刘小鹰:天使投资是有情怀的生意

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鹰基金现已成长为具有国际视野的产业天使投资基金。 鹰君基金创始合伙人、中国长期控股创始人兼董事局主席刘晓英通过一系列多元化投资和并购投资项目。 一些公司已经成长为利基行业的独角兽领导者。 刘晓英撰写的《天使投资学实用教程》一书近日出版。 在本书中,刘晓英相当诚实、坦诚地讨论了他的天使投资方法论。

天使投资由“天使”和“投资”两个词组成。 前者有自己的感情,表现出奉献精神,而后者则是属性的体现,意味着这种行为最终是为了追求回报。 换句话说,天使投资是一个有感情的行业。

与一般风险投资和标准化风险融资相比,天使投资涉及的投资金额较小。 投资者不干预投资项目的具体运作,不寻求实际控制权。 天使投资也广为人知有所谓的3F法则:、、傻瓜,也就是说创业初期创业者的天使资金主要来自于家人、朋友、傻瓜。 为什么? 因为天使投资的失败率非常高,而且正如美国著名天使投资人大卫·罗斯所说,大多数初创公司都会失败,但没有人能够判断哪一家初创公司会失败。

但正如《天使投资科学实战教程》一书中提到的,天使投资可以遵循科学方法。 如果投资者权衡好机会、风险、技术、门槛、成本、资本等因素,就会穷尽所有因素。 也许用长远的思考来看待问题,可以有效缩小筛选范围。 书中提到,需要分析和研究的不仅仅是私募股权投资和二级市场投资。 事实上,提高天使投资的成功率,还需要进行科学的前瞻性研究,包括行业研究、技术研究、政策研究。

政策研究对中国乃至许多国家和地区都非常重要。 这决定了一个项目及其技术领域、产业、产业领域能否得到政策支持,决定了成长空间。 例如,东南亚一些国家近年来收紧了对电商项目的政策限制。 在该领域及赛道内,相关产业创投项目的风险十分突出。 行业研究和技术研究可以更有效地帮助天使投资人了解相关项目何时能够落地。

天使投资科学实战课程》

刘晓英/作者

湛卢文化| 中国财经出版社

2023 年 10 月

也有证据表明,天使投资过去曾被解读为盲目投资,或者是企业家用高超的言辞说服投资者的结果。 这其实是一种误解或者错误的做法。 市场容量,特别是现有市场和增量市场、产品的目标用户群、解决用户痛点带来的购买粘性、商业模式的完整性等都需要得到有效论证。

如何合理估值新经济创业项目? 传统的估值方法在互联网等新技术、新经济领域存在很大的局限性。 尤其是互联网初创公司,通常早期现金流较差,盈利能力较低。 因此,如果用市盈率、市销率、现金流贴现估值法来评估,几乎每个项目都没有投资价值——但必须看到这些企业的业务可能还有空间指数增长,还需要通过其他维度来评估。 笔者指出,新经济公司一般都是轻资产公司,因此不能简单地采用市净率估值方法,而应包括知识产权、发明专利、软件著作权和商标等无形资产。 此外,科技和互联网公司真正的核心资产是产品和用户核心、模式和利润核心、门槛和竞争核心。 这些都与公司初创团队的水平密切相关,而现行会计准则恰恰没有考虑到。 换句话说,衡量一个项目是否值得投资,就是看创业团队是否值得投资,以及这个团队是否通过创业过程逐步走向有效的公司治理、IP管理、数字化管理、风险管理。的过程,而不是相反的方向。

笔者在介绍实际天使投资中的投资研究时指出,首先要基于对项目(财务、政策等)风险、回报、社会意义的判断,然后利用投资研究来评估项目的投资价值。风险投资团队的态度和资质,然后评估其对行业、细分行业的机会期(窗口)、风险投资家选择模式、团队构成等进行研究,最后得出初步结论。

如上所述,即使在市场环境最成熟的美国,天使投资的失败率也很高。 书中为此专门梳理了六大陷阱:一是所谓的友谊投资。 这并不意味着纯粹基于友谊的投资项目一定不会成功,但对于不基于前述研究论证的投资项目,失败率显然超高; 其次,随心所欲地投资。 有些投资者喜欢跟随概念或跟随趋势投资,但很容易陷入困境; 第三,经验主义是指投资者将过去在某个行业的经验和愿景完全运用到新的行业中。 产业、新技术、新模式项目,从而减少必要的研究和示范; 第四,投机心态; 第五,过分渴望获得超高回报,而没有意识到即使未来一些成长到很高水平的创投项目也会有很长的成长期; 第六,投资者控制欲过强。

毕竟天使投资周期长,退出难度大。 项目的成功率并不取决于市场的乐观程度而增加或减少。 以往其他行业所实现的数百倍、数千倍的高回报可能永远无法实现。 会再次出现。 《天使投资学实战教程》一书相应介绍了鹰基金的项目投资理念。 比如,如果细分领域产能没有达到500亿元,无法成为细分市场前两名,技术或商业壁垒不够高,股权结构不合理却无法解决的项目,依靠人脉或特许经营牌照、核心团队整合不足的不在他们的选择范围之内。 虽然这些概念并不普遍适用于其他天使投资人,但其中体现的投资思路和筛选方法仍然具有广泛的参考意义。

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