于1月28日晚间，全球咖啡连锁巨头星巴克发布了2026财年第一季度业绩报告，此财季截至2025年12月28日。财报作出显示，公司全球营收达成稳健增长，其中中国市场表现极为亮眼，成为驱动国际业务板块增长的核心引擎。
与此同一时间，星巴克方面谈及受到诸多关注的中国业务，以及与博裕资本有的股权之交涉，预估将会在今年春季达成交割，这无疑标志着星巴克于中国的运营模式即将迎来具有历史意义性的转变。
然而，业绩的复苏根本难以抵挡住股价的下滑态势。星巴克在2025年之时，其股价全年出现了跌幅，跌幅达到了7.7%。这种情况致使公司的首席执行官布莱恩·尼科尔，也就是中文名倪睿安的薪酬大幅缩水。具体是从之前一个财年的9600万美元下降到了3100万美元。这充分凸显出了在其领导之下所推行的改革面临着来自资本市场的压力。
全球业绩：营收增长但利润承压
按照财报所示，星巴克在2026财年的首个季度之中，合并之后的净营收达成了99亿美元，换算成人民币大约是688亿元，和上一年同期相比起来，增长幅度为6%。其中关键的全球同店销售额实现了4%的增长，这种增长主要是由同店交易量增长3%以及平均客单价增长1%共同推动造成的。
在投资者会议上，倪睿安有所表述提出，从营收给出的数据当中能够清晰地看出来，公司先前推出的那一系列转型计划已经初步显现出了成效，业务复苏从而形成的态势正在一点一点逐步得到巩固。
然而，那种收入增加但利润却没有随之增加的现象，依旧是存在着的。这一财季里，星巴克的净利润是2.93亿美元，跟去年同一时期的7.81亿美元相比较而言，出现了大幅度的下降，下降幅度达到了62.5%。其经营利润大概是8.9亿美元，和去年同期相比，下降了20.6%。
营收指出，门店运营成本，特别是工资与福利等人力成本，涨幅有 11.3%，其涨幅的速度比收入快，以及公司重组与减值费用，是致使利润被拖累的主要缘由，星巴克预估，像关税和咖啡豆价格上涨对成本产生影响这样的某些宏观经济压力，会在本财年下半年得以缓解。
于门店拓展范畴内，在首季度期间，星巴克在全球范围之内经净增之后，门店数量达到了128家之多，至期末的时候，门店的总数量已然达到了41118家这样子的规模。该公司的管理层给出了2026财年阶段的扩张蓝图规划内容，伴随着重建发展所涉及到的渠道，作出了计划，打算新增差不多600至650家咖啡店，这里面涵盖了美国市场当中150至175家直营店，以及国际市场领域的450至500家新增店铺。
中国市场：下沉战略成效显著
最突出亮点在星巴克本季度财报里是中国市场。数据表明 ，星巴克中国第一季度营收达8.23亿美元 ，也就是约合人民币57亿元 ，同比增长11% ，而且已连续五个季度实现增长。
更值得予以关注的是，中国市场的同店销售额，同比增长幅度为7%，其增长幅度显著高于全球4%的平均水平，而且此增长态势是连续三个季度达成正增长的状态。这一增长是由交易量增长5%，以及客单价增长2%，这两者共同作用所贡献的结果。
星巴克中国方面针对增长动因给出了详尽解读，同店交易量的增长主要获利于商务区门店，以及早餐时段，还有低线城市的强劲表现，客单价的升高则归因于商品及食品品类的显著贡献，像新品无糖太妃榛果系列曾占据销量的50%。
这些数据显示出，星巴克于中国市场针对消费场景以及产品结构作出的调整策略，正在产生成效。倪睿安直接表明，“2026财年的第一季度，中国市场呈现出亮眼的表现，这意味着我们正凭借持续不断的努力，去稳固市场领先的地位，进而成为全球高端咖啡品牌的标杆示例。望向未来，我们关注的焦点在于该地区长期发展的整体战略布局。”。
