界面新闻编辑| 宋业军
“快快快，找到代码直接进游戏”、“认购单次购买，暴利20%”……新年正月，随着日本股市创历史新高，布局海外资产的QDII成为热门话题。 跨境ETF脱颖而出。 之前从未接触过QDII的基督徒纷纷涌入。
在炒作声中，部分跨境ETF产品场内溢价一度超过40%。 不少炒得火热的产品连续多日停牌，经历了大幅上涨后暴跌，几天之内就拉平了溢价，困住了很多新手。
跨境ETF的异常炒作甚至引起了监管机构的强烈关注。 沪深交易所公告称，1月22日至1月26日，上交所对易方达MSCI US 50 ETF等溢价较高的基金进行监测。
自2006年11月推出以来，QDII基金已经历了17年的发展。 这个总规模刚刚超过4000亿的小众投资产品为何在此时引起轩然大波？ 下一步的发展方向和瓶颈是什么？
人气炸鸡
“继日经指数之后，还有纳斯达克100指数，现在连美国50指数都在被追捧和投机。” 自1月16日起，海外ETF的“创富神话”突然开启。
“早上买种马，午后卖，利润不错，15%，我小赚了1万。” 在很多论坛上，日经ETF的讨论帖子里都有很多“梭哈人”。
随着日本股市创出34年新高，1月15日，在没有任何预警的情况下，中国证券报(.SH)盘中突然爆发，逼近10%涨停板。 16日是更加疯狂的一天。 该ETF当日成交量为29.8亿股，成交额达47.79亿元。 在连续四次公布高溢价后，17日，华夏基金宣布日经指数早盘暂时停牌一小时。 最终，当日跌幅为1.03%。 17日，该ETF成交量39.5亿元，换手率为533.82%。
经过连续两天的炒作，中国经济终于在1月18日恢复正常。18日该基金盘中涨幅仅为0.9%，成交金额11.72亿元，换手率为157.99%。
今年以来不到一个月的时间里，资本炒作的标的已经从日经指数到多个东南亚ETF，最新到了美国50ETF和纳斯达克。
1月26日，易方达MSCI US 50 ETF再次发布溢价风险警告并临时停牌公告。 公告显示，近期，美国50ETF二级市场交易价格已明显高于基金份额参考净值（IOPV）。 截至1月26日收盘，该基金二级市场收盘价为1.532元，相对于当日基金份额参考净值溢价42.46%。 1月23日至26日，易方达基金连续四天发布美国50ETF溢价风险提示公告。
ETF作为可以T+0交易的产品，有两个日内价格。 除了二级市场的报价外，还有一个“实时参考净值”，叫做IOPV。 IOPV是根据ETF每日申购和赎回名单中的持仓实时价格进行综合估算，每15秒更新一次。 当产品出现较大溢价时，可能意味着实时价格与实际价值存在较大偏差，需要注意回撤风险。
从交易量来看，截至1月25日，不少海外ETF在过去一周出现了交易量较大的情况。 以华夏经济ETF为例，近一周成交额为129.35亿元。 截至1月25日，该ETF资产净值仅为7.11亿元。
随着日经ETF的火爆，追踪日经指数的基金已经在蚂蚁财富理财专区首页刊登广告。 “支付宝一旦推出，谁能与之竞争？” 凭借其庞大的留存规模和互联网流量，蚂蚁财富的推荐往往具有很强的吸金效果。 但由于买入的资金量较大，投资者往往会高价买入，因此蚂蚁财富被业内称为“著名的逆势指标”。
“现在仅有的几股，很可能会一下子被抢光。” 某基金公司海外产品部人士告诉界面新闻，QDII额度紧张是所有公募都面临的问题。
QDII 额度紧张
为什么ETF-QDII的场内溢价可以高达40%？ 这是由于购买限制造成的。 一般来说，当ETF处于溢价时（价格高于净值），ETF份额的买卖会抑制价格上涨； 如果ETF处于折价（价格低于净值），则购买并赎回ETF份额以抑制价格下跌。 这种套利机制使ETF价格与ETF净值基本一致。
QDII基金往往由于外汇额度的原因，有严格的申购限制，这让很多投资者“买不到想要的东西”，因此市场上会出现较高的溢价。
据Wind数据显示，自1月15日纽约证券交易所和纳斯达克证券交易所休市以来，1月16日以来市场上已有255只QDII基金（不同份额单独计算，下同）宣布限售，其中135只基金直接“关门歇业”，不再接受投资者新资金。 其他暂停大额申购的基金中，单日最低申购限额仅为50元。
“主要原因是因为QDII额度紧张，目前各金融机构手中的额度还是去年7月批准的，总共就这些额度，而且只能在各个QDII产品之间转移。” 一位业内人士告诉界面新闻记者，对于公募管理人来说，获得配额就等于扩大了规模。
