任波表示，明确的投资目标和投资计划是投资成功、客户满意的前提。 FOF的投资目标包括预期收益、波动和回撤、短期目标和长期目标等因素。 当有足够的底层资金可供投资时，FOF可以轻松实现一类资产的收益收敛目标。 另一种类型的母基金则更多地依赖于母基金管理人的主动管理能力。 是管理者实现主动资产配置的工具。 在实现收益收敛的基础上，可以叠加管理人主动资产配置带来的超额收益。
任波还对股票策略、债券策略、另类策略等类别的投资进行了分析，强调要从主要资产类别或策略的角度，选择适合投资的资产类别，确定长期资产的中心。根据投资目标进行分配。 根据中短期市场判断，确定当前各策略的配置结构，并将风险管理和应对贯穿于整个投资运作过程，并相应管理合规风险、市场风险和模型风险。 在基金研究方面，需要从投资策略、业绩曲线、投资经理、基金经理等多个维度进行综合分析。
▲明盛东诚创始合伙人、投资总监任波
兴银金管多资产投资部总经理叶玉章以“2024年MOM投资市场机遇与展望”为主题发表演讲。 他认为，从广义上讲，MOM和FOF的区别和区别主要体现在四个方面。 一是投资方式。 FOF通过选择优质子基金实现资产配置，MOM则选择最优秀的管理人对基金进行区块管理。 其次，FOF的母基金投资子基金，两者具有平等独立的关系，而MOM的母管理人聘请子管理人管理基金，两者具有从属关系。 第三，在投资策略上，MOM更倾向于细分投资策略和风险预算进行定制外包投资，而FOF则侧重于资产配置和底层基金的选择。 第四，在风险管理方面，MOM通过不同基金管理人的不同投资策略来分散风险，而FOF则通过不同基金类型来分散风险。
叶玉章表示，外包理财基金投资MOM的模式不仅具有较单一私募销售的组合优势，还包含多种结构性优势，主要表现在多元化的资产配置、穿透性的风险管理、透明化的运营等方面。管理。 ，资金配置灵活。 首先，MOM产品具有“多元化经营、多种资产、多种风格”的特点。 他们不仅可以实现跨主要资产类别配置资金的目标，还可以利用不同投资顾问的投资专业知识，共同实现投资目标。 其次，MOM产品可以在控制整体风险的同时，灵活设置和调整各子资产单元的风险控制指标。 此外，管理者还可以进行集中化、穿透式的监控，使单一资产类别的系统性风险在产品层面得到有效控制。 第三，MOM产品在委托资产范围内划分多个资产单元，每个资产单元在MOM产品层面统一管理。 管理人可以根据各子资产单元的交易和持仓情况，实现产品层面的透明管理。 第四，MOM产品各子资产单元没有开放期/锁定期限制。 管理人可以根据产品的运行情况，随时对各子资产单元进行增资或撤资。 其资金使用具有高度的灵活性，可以更大程度地使用。 提高资金使用效率。
叶玉章强调，目前MOM投资的主要应用是固定收益+多元化量化产品。 以固定收益为基础，产品线进一步丰富，收益-风险特征更符合零售客户的需求，同时多元化量化更能体现MOM的价值，比如适量增加高alpha指数增长策略，增强产品业绩的进攻性； 添加CTA策略，通过低相关性打造高锐度，增加产品的全天候性等。
▲兴银金管多资产投资部总经理叶玉章
在主题为“大型资管机构聚焦FOF市场”的圆桌讨论中，宽健资管总经理助理韩文阳主持了讨论并表示，通过对不同基金的多元化投资，FOF基金可以取得更高的收益。收益概率高于单一目标投资。 凭借更加稳定的回报，这种投资模式越来越受市场欢迎，越来越多的投资者关注。 国内不同类型的资产管理机构也在FOF领域积极布局。 同时，大型机构和小型机构在FOF投资上也存在差异。 他们在市场上有自己独特的决策和定位，扮演着不同的角色。 推动整个投资环境不断发展。 除了配置之外，FOF基金管理人的投研能力也非常重要。 他们可以借鉴国外机构在资产广度方面的优势，从而将整个投研能力提升到一个高水平。
民生银行私人银行创始人李文从客户角度深入分析了FOF业务和家族信托业务的发展趋势。 他指出，FOF业务为金融机构服务客户开辟了新的机遇。 随着家族信托业务的快速增长，信托公司家族信托管理规模已达数百亿。 在提供家族信托服务时，为了满足长期投资策略的需要，FOF产品可以帮助客户精准筛选资金，高度满足客户的个性化需求。 从银行和客户服务的角度来看，选择具有专业能力的机构进行产品设计至关重要。 大型资管机构凭借研究院的设立、技术和投研团队的投入、基金产品大数据分析技术的先进性以及对基金产品的理解，在母基金和家族信托应用领域展现出显着的优势。私募股权和定位行业。 细致研究。
