增强ETF优势多，交易灵活成本低，资金使用效率高

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大家全都清楚，在最近几年以来，以ETF作为代表的指数基金，其发展的势头是极其迅猛的，所以在今年年初之际，我就曾简单地盘点了一回全市场当中的ETF产品！

只是跟着ETF市场进行持续地发展，之后我察觉到ETF这个品类又慢慢产生并且凝聚形成一个新的小分支，它便是增强ETF产品。

增强ETF，全称为指数增强型交易性开放式基金，其本质是这样的，在传统ETF被动跟踪指数的基础之上，引入主动管理策略，像多因子模型、AI选股或者行业中性配置等办法，通过调整成分股权重或者衍生品对冲等方式来使组合得到优化，进而在控制住跟踪误差的同时去追寻超额收益，也就是那种所谓的“增强”效果。

简单来说，增强ETF是另一种形式的指数增强产品。

和众多小伙伴相对熟悉的，处于场外版本的那种指数增强基金相比较而言，增强ETF的核心优势，或者说差异在于：

首先，增强型交易型开放式指数基金具备交易灵活性，能够在二级市场进行实时买卖，其价格透明，而且支持盘中择时或者套利，然而场外增强型基金仅仅能够按照收盘净值进行申购赎回，存在着一定的滞后性。

其次，增强ETF在交易成本方面明显更低，在交易场所内，仅需支付少量的佣金，并且不存在申购赎回费用，然而场外基金一般会收取0.5% - 1.5%的申赎费用，从长期持有角度来看，其综合成本更高，因为场外产品的管理费率、托管费率等总体上高于场内ETF。

资金使用效率更高的是增强ETF，卖出资金当日可用，并且不存在最低持有期限制，然而场外基金赎回一般需要2至3个工作日才能到账，假如短期赎回的话还可能会被收取惩罚性费用。

最后，ETF增强了流动性，其优势显著，它能够借助做市商机制实现快速成交，并且还能规避场外基金因大额赎回而引发的流动性风险。

简而言之，增强ETF拥有ETF在交易场所内所占的优势，还拥有指数增强产品所具备的超额潜力，它属于一类极其值得予以关注的创新投资品种。

看完基本概念，我们再来看下市场实际产品的情况。

截止到二零二五年八月二十二日的时候，在整个市场范围内，增强ETF产品总共是有六十多只的，差不多有一半是在最近两年成立起来的，甚至还有不少是在今年才刚刚成立的，然而整体的规模并不是很大，仅仅是不到三百亿（二百八十亿加）。

就跟踪指数的类型而言，宽基型增强ETF占据着绝对的优势，行业主题以及策略型，并且增强而言的ETF，几乎是能够被忽略不计的数据存在的。

鉴于这种情况，后面的讨论，我们主要拿数量较多的宽基型增强ETF当作例子，并且把只有个别1-2只产品的“其他”宽基增强ETF忽略掉（等以后发展壮大了我们再来进行讨论），主要关注点放在数量较多的跟踪主流宽基指数的增强ETF上，主要涵盖沪深300、中证500、中证1000和中证2000这四个指数。中证A500的增强ETF基本上都是在今年成立的，并且它和沪深300相似度比较高，所以这里也不再单独进行讨论。

我们先来看沪深300增强ETF的情况。

为了达成便于对比的目的，图当中除开沪深300增强ETF（以红色点所展示的情况，以下相同）之外，与此同时还呈现出沪深（以蓝色点所展示的情况，以下相同）以及沪深300指数（以天蓝色点所展示的情况，以下相同）的收益回撤情形。点的大小意味着规模（以下相同）。

从上图中我们可以看出：

相比于纯被动跟踪的常规沪深，沪深300增强ETF并没有呈现出特别显著的增强效果，在收益层面的超额表现并非显见（红点并未显著落在蓝点的右侧），而在回撤层面则稍有好转（红点基本处于蓝点的上方）。

我们来看中证500增强ETF的情况。

从上图中我们可以看出：

相比纯被动跟踪的常规中证，中证500增强ETF有着相对显著的“增强”效果，从整体上看，在收益方面来看，多数中证500增强ETF对于主流中证存在一定超额情况（红色点大多处在蓝色点聚集部分的右侧），当中个别几只的超额十分突出，就今年以来最多仅有一只的超额便能达到6至7个点；就算是在收益层面不占优势的几只中证500增强ETF，其在回撤层面也明显比大多数中证更为出色。

我们再来看中证1000增强ETF的情况。

从上图中我们可以看出：

相对于被动跟踪常规中证的情况而言，中证1000增强ETF有着显著的呈现“增强”态势的效果，不但绝大多数的中证1000增强ETF对于主流中证有着显著的超额，红点基本上都处于蓝点的右侧位置，而且超额超过主流中证产品7个点以上的存在四只，就如下图中所展示的中证1000增强（.SZ）就是其中超额显著且规模最大的一只产品，而即便那唯一一只超额不明显的中证1000增强ETF，在回撤方面明显比全部中证要好。

