2017年原油投资经验和教训,你了解多少?

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1.小赌,快乐PA运营

2017年以来,在PA方面,我很少关注原油交易; 我只小范围参与过一种交易,就是一年后卖出WTI,也算是一次小赌。

例如,如果是2019年12月和Dec20 WTI @60,我将选择卖出Dec20 WTI Call @ 60和卖出Dec20 WTI Put @60的机会。 一般来说,当市场波动时,出售这样一对期权可以获得约10,000美元的溢价。 然后,就像农民种田一样,等待“麦子”成熟、收获。 当油价经过几个月的波动回到60美元时,如果六个月过去了,你可以通过平仓获利3000美元。 如果九个月过去了,你可以赚取大约6000美元的利润。 ,如果您可以在期权退出日期恰好以 60 美元退出,那么将获得 10,000 美元的利润。 我会根据当时的情况做出主观判断,通常会在期权退出日期前3-6个月平仓。

当然,这笔交易需要三个前提:第一,你相信未来一年左右市场会波动而不是单边; 其次,要耐心等待波动性的飙升。 根据我的经验,正常的一年,它只会持续一年。 1-2个机会(大多数情况下,期权不可能卖这么高的价格); 第三,不要贪心,确保你的保证金足以支撑你,这样你就不会中途爆仓。 (有兴趣的可以看看去年詹姆斯经营了20年的期权基金爆炸后的视频,你可以感受到他的恐惧和无助)

以下是持有期间损益图表的示例:

2. 股票、期货、期权的区别

从实际角度来看,期货是最难交易的产品之一。 出于以下原因比较股票和期权:

1、表达方式单一,只有“上”和“下”,实际操作起来比较困难。

如前所述,无论您的观点多么详细和准确,都只能通过以当前市场价格买卖来完成。 例如,虽然你心里有一个句子,但你的嘴只能发出两个音节。 选项可以充分表达你细腻的想法。 您可以通过选择合约月份、行权价格、波动率、时间损失(Theta)等方法构建期权组合,表达复杂而微妙的观点。 即使存在一些错误,你也可以用其他方法来表达你复杂而微妙的观点。 来补偿甚至赚取利润。

比如“1”中的例子,其实是基于宏观判断,主要靠波动和时间损失来赚钱。 “一”表达的观点是“明年油价将在60美元左右波动”; 对于期权组合,这种观点可以通过卖出来表达; 一旦找到合适的时间点出售,就可以躺着等待“种田”的收获; 如果是期货,“二音节”该怎么用? 你每天都关注行情,65卖55买吗?

此外,以法国兴业银行的研究报告为例,主导油价涨跌的主要因素(主成分分析,PCA)主要包括四大类:宏观经济、美元走势、流动性以及石油供应和供应。需求基本面(包括紧急情况)。 ,并且每个时期的主导因素是不同的。 无论这些因素如何变化,都只能通过“上”或“下”来表达。 成功很难吗?

2、期货不适合长期持有

首先,期货本身存在月份变化和期货曲线结构的问题。 不利于多头期货,也不利于空头期货。 每次向后更改月份,都可能会发生损失。 而且,商品期货的曲线结构不如SP500稳定。 它总是在 和 之间变化。 如果长期持有,无论做多还是做空,都可能会被迫中途下车或终止交易。

第二,从过去30年的历史来看,如果你长期持有GSCI TR(70%能源期货+30%其他商品期货+美国短期国债),你会发现它的回报率要低得多而非股票和债券,GSCI TR的主要收入来自短期美国国债而非商品期货。 是不是很有趣又可笑呢?

股票比期货好得多。 如果长期持有股票,主要损失是资金使用成本,但期货展期没有盈亏; 甚至分红也会给你长期持有的一部分“奖励”。

3、期货基本面分析不适合散户

帖子里提到了两个问题。 我举一个简单的回复为例,说明散户为什么很难做基本面分析。

1. EIA/DOE库存数据判断油价涨跌

首先,根据我的研究分析,EIA/DOE库存的涨跌与油价走势是同步的,不存在先行指标的作用(库存报告发布后几分钟的波动并不影响油价走势)。数数)。 那么真正的领先指标是什么呢? 这是美国炼油厂的开工率。 经验参数是开工率变化导致油价上涨约10周。 顺便说一句,页岩油钻井数量的变化也是同步数据,而不是领先指标。

其次,散户的资金劣势阻碍了他们获取费用数据,技术劣势阻碍了他们的高频交易能力。 2014年或更早的时候,有一家美国期刊(抱歉忘记名字了)通过无人机和无线探测方式飞越美国主要油库地区。 它利用大数据来分析下周的库存变化,并将更新库存。 报告出来前1-2天,发送给付费用户。 我想每年大约是10万美元。 其次,美国大宗商品的高频交易已经发展到利用微波数据传输基础设施来提高交易所抢单能力。 与他们相比,散户在资金和技术手段上都处于相当的劣势,比如清军八里桥之战中的技术差距。 顺便说一句,中国人在美国商品期货高频交易方面相当强,但这些人不是散户。