李文进一步指出，外资私人银行和FOF机构在FOF产品的开发和运营方面领先中国20年左右。 目前，国内FOF产品种类相对有限，规模也较小。 因此，与外资合作可以增强双方的市场参与度和影响力。 同时，养老基金等长期基金极其适合FOF产品创新，展现了未来的发展趋势。
银河金汇证券资产管理公投部总经理王跃文表达了对资产管理行业竞争与挑战的看法。 他指出，大型资管公司的优势在于综合服务能力，比如券商强大的投研支持、基金分销团队的组建等。 但就FOF公募基金之间的差异化竞争而言，他认为基金公司主导的模式存在利益冲突。 他建议大型理财机构应优化业务模式，拓展资产类型，提高对各类资产的快速反应和反应能力。 切换能力。
王跃文还强调了严格监管、提高行业专业门槛的重要性。 他指出，目前行业面临的一大问题是专业门槛低，可能导致竞争加剧、风险增加。 提高专业门槛，要从公信力和专业能力两个方面入手，包括深入了解底层资产、发挥研究能力、对管理者进行细致研究。 在私域数据的利用方面，债券公司通过了解信用评级部门的组织架构、风险评估、信用评级人员的培养路径，可以建立私域数据并与系统集成，这将有助于资产管理机构在激烈的市场竞争中保持领先地位。
信达证券资产管理部总经理万莹表示，投资的成功并不取决于机构的规模，而主要取决于投资团队的投资能力。 很多时候，投资并不取决于人的力量。 相反，要看核心投资团队是否勤勉尽责地对投资标的进行尽职调查，投资研究方法是否科学、符合市场发展趋势，能否及时抓住市场机会。 大型组织往往在人员和制度方面更加完善，但这并不能保证成功。 对于中小机构来说，如果能够在领域积极探索，形成一套行之有效的方式方法，涌现出一些投资领域的领军人物，同样可以做出出色的投资。 只有真正把客户的钱当成自己的钱来管理，才能继续你的投资生涯，取得投资成功。
万莹认为，海外机构专注于全球资产配置，拥有更成熟的投资经验。 国内机构在面对海外机构的竞争时也具有本土优势。 他们更了解中国客户的需求和风险偏好，能够量身定制适合客户的产品。 因此，尽管面临海外机构的竞争和挑战，境内机构仍应立足当下，深入研究当地市场，为客户提供符合风险偏好的产品，并利用自身优势不断探索和创新。应对日益激烈的市场竞争并取得长期成功。 投资回报。
华融融大期货资产管理部副总经理李文清表示，在投资策略上，大型资管机构和小型机构有不同的侧重点和发展方向。 大型机构通常具有较强的渠道意识、资金优势和人员团队优势，这使得其在资金覆盖的深度和广度上都优于小型机构。 他们投入大量精力进行宏观配置和分析，以获得更好的资产。 配置权重。 小型机构长期以来面临生存压力，此类机构的主要发展路径是在细分领域打造有特色、小而美的资管机构。 从小型机构的角度来看，它会更加注重客户的投资收益和体验，往往能够在类似的策略中获得更多的超额收益。 不同机构之间的合作与竞争由来已久，尤其是在财富管理和母基金广阔的市场空间中，未来合作将成为共识。 对于投资者来说，选择合适的投资策略至关重要。 大型机构和小型机构的差异让投资者可以根据自己的需求和风险承受能力选择合适的投资对象。
李文清还指出，FOF基金在整个资本市场尤其是国内市场的占比还比较低。 因此，2024年将采用创新的投资策略，通过选择不同策略的管理人来达到优化投资组合的目标。 同时，期货公司将利用其在衍生品方面的专业知识，以单一策略作为选择和工具，以达到优化不同策略之间的投资组合的目标。 更好的配置。
▲圆桌讨论，左起：宽投资产总经理助理韩文阳； 李文，中国民生银行私人银行创始人； 王跃文，银河金汇证券资产管理公投部总经理； 信达证券资产管理部总经理万莹； 华融融大期货资产管理部副总经理李文清。
