文 观察者网心智观察所
到2025年末的时候，全球半导体产业链当中存在的裂痕，正通过一种从来没有过的方式，加速地进行着扩大。
全球USB桥接芯片龙头企业FTDI，由中国半导体领域知名投资机构建广资产持有其80.2%股权，现被逼出售，因英国政府下达强制出售令，此令如利剑高悬建广资产头顶，继荷兰闻泰事件，针对中资半导体海外投资的围猎运动已全面展开。
这并非是孤立存在的商业纠纷，而是那地缘政治博弈于产业链层面所产生的、剧烈的向外溢出情况。国家安全变成了一个能够进行无限扩展的概念，要是法律规则沦落为政治工具，那么中国企业在海外耗费多年苦心经营而得的资产，毫无疑义正面临着会被进行系统性剥夺的风险呐。
FTDI：一场被“回溯”的并购噩梦
故事的起始点，最初是个堪称教科书典范的成功事例。在2021年12月的时候，中国半导体范畴知名的投资机构建广资产，借助其英国的子公司FTDI Ltd，花费4.14亿美元达成了对英国芯片设计公司FTDI（ ）80.2%股权的收购。这家于1992年成立、总部处于苏格兰格拉斯哥的企业，是全球USB桥接芯片领域的潜藏冠军，它的产品被广泛运用于汽车电子、工业控制、医疗设备、消费电子等诸多领域，全球市场占有率将近20%。
就当时的中国半导体产业来讲，这笔收购有着非凡意义，在高端模拟跟混合信号芯片范畴，中国始终有着显著短板，FTDI所把握的核心技术，恰是中国半导体产业补链强链急需的关键拼图，依照原本的规划，这笔资产会逐步整合进入A股上市公司电连技术体系，给中国半导体生态注入新的技术血液 。
然而，谁都未曾料到，这场看上去顺利成章之交易，会在三年后遭遇那种秋后算账般的逆转。在2024年11月5日，英国政府忽然依据《2021年国家安全与投资法》（NSIA）的“回溯审查”条款，对这项已然完成之收购展开追溯调查。虽说这笔交易是在该法案正式生效以前发生的，可是法案里一条准许政府对2020年11月至生效期间完成之交易进行追溯审查的条款，为这个干预提供了“合法”依据。
英国政府所给出的理由，乃是模糊不清的国家安全风险，他们心里有所担忧，担忧英国所研发的半导体技术以及与之相关的知识产权，存有会被用以危害英国国家安全的方式。然而，颇为吊诡的是，FTDI自身并未具备任何军工方面的背景，其客户的群体主要是消费电子及工业设备的制造商，其产品也并非属于尖端敏感的技术。要是就连这样的一家民用芯片企业都被视作是“安全威胁”，那么任何涉及中资的半导体投资都将会无处可隐匿身形。
时间压力，更让人感到极度憋闷，英国政府所设定的最后期限是 2022 年 12 月底，要是到那时还没能完成股权出售审批流程，那政府就会自行去处置这些股权，在这样极为紧迫的时间窗口里面，针对有限买家、缺少充分竞价机制的那种“行政强卖”，差不多注定了资产将会以远远低于其真实价值的价格给贱卖，依据接近建广资产的人士透露出来的情况，这种强制出售很可能会给企业以及股东带来数额巨大的损失。
2024年12月， FTDI Ltd向英国高等法院提起司法复核的行动，旨在质疑行政命令的合法性，且其还申请了临时禁令以暂停执行，在此期间，中资企业并未选择束手就擒。然而在2025年2月，法院却驳回了临时救济申请，给出的理由是中资收购对英国国家安全构成的风险真实且重大。从那之后，于7月进行了实质性听证会，最终法院判决维持政府的强制出售令 。尽管法官认可政府的命令 有说理不充分的情况 但是觉得这并不能成为命令无效的缘由 而法院在国家安全相关问题上 应当给予行政当局 极大程度的尊重 。
规则武器化：一场“合法”的围猎