2、历史数据不可靠,见WTI-布伦特价差扩大

在商品期货的基本面分析上,业内人士有着先天的优势。 WTI-布伦特价差扩大是基本面变化造成的; 历史数据不仅不能帮助你,甚至可能会误导你。 主要原因是由于页岩油的蓬勃发展,美国国内管道运输能力跟不上。 尤其是从美国北部到WTI原油现货交割地点出现拥堵。 大量石油无法通过管道输送,造成WTI和WTI原油现货交割地点。 WTI-布伦特全部拉宽,WTI-布伦特甚至从1-2美元/桶的历史常态变为23美元/桶。 几年后,随着美国等管道的竣工以及原油出口的开放,这种情况有所缓解。 价差的变化突然且剧烈,让中国的散户投资者很难了解具体情况。 当然,国内也有靠这个赚大钱的对冲基金,但总体来说还是少数。

至于BP对美国管道的做法,以及壳牌对现货和场外衍生品的做法,这里就不多说了,因为它们很复杂。 一般来说,要做好商品期货,无论是国内还是国外,都必须有交割实物商品的能力。 这是散户所不具备的,也是经常被忽视的一点。 不过,如果你做过股指期货和ETF之间的套利,你就会明白,这种套利是基于现货交割能力的。 这是金融期货与商品期货最大的区别之一。

4. 以往的实际操作

说了这么多操作期货不好的方面,我们来说说历史上一些实操操作好的方面。

1. 以前基于GSCI TR的机构套利

根据GSCI的规则,每个月WTI交割日之前的第3天到第5天(具体是哪几天我记不清了,这里只是举例),您需要卖出第一个月的合约,买入下个月的合约合同(称为 GSCI )。 2005年至2007年期间,随着大量被动投资者进入市场购买GSCI TR,许多投行和券商意识到,只需在几天前进行此操作,然后将其出售给GSCI即可获利。 有了钱之后,我确实过上了好几年的好日子。 当然,现在基本上已经没有了,就不用想了。 哈哈,这个和封闭式基金、分级基金一样,都是周期性套利。

2、季节性交易

2012年,CITI写了一篇很有价值的报告“Alpha”,描述了如何通过抓住大宗商品价格的季节性波动来获取利润。 以下图的原油期货为例(忘记是WTI还是布伦特了,几年前就有了)。 纵轴上的月份代表当月,横轴上的月份代表期货合约。 例如,[纵轴=2月,横轴=10月]=4.24,也就是说过去二十年,如果你每年2月买入并持有10月期货合约,那么平均每年会得到4.24 。 美元收益。 从历史上看,从1996年到2015年,如果每年12月买入次年10月的WTI期货合约,平均每年可以赚取5.8美元/桶,年胜率高达80%; 当然,最糟糕的是2015年,那一年你会损失28.7美元/桶。 希望你能坚持下去; 因为如果你经常在河边走,你的鞋子就会湿透。

此外,汽柴油价差、期货月度价差等也存在季节性交易,整体夏普比率在0.7左右。

3、相同产品,不同投资标的

正如帖子中提到的,对于原油,可以交易原油期货、原油ETF和石油股票。 事实上,外汇也可以用来表达原油敞口,比如加元、俄罗斯卢布、墨西哥比索等。比如2015年油价暴跌时,虽然石油股也暴跌,但航运公司的股票尤其是VLCC油轮,涨幅数倍; 主要逻辑是,原油库存的严重积累和极端的结构使得市场上的现货贸易商愿意租用大量VLCC作为海上浮仓。

因此,你知道的越多,你就越有可能选择正确的工具和目标来表达你的观点并以高确定性或高胜率赚取利润。 这就像头脑风暴书中的人,股市上涨时买可转债,股市下跌时买A级; 而普通“韭菜”只会补仓、断股。

4、沙特阿美新上市

主要是出于政治考虑,我们刚开展一项新业务就离开了。 估价哈哈,只是尊重太子的主观意愿。 2万亿美元市值是他的“小目标”。

5. 总结

从头到尾,总结如下:

1、在合适的情况下,卖出期权; 让时间成为你的朋友

2、如果你一生都专注于一个方向,那么单一的期货操作是不容易成功的。

3、对于散户来说,不要将过多的精力花在短期、高频的定价套利上。 相反,您应该专注于使用期权投资组合来表达您微妙的中长期观点并实现您对市场的了解。

4、有现货交割能力,才能做好套利。

5、只有多学习,拓宽知识面,才能找到更好的交易模型和方法。

6、对于大多数人来说,商品期货的操作可以改编自李丹的话。 在这个世界上真的不值得。 这是浪费时间、精力和金钱。 做一些低风险的投资,收获稳定的快乐,还是不错的。

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