我们最后来看中证2000增强ETF的情况。

中证2000增强ETF的整体情形，和中证1000增强ETF比较相像，只是多数中证的规模偏小，在具体比较上存在一定难度，然而要是把规模最大的两只中证作为参考依据这儿指的是在图中左下角呈现为最大的那两个蓝色点，如此一来，由红色点所代表的中证2000增强ETF，总体上显露了显著的超额情况，具体表现为红点基本上都处在最大的那两个蓝点的右侧位置，并且其超额幅度相较于中证1003更大，其中有着最为明显超额表现的一只中证2000增强ETF，这只基金代码为.SZ，甚至能超过20个百分点。

关于以上四个主流宽基进行对比分析后，我们能够较为明显地察觉到一个契合我们认知的情况，那就是，像沪深 300 这般一类的大盘股指数，要获取超额收益是极为困难的，像中证 500 这样的中盘股指数，要获取超额收益相较于大盘股指数而言会稍微容易些许，而像中证 1000、中证 2000 这样的小盘股指数，获取超额收益是相对最为轻松的。

主要原因大致在于：

首先，像沪深300成分股这样的大盘股，常常会被机构完整兼顾，信息呈现出透明状态，定价具备较高效率，致使量化策略很难寻觅到错误定价；而像中证1000、中证证2000成分股这类小盘股，往往机构研究不够充分，存在着更多定价偏差，量化模型能够借助数据挖掘来捕获超额收益。

其次，大盘股的经典因子，就是像价值、动量等这类的，基本上已经被广泛地进行交易了，策略同质化的情况十分严重，超额衰减的速度比较快；然而小盘股的因子，比如小市值、反转、特异波动率等，相对来说是较为独特的，并且因为容量方面的限制竞争比较少，所以因子的有效性更强。

其三，有着过高流动性的大盘股，其信号容易被快速交易给稀释掉；然而小盘股的流动性处于适中状态，量化策略调仓所产生的冲击成本是可控的，能够更为高效地去执行交易信号。

第四，小盘股策略通常容量受限，这对大资金过度涌入起到了阻止作用；大盘股赛道被头部机构垄断，超额收益遭摊薄。

总括来说，大盘股鉴于高效定价以及激烈竞争，不但极难达成超额，就算达成了超额，想要持续下去更是难上加难；然而小盘股由于低效市场、因子稀缺以及适度流动性等缘由，更便于借助量化手段相对持续稳定地获取超额收益。这一情况，在前文针对四个指数的增强ETF的剖析之中就能明显看出来。

正是由于这样的缘故，针对于小盘股的投资而言，买入股票或许比不上买入指数，然而买入指数却比不上买入增强。

把存在可能性这方面作为着眼点，鉴于小盘股相较之下更易于做出超额的情况，那么去购买增强ETF便有希望收获更为可观的收益；从必要性这个角度而言，中小盘鉴于波动偏大、投资难度较为显著，所以优秀的增强ETF能够产生的相对稳定且持续的超额，还能够当作震荡行情时的“安全垫”。

此处所要着重指出的一点在于，超额能力之中，不光涵盖了超额的绝对规模大小，而且还涵盖了超额的那种持续性，也就是所谓的稳定性。

在这一方面，前文提到的两只增强ETF产品就做得非常出色：

比如说中证2000增强ETF（.SZ），它的超额能力特别强，之前叙述过其相较于市场主流中证的超额超过20个点，今年以来它在绝对收益方面更是超过50%，其收益是全市场所有宽基ETF里最高的。

可是，上面图片所展示出来的那个增强（.SZ），它乃是具备超额持续性以及稳定性的典型代表类产品，从成立开始到现在，每一个季度都会产生正向的超额，其整体所呈现出的业绩以及历年来累计起来的超额，均是相当亮眼的！

需要指出的是，上面所说的那两只产品，全都源自“量化大厂”招商基金，这恐怕并非只是单纯的巧合。招商基金凭借王平的代表作“招商量化精选”，而被整个市场所关注，并且在量化投资这个领域，拥有比较强的综合实力，在最近这些年发展得很快。其团队在投研体系方面，有着成熟的量化方法论体系以及量化模型开发能力，覆盖了多因子选股、统计套利、CTA等策略，投研体系呈现出系统化的特点；从产品布局来看，其量化产品线丰富多样，包含指数增强、主动量化、市场中性等策略产品。在业绩表现方面，以之前文中所提到的两只增强ETF作为代表的，中小盘风格的量化产品，其业绩表现十分突出。

写到这里，关于增强ETF产品的话题基本就差不多了。

文章的最后部分有个小花絮（其实也是个风险小提示）。

有如上面所展示的图片那样，我们每个人都清楚明白了，既然是从2024年9月底起始的这种行情上行阶段之间里，作为代表的是中证1000以及中证2000的中小规模股票呈现出来的风格指数，在表现这件事情之上，是显现出较为不错的水准的，所以呢，若是以中证2000增强ETF（.SZ）以及增强（.SZ）当作典型代表的增强型交易型开放式指数基金，这里面的情况属于是最强的贝塔系数类型遇上了最强的阿尔法系数类型，那么它们整体所达成的业绩自然而然注定是极其引人注目的。

可是，我瞧了瞧上面提到的那两只极为出色的增强ETF产品的二季报，结果呢，两位基金经理在哪展望未来的那一块，都给出了中小盘或许存在的波动风险提示（就如同下面所展示的图片那样）。