从FTDI到安世半导体，不管是英国还是荷兰，对于这些案例而言，表面看去好像各自有着其“理由”，像国家安全审查，又有技术敏感性，还有治理缺陷等。但是，把这些看似正当的外衣给剥除掉之后，其本质上是同一套逻辑，即不可以让中国凭借并购来获取先进技术，甚至对于已经获取到的先进技术，也要想法子给夺回 。
这并非一时兴起。想想过去十年间，中资半导体在海外并购时出现的“阵亡名单”，那可真是让人看了心里一惊：2015年的时候，紫光集团提出要花230亿美元去收购美国的美光科技，结果这个计划被CFIUS给否决掉了；就在同一年，华创投资联合华润微电子去竞购仙童半导体，却因为人家认为存在国家安全方面的担忧，所以遭到了拒绝；到了2016年，清华紫光收购德国芯片设备商的行动，又被德国政府给生生叫停；到了2017年，凯桥资本打算用13亿美元收购美国莱迪思半导体，这笔交易因为特朗普签署了总统行政令而被否决；建广资产收购恩智浦射频功率业务的尝试，同样在美国监管这儿折戟沉沙了……
华润微电子曾经竞购仙童半导体
更具讽刺意味的是，在并购的道路被完全阻断之时，中国企业转而迈向自主研发的进程，然而所迎来的却是另外一套更为严苛的限制措施。华为靠着自主研发达成了5G技术的领先地位，可最终却被美国列入实体清单，其芯片供应也随之被切断。中芯国际历经多年成功攻克了14纳米工艺，只是却遭受限制而无法购买先进的光刻机。不管是“买”这种方式，还是“造”这种途径，好像都已经被预先封堵起来了。
这种将规则用作武器的做法，正以系统性方式去摧毁国际投资的基础信任，英国的《国家安全与投资法》准许针对已完成的交易展开回溯审查，这表明哪怕企业在交易之际全然符合规定，数年之后依旧有可能被追查并剥夺权益，荷兰启用的是一条尘封七十多年的冷战时期法律，这体现出政府能够随时拿出历史的工具箱去应对新威胁，当法律的确定性以及可预期性完全消失不见，跨国投资所具有的风险已并非是高或者低的问题，而是有或者无的问题。
全球化协作典范的半导体产业，涵盖了从EDA工具、IP核授权，再到晶圆制造、封装测试等方面，其中任何一个环节要是出现断裂，都会导致成本被推高，创新被延缓。可是，当下这场实施的“围猎”运动，正把供应链朝着碎片化的深渊推进 。
安世半导体事件给出了一个实实在在当作例子的情况，荷兰政府那所谓的“冻结令”，本来是想要去把控风险的，然而却是朝着相反方向起到了作用，反倒催生造成了规模更大的风险。在晶圆供应被强行切断的时候，在封测产能被分隔间隔开来的境态之下，在同一家公司位于不同地区的业务不得不陷入“对抗”的状况之时，受到损害的可不只是企业于自身这个范畴，还有全球范围内数以千计的处于下游位置的客户。安世半导体所产出的芯片虽说并非那种处于顶尖水平的产品，可是好在其产量是巨大的，性价比方面也是比较高的，供应状况也是相对稳定的，欧洲的汽车企业在过去多年一直是依靠它作为起到核心作用的供应商的，基本上是不会去准备替代方案的。当这个关键环节突然间出现断裂的状况时，整条汽车产业链都处于颤抖的状态之中。
这般“杀敌一千、自损八百”的举措，终于是让那始作俑者尝到了苦头。在2025年11月19日，荷兰经济大臣卡雷曼斯不得不宣告暂停针对安世半导体的行政令，这被视作荷兰方面的“收手”信号。在先前召开的议会听证会上，卡雷曼斯被议员们指责为“鲁莽”、“草率”、“外行”，还被再三追问“为何没能预先判断中方的反制”。他辩解说行动“是有过深思熟虑的”，不过承认“低估了中方实施出口管制的可能性”。
不过，行政令暂停并不表明危机消除，鉴于荷兰企业法庭先前裁决依旧有效，闻泰科技对安世的控制权仍旧受限，