1末配置比例分位数来看（近10年从低到高）：国有银行反弹至54%分位数（vs.23Q4：49%分位数）；股份制银行反弹至10%分位数（vs.49%：2%分位数）；城商行反弹至43%分位数（vs.2%：24%分位数）；农商行回升至88%百分位（vs.24%：73%百分位），大型国有银行、股份制银行、城商行、农商行24季度的涨幅和跌幅分别为+10.90%、+9.04%、+13.49%、+9.91%。

招商银行、国有银行是一季度公募基金增持的主线。一季度，估算招商银行增持7.97亿元，持有基金数环比增加68家（至193家）。一季度，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行五大银行增持12.04亿元（银行板块增持23.49亿元）。其中，工商银行增持3.65亿元，持有基金数环比增加20家；建设银行增持3.46亿元，持有基金数环比增加24家。

投资建议：经济企稳，关注复苏类银行。A股市场下跌2.8%，银行板块上涨10.8%，城商行上涨13.7%，银行板块整体表现明显强于整个市场，市场基于预期偏弱的逻辑，以及预期偏弱导致的利率市场下行趋势，选择了基本面与利率下行趋势正相关的城商行。但依赖金融市场投资是一把双刃剑，经济（利率）下行会提高投资收益，经济（利率）上行则会带来损失。从历史经验看，当经济出现企稳迹象时，市场国债利率走势就会出现反弹。由于本次经济数据和价格的改善主要发生在上游和外部，当终端需求逐渐稳定时，可能出现成本驱动型通胀。如果通胀趋势逆转，利率开始上升，一般来说，复苏类银行将受益。随着资产价格回升及存款再转为活期，建议关注邮储银行、招商银行、宁波银行。

风险提示：（1）持股数据存在偏差；（2）前十大持股信息不全面等。

目录索引

总体情况：配置比例反弹

Wind数据显示，公募基金2024年一季度报告已披露，我们对开放式股票型基金（不含指数型基金）、开放式股票混合型基金、开放式灵活配置型基金前十大重仓股进行了统计分析，分析如下：

（注：银行业统计涵盖42家A股上市银行，其中国有银行6家，股份制银行9家，城商行17家，农商行10家。）

24年一季度，公募基金配置银行占比回升，A股市场下跌2.8%，银行板块上涨10.8%。截至24年一季度末，A股总市值86.65万亿元，流通股市值33.23万亿元，其中银行板块市值7.94万亿元（占比9.16%），银行A股流通股市值2.34万亿元（占比7.03%）。

分类型看，24Q1末，国有银行、股份制银行、城商行、农商行的资金配置比例分别为0.72%、0.66%、0.92%、0.12%，较23Q4变化分别为+0.17pct、+0.15pct、+0.15pct、+0.05pct。从24Q1末配置比例分位数来看（近10年从低到高）：国有银行反弹至54%分位数（vs.23Q4：49%分位数）；股份制银行反弹至10%分位数（vs.49%：2%分位数）；城商行反弹至43%分位数（vs.2%：24%分位数）；农商行反弹至88%百分位（vs.24%：73%百分位），大型国有银行、股份制银行、城商行、农商行24Q1涨幅和跌幅分别为+10.90%、+9.04%、+13.49%、+9.91%，公募基金持股最多的城商行板块表现最优。

重仓股：加大对招商银行、国有银行的配置

从重仓股来看，一季度末，公募基金重仓A股上市银行共计32家，较四季度末增加3家，其中新增4家，分别为中信银行、交通银行、无锡银行、齐鲁银行，减少1家，即重庆银行。

前十大重仓银行股榜单没有变化，从个股持仓占比来看，前十名依次为招商银行（0.60%）、成都银行（0.26%）、宁波银行（0.22%）、工商银行（0.22%）、江苏银行（0.22%）、农业银行（0.17%）、建设银行（0.15%）、杭州银行（0.11%）、常熟银行（0.08%）、邮储银行（0.07%）。从排名来看，成都银行由23季末的第三位上升至第二位，工商银行由23季末的第五位上升至第四位，宁波银行由23季末的第二位跌至第三位，江苏银行由23季末的第四位跌至第五位。

从个股持股比例变化来看，公募基金增持27家银行，减持6家银行。增持幅度最大的前三家银行分别为招商银行（+15.12bp）、成都银行（+6.07bp）、工商银行（+5.15bp）；减持幅度最大的前三家银行分别为兴业银行（-1.91bp）、光大银行（-0.28bp）、中信银行（-0.19bp）。

招商银行、国有银行是一季度公募基金增持的主线。一季度，估算招商银行增持7.97亿元，持有基金数环比增加68只（至193只）。一季度，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行五大银行增持12.04亿元（银行板块增持23.49亿元）。其中，工商银行增持3.65亿元，持有基金数环比增加20只（至123只）；建设银行增持3.46亿元，持有基金数环比增加24只（至86只）。

投资建议：经济企稳，关注复苏相关银行

A股市场下跌2.8%，银行板块上涨10.8%，城商行上涨13.7%，银行板块整体表现明显强于整个市场，市场基于弱预期的逻辑，以及弱预期导致的利率市场下行趋势，选择了基本面与利率下行趋势正相关的城商行。但依赖金融市场投资是一把双刃剑，经济（利率）下行会提高投资收益，经济（利率）上行则会带来损失。从历史经验看，当经济出现企稳迹象时，市场国债利率走势就会出现反弹。由于本次经济数据和价格的改善主要发生在上游和外部，当终端需求逐渐稳定时，可能出现成本驱动型通胀。如果通胀趋势逆转，利率开始上升，一般来说，复苏型银行将受益。随着资产价格回升、存款再转为活期，建议关注招商银行、杭州银行、邮储银行、宁波银行。