五矿信托投资总监徐鹏现场分享了“FOF基金投资的风险管理策略”主题。 他表示，信托公司作为FOF投资管理的新兴领域，在专业性方面仍有相当大的发展空间。 FOF不是一种资产，而是一种产品组织形式。 从风险的角度来看，风险的来源不仅仅是基础资产，也不仅仅是传统金融理论所涵盖的风险。 通过系统接口实施多维度的风险监控和归因分解操作，可以提高工作效率和准确性，进一步强化风险防范能力。
首先，信托公司在进行FOF投资管理时，还必须综合考虑资金需求、管理要求和投资预期，实现风险与资产管理的匹配。 在评估风险时，要充分考虑产品暴露的风险是否与资金需求、客户需求相匹配。 如果向客户传达的风险信息与实际管理的风险之间存在不匹配，那么这种不匹配就违背了受托人的职责。 其次，在管理风险时，要综合考虑宏观周期、中观轮动和微观博弈的冲突，实现风险与资产管理的有效匹配。 只有这样，才能更好地管理投资组合，实现信托公司FOF的投资目标。 最后，我们还需要关注战略层面的风险管理，这与战略研究关系更为密切。 在战略研究方面，要求从宏观到微观、从外部环境到内部研究的详细覆盖，包括产品和管理者的研究、公共资金的量化评估、运营分析、资本行为等。 通过战略层面的风险管理，可以更好地控制投资组合的风险，提高投资收益的稳定性。
徐鹏强调，通过产品和管理人研究、白名单和基金池研究、资产和产品形态研究、市场和监管环境研究，可以为公私募构建完整的、多层次、多角度的标签体系和标签。整个市场的资金。 集合，对各种新兴产品形态和资产类型进行买方视角研究并纳入跟踪系统，实时监控不同资产和产品形态的配置价值和配置机会，快速适应资本市场监管的不确定性和市场环境，支持投资决策对政策环境做出快速反应。 资金准确分类是投资管理的基础，准确分类是一切投资行为获得预期收益的必要条件。 同时，要可逆地拆解风险和策略，先拆后结合，实现闭环管理，实现事前知识、组合管理、事中跟踪、事后归因。
▲五矿信托投资总监徐鹏
汇地投资管理合伙人、投资组合经理李新卓出席论坛并主持了题为“母基金策略与投资组合构建最佳实践”的圆桌讨论。 他指出，尽管今年市场表现存在一定压力，但各大基金公司对于布局FOF（基金中的基金）产品仍然非常感兴趣。 因此，在不断变化的市场环境下，根据市场变化及时调整投资组合策略、加强风险控制管理显得尤为重要。
李新卓强调，在投资管理过程中，至关重要的是要把自上而下的宏观分析和自下而上的筛选机制结合起来。 这就需要对基金公司、基金产品和基金管理人进行深入分析，建立全面的数据库，建立长期的分类和标签体系。 这样的系统将有助于在正确的时间准确匹配正确的投资策略。 他还提到，各大基金公司的积极参与和灵活应对是保持市场竞争力的关键。 这种积极主动、灵活的态度对于在不断变化的市场背景下保持竞争力尤为重要。
中国邮政永安总经理助理张志远提出，投资母基金，首先要明确产品的战略配置。 面对市场的波动和客户思维的反复起伏，管理者也必须坚守自己的战略配置，保持冷静和理性。 二是解决投资中的各种小问题，实现长期投资目标。 其次，策略时机和管理者的风险控制是核心。 首先要对策略进行分类，找到相应的指标来解释市场情况，通过观察指标的变化主动调整各个战略定位，同时进行风险管理等被动调整。 策略调整后，需要继续观察管理者是否需要做出调整。 在管理层调整过程中，深入分析和跟踪各种变化，一些看似无意义的指标，实际上对于投资决策非常重要。
张志远强调，展望未来，随着行业的明朗，对于真正做好配置、防范风险的FOF管理人来说，明年的资本面可能会带来一些机会。 客户经历过风险后，会更加注重选择具有专业能力的专业人士。 行政人员。
正泽基金创始合伙人宋兴华表示，FOF产品类别众多，且差异很大，产品之间不具备可比性。 投资者在选择FOF产品时，应根据自身的风险承受能力和投资目标进行选择。 他们还应该关注产品的历史表现、基金经理的投资风格和经验等因素，以便做出更明智的投资决策。 近期，市场风格的快速切换和团队稳定性问题给FOF投资带来了挑战，使得投资者在理解风格暴露和投资组合风险管理方面面临更大的挑战。 因此，了解并应对市场风格的转变成为FOF投资非常重要且具有挑战性的部分。
FOF投资需要综合考虑宏观和微观风险，通过均衡的战略配置和对策略的深入理解，降低投资风险，取得更好的投资业绩。 虽然很多同行都觉得今年市场情绪低迷，但从两三年来看，FOF的优势在于能够平衡低风险和高风险资产，长期获得更好的回报。 因此，FOF对于机构和个人投资者来说仍然是一种有效的投资工具。