“比如，如果给我们1亿美元的配额，我们的产品规模会立即从目前的78个增加到15亿个，”该人士表示。
为缓解二级市场高溢价，易方达基金宣布决定提高MSCI US 50 ETF单日累计认购限额。 1月24日起，认购限额将由300万份逐步提升至5000万份。 限购解除后，该基金份额从1月24日的5889.26万股飙升至1月26日的1.29亿股，26日5000万股全部售完。
国家外汇管理局数据显示，截至2023年12月31日，共有53只公募基金获得QDII额度，累计获批额度482.6亿美元。 最新配额更新日期为 2023 年 7 月 27 日。
其中，易方达、华夏、南方、广发、嘉实位列公开发行获批额度前五名，分别为76.8亿美元、66.8亿美元、59.4亿美元、42.8亿美元、41.9亿美元。
2006年8月，发布《国家外汇管理局关于基金管理公司境外证券投资外汇管理有关问题的通知》，明确和规范了基金公司境外证券投资外汇管理制度。
同年11月，华安基金推出我国首只QDII基金——华安国际配置。 自此，我国QDII基金正式启动。
经过17年的发展，QDII基金的数量、规模和类别都发生了重大变化：数量和规模持续上升，投资类别更加细化，投资领域更加广泛，为投资者提供了更加丰富的投资选择。 选择。
Wind数据显示，截至今年1月25日，市场上共有575只QDII产品（不同份额单独计算），总规模4017.96亿元。
根据QDII基金的主要投资范围和投资比例，可分为QDII股票型基金、QDII混合型基金、QDII债券型基金、QDII另类投资基金四大类。 从这四大类QDII基金的数量和规模来看，QDII股票型基金均占据主导地位。 截至1月25日，QDII股票型基金数量为348只，规模3403.32亿元，占总规模的84.7%。
其中，ETF是QDII股票类型的主角。 截至1月25日，易方达中证海外互联网ETF资产净值321.72亿元，中国恒盛互联网科技ETF资产净值271.17亿元，中国恒盛科技ETF资产净值219.72亿元。
从规模上看，QDII基金呈现“一九分化”效应，规模在2亿元以下的QDII基金有392只。
利基市场即将迎来众多新玩家
2023年，在国内市场持续低迷的情况下，主动股票型基金和指数型基金整体表现不佳。 然而，大量涉足海外市场的QDII产品却为投资者带来了超额回报。 这也让“多年坐板凳”的QDII基金经理受宠若惊。
Wind数据显示，2020年至2023年，新设立QDII基金数量分别为14只、33只、31只、46只。 今年，随着QDII市场的蓬勃发展，越来越多的公募机构想分一杯羹。
“我们目前希望避开纳斯达克、恒生科技等竞争激烈的赛道，打造一些市场上独特的QDII产品。” 一家中外合资企业公开指数部负责人告诉界面新闻。
华南中型基金公司相关负责人表示，在行业竞争加剧的背景下，拓宽投资标的可选范围可能会给公司带来更多机会。 但他也表示，对于中小企业来说，获得QDII牌照相对困难，搭建海外投资的投研平台也需要相当大的投入。 “如果配置资金的基金经理没有对海外市场进行深入的研究，用同样投资A股的思路去投资海外企业，那就惨了。
从QDII基金的投资标的来看，目前国内QDII基金在亚洲市场的投资主要集中在港股。 除香港、中国大陆和台湾地区外，东亚区域资产配置主要集中在韩国、日本、印度等少数国家。
“区域配置策略一直是QDII基金投资的核心策略。资金投向哪个国家或地区以及投资多少，对于QDII基金管理人来说非常重要。与国内市场相比，QDII基金管理人需要更加关注给市场带来冲击、地缘政治等风险。” 天弘越南市场基金经理胡超在近日举行的2024年投资策略会上表示。
在基金经理看来，虽然QDII基金数量大幅增长，但在整个基金市场中仍占据“小众”地位。 境外投资规模小、对境外投资认识不足等因素仍然困扰着QDII的发展。
“QDII从来都不是大众市场容易接受的投资产品，这与大家的投资需求、投资标的认知、风险偏好水平等有关。” 一位基金经理告诉记者，总体来说，这限制了QDII基金的发展。 主要有三个因素。 一是国内投资者对海外市场了解不够； 二是QDII额度紧张，限制了规模发展； 三是QDII产品表现参差不齐，影响投资者的投资体验。 ”
1月30日，汇添富将推出MSCI US 50 ETF，募资目标为2.2亿份。 跨境ETF这一利基市场正在迎来越来越多的新参与者。
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