从市场结构来看，整体库存仍然非常昂贵。 昨天收盘后我随机抽取了一些数据。 整个市场的中位数是46倍，第10个百分点可能是14倍多一点。 这表明这个市场上的绝大多数股票仍然非常昂贵。 当然，有人会说沪深300的估值比较低，但我要指出的是，我们看到的指数PE是指数成分股的总市值除以全部利润，而不是指数成分股的总市值除以全部利润。根据指数权重构建的投资组合的加权PE。 这个数字偏低，加权PE较高。 此外，还存在一个问题，即全市场投资者的仓位结构与沪深300权重偏离较大，特别是大量低估值股票被部分长期投资者持有。 并没有出现在活跃投资者手中，导致很多投资者持仓的实际估值较高。
我们也不得不承认，目前市场上相当一部分股票的估值已经足够低。 前几天看到一个讨论，有人问为什么像煤炭这样近几年大涨的股票，仍然是整个市场股息率最高的板块？ 我认为这是长期以来对A股存在偏见的结果。 也就是说，对增长给予过度溢价，对周期给予过度折扣。 典型的煤炭板块市场对待的是周期性股票，但神华这样的股票近年来的实际表现其实是长期的。 另外，煤炭这几年的利润是整体水平的，而不是简单的周期性的。 ，这里存在巨大的估值差距。
在这种情况下，市场还会继续下跌吗？ 从长期来看，我认为经过三年的熊市，很多风险已经释放出来。 在这样的情况下，牛市也是可以的。 即使估值贵，也不代表不能涨。 短期来看，风险在于过多的看涨预期。 连胡钓盘都来A股吃流量，这本身就不是一个好的信号。 从整体来看，我认为杀掉了市场一致的牛市预期之后，其实是可以看多的。 当然，推动股市涨跌的因素非常复杂。 作为一个复杂的系统，预测其实是不合适的。 作为投资者，重要的是你的屁股在哪里，而不是你的观点是什么。 我的屁股是多头仓位。
讨论盛衰问题还有第二个层次。 这就是估值实际所代表的。 估值高不代表会跌，估值低也不代表会涨。 作为一个复杂的系统，股市的短期涨跌确实与估值无关。 但从长期来看，或者对一些投资者来说是超长期来看，估值最终会回升。 这句话的意思放在现在的市场上就是：1）估值高的股票还是要还债的，虽然不知道什么时候； 2）估值低的股票只要基本面好还是会还清债务的。 它会回来的，虽然我不知道什么时候； 3）经过三年的下跌，那些已经下跌的估值未来仍有机会获得合理估值。 这个市场绝大多数交易者根本不关心估值问题，但是我们这些用自己的钱投资一辈子的人还是会关心，因为这个估值差异最终会体现在我们的长期回报上。 这创建了一个结构。 你是什么样的投资者决定了你实施什么策略。 当估值法则生效后，估值策略就会显现出效果。
这个估值差异问题恰好又回到了新年第一周的交易结构上。 本周是典型的时尚市场。 每周四个交易日，沪深300能源+5%，沪深300价值+0.03%，沪深300指数-2.97%，沪深300成长-4.85%，沪深1000指数-3.59%，创业板指数-6. 12%。 据称，资金已开始调整仓位，规避高股息率股票的风险。 这种经营方式会持续下去吗？ 我认为这种风格的贝塔问题实际上和指数涨跌贝塔问题是一样的。 短期来看，估值并不能决定方向，但长期来看会回归。 至于这种短期的情况是否会持续下去，作为一个充满博弈的复杂系统，我认为是无法预测的。 但从策略上来说，我会选择站在估值差异回归一边。
继续讨论这个交易博弈和市场生态问题。 作为交易者，过去大多数人认为靠股息赚不了钱，也赚不了大钱。 所以大家都热衷于靠差价赚钱，也就是割别人的韭菜。 整个市场氛围就是这样。 为什么？ 我觉得最主要的原因是我们的市场是一个以融资为主要目的的市场。 在这样的融资市场中，抽水的作用大于放水的作用。 从资金量的角度来看，这是一场负和博弈。 作为负和游戏，割韭菜自然成为了主流。 但割韭菜的游戏总有一个根本性的缺陷。 如果把韭菜全部割掉，以前的韭菜顾客就变成了韭菜。 现在的情况是，在强大水泵的压力下，韭菜客户都变成了韭菜。 这就是近年来熊市的现状写照。 当然，韭菜被割掉了，比赛就会走向另一个方向。 韭菜价格已经到了临界值，抽水游戏不得不休息一下，等待韭菜再次生长。 这个时候，牛市就会到来。 在以融资为主的市场中，这样的牛熊周期是会循环的，尽管每次的原因和过程会有所不同。
作为长期投资者，我们不使用杠杆，靠分红为生，站在价值一边，站在国家命运一边，以企业基本价值为基础赚钱。 由于估值的差异，我们还可以赚取一些利润。 钱，甚至是市场波动带来的钱。 所以无论是怎样的熊市，得益于内部记分卡的运用，我们总能在不受情绪波动影响的情况下，度过必将接踵而至的熊市深渊。 但每一个深冬之后，不就是春天吗？ 如果春天不来，你的生意也能赚钱。 春天来了，可以赚点波动的钱。
到这个绝对估值和相对估值的底部！
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