杭银转债，申购代码733926，交易代码110079。
整体评价：类黄金级，内在价值112.6元，按当前情况预计每签可以盈利130元，参照上银转债，预计2户可以中一签。
基本信息：AAA，6年期，转股溢价率为3.14%，每张持有到期本息为112.4元（税后本息为109.92元）。发行规模150亿元，每股配售2.529元，最低396股可确保配售一签，股权登记日为3月26日。
正股杭州银行（600926），公司为区域性银行。
2020年半年报显示，按产品，公司业务占营收的51.08%，毛利率为32.31%；资金业务占营业收入的30.24%，毛利率为40.09%；零售业务占营业收入的10.63%，毛利率为53.34%；小企业业务占营业收入的7.97%，毛利率为34.26%。
区域上，杭州占营收的74.13%，毛利率35.84%；其他地区占营业收入的25.87%，毛利率为38.84%。
投资风险：
1.业绩有一定周期性。公司所在的银行业，与经济密切相关，业绩增速会受经济波动影响，2020年前三季度，扣非利润同比增速从两位数下跌至个位数，有一定周期性。
2.短期涨幅较大。去年低点以来，累计上涨129.4%，整体涨幅较大。
3.估值偏高。当前公司的市盈率和市净率分别为14.27和1.57，分别处于89.04%和93.67%的分位数，相对估值处于历史偏高水平。
主要看点：
1.经营现金流稳定，现金余额偏大。公司近年来经营现金流净额均为正数，2020年9月底余额为463亿元，相对债务规模偏大。
2.盈利能力较强。公司2016年上市，2017年到2019年，ROE均值为11.5%，处于较高水平，而且较为稳定。
3.资产质量较好。公司所在城市经济环境较好，公司风险控制能力也较强，2020年年末的不良率为1.07%，全年下降0.27个百分点，拨备覆盖率全年提升152.8个百分点至469.54%，整体资产质量居城商行第二位，仅次于宁波银行。
4.业绩增速较快。受益于所在区域的经济发展，以及公司零售化转型，券商一致预期未来两年仍将维持15%左右的复合增速，整体业绩增长较快。