并且，星巴克在中国的门店拓展朝着更深入的方向持续推进。在第一季度时，星巴克新近进入了13个县级城市。到季度末尾的时候，于全国1103个县级市中已经开设了8011家门店，与去年同期相比增长了4%。超过半数的新开业门店处在低线城市或者特殊商圈，这证实了其下沉战略具备有效性。门店经营利润率同样达成了季度环比较之持续提高，这是因为强劲的同店增长以及营运效率得到不断优化的缘故。
业务交割：预计春季完成交易
与此值得一提的是，在这场特定时空当中，于本次财报之后，相关管理层又一次进行了确认，确认了跟中国私募股权公司博裕投资之间的战略合作进展情况了。
该交易于2025年11月被宣布，双方将要成立合资企业，以此共同去运营星巴克在中国市场的零售业务。按照协议，博裕投资会持有合资企业达到至多60%的股权，这当中星巴克保留40%股权，并且星巴克会继续作为品牌与知识产权的所有者以及授权方，朝着新成立的合资企业开展授权。
于业绩电话会议之上，星巴克首席财务官凯瑟琳·史密斯予以透露，那项交易预估会在2026年春季达成，确切时间依监管部门审批结果来定。当下博裕五期美元基金有限责任公司收购星巴克咖啡（开曼）控股有限公司股权这一案件正处于公示阶段，公示期截至1月31日便会结束。
在交易达成后，星巴克中国方面的零售业务会彻底从公司的合并财务报表里被剥离。与此同时，星巴克预估会把现有的8011家自营门店转变为特许经营门店，并且将其并入国际业务板块之中。
此一举措，被广泛当作星巴克于中国市场，自“重资产”那般的直营模式，朝着“轻资产”这种合资运营模式的关键转折，其目的在于引资本土资本，促使决策加速，达成运营优化，还要分担扩张之际的资本以及风险压力。
星巴克管理层把厚望寄予合作，倪睿安讲，选博裕投资当合作伙伴，是为充分释放星巴克在中国市场的潜力，这种合作会助力拓展更多城市版图，会提供更卓越的咖啡体验，还会巩固星巴克的全球品牌战略地位。
CEO薪酬：因股价下跌大幅缩水
同时，呈现出与公司业绩复苏形成鲜明反差姿态的是，倪睿安在2025财年时的总薪酬发生了大幅度的缩水现象。按照星巴克于1月26日所提交的监管文件内容显示，倪睿安在2025财年的总薪酬是3100万美元，这里面涵盖了500万美元的奖金部分以及差不多2000万美元的股票奖励部分呀。而这一薪酬水平跟204财平相比，减少了6500万美元，换算成人民币大约是4.5亿元呢。
薪酬出现缩水，主要存在两方面原因。其一呢，2024财年出现高额薪酬，这里面包含为吸引倪睿安加盟所设置的一次性超9000万美元股票激励，而到了2025财年，薪酬结构已然回归常规状态。其二，这也是更为关键的原因所在，星巴克股价在2025年出现了下跌，跌幅达到7.7%，进而致使与股价表现直接挂钩的绩效奖金没能全额发放。
这清晰地体现出，就倪睿安自2024年9月开始上任之后所推行的那一系列改革举措而言，其中涵盖关闭低效门店、精简菜单以及提升服务效率等方面，资本市场依旧保持着一种观望的态度，虽然这些改革已经使得公司同店销售额停止下跌并且开始回升了。
倪睿安在接受媒体采访的时候承认，自己低估了领导规模如此大的企业转型所面临的挑战，不过他跟星巴克创始人霍华德·舒尔茨关系挺好的，能持续获得支持，这就意味着公司的调整战略有可能会持续下去。对他来讲，未来薪酬能不能回升，这得看他主导的改革最终能不能转化成公司业绩的持续变好，还有股价的强势反弹。
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