广金美发投资部副总经理周志鹏表示，今年宏观环境整体走弱下，基金从过去激进的投资风格逐渐转向保守，FOF机构需要满足客户更高的要求。 作为市场上领先的私募FOF机构，其重点始终放在控制和管理回撤上，核心在于把握不同策略之间的多元化和对冲。 以往拼盘式的FOF在今年的经济环境下面临的风险事件较多，出现雷雨的概率较大，回报率也可能达不到预期。 因此，专业化将成为未来FOF机构优胜劣汰的关键。
在投资框架中，自下而上和自上而下的分析都至关重要。 自下而上的分析要求对策略进行全面分析，对策略进行精准定位，明确收益和风险来源。 如果分析不准确，就会导致策略的定位出现偏差，进而导致配置时出现错配。 不仅可能达不到预期的投资效果，还可能带来意想不到的副作用。 自上而下的分析是跟踪市场宏观环境下的一些市场指标，预测未来市场的变化，有助于做好投资配置。 因此，只有将两者结合起来，才能做好投资配置，避免因某一环节失误而造成损失。 当前，母基金行业面临危机并存，我们期待通过监管规范和提高行业参与度来促进整个行业的健康发展。
鸿运瑞恒投资副总监刘芳欣认为，FOF作为一种投资策略，核心特点是平衡。 在构建FOF投资组合时，这种平衡效应削弱了投资组合中间策略的优势上限，同时补偿了策略的下行风险，使整个投资组合成为一个平衡的过程。 正是由于这一特点，策略配置的低相关状态会降低投资组合的波动性，为投资者提供更加稳健的投资体验。 例如，最基本的低相关性资产组合是股债组合，但对于FOF来说，如何定位各个策略并观察、跟踪和维持策略之间的低相关性是日常FOF投资中最重要的事情。 。
在FOF投资中，应对市场变化和风险至关重要。 识别风险是第一步。 一类风险本质上是市场的日常波动。 在应对这种“风险”时，我们要做的就是首先识别当前的宏观情景，并根据这种情景调整策略。 应对变化的比例。 在实际操作过程中，需要从自上而下的角度寻找导致宏观情景变化的核心因素。 在这个过程中，自我意识必须与市场认知相匹配。 找到变量之后，就可以推演未来的场景，假设极端情况，还需要考虑整个FOF投资组合在这个逻辑推演下的脆弱性，然后进行处理。 在应对的过程中，从宏观应对到资产匹配再到战略管理者，都需要考虑策略的适用性。 优秀的底层策略管理人可以给FOF投资者带来良好的容错率。 如果策略变得不合适，就需要考虑更换或调整策略。 第二类是FOF管理人日常定义的风险，来自底层管理人的风险。 在实际操作过程中，底层管理者需要关注两类风险。 一是策略的失败，二是管理者自身的道德问题。 如果发现管理者的定位偏离初始标签较远，就需要止损或调整。
展望未来FOF行业的新发展，他认为未来可能会出现两个新的变化。 首先，alpha和beta之间的转换。 随着越来越多的基金参与FOF领域，FOF投资已经不能仅仅依靠信息差异来运作。 与此同时，各种策略的alpha随着资金的进入不断被抹平。 因此，未来相比挖掘，如何针对少数管理人的alpha来跟踪、配置、调整各个策略的定位，对于FOF管理人来说是一个新的挑战，同时也是一个新的机遇。 二是交易方向的转变，即金融工具和产品运用的改进。 过去几年，FOF管理人很难在多个维度表达对配置的理解，但可以看到，单向交易已经越来越难以应对当今日益复杂的市场。 衍生品的运用、新型金融工具的运用、对跨境、跨市场金融产品的了解，可以给FOF投资者宏观表达更广阔的舞台。
▲圆桌讨论，左起：汇地投资管理合伙人、投资组合经理李新卓； 张志远，中国邮政永安公司总经理助理； 宋兴华，正泽基金创始合伙人； 周志鹏，广金美发投资部副总经理； 鸿运瑞恒投资副总监刘芳欣。
在中国经济高质量发展的新时代，资本市场承担着重要的历史使命。 展望2024年，新时代正在发生，市场投资将出现新机遇。 财石中国将继续聚焦金融管理，高效链接金融机构，与众多合作伙伴携手并进，助力中国资本市场高质量发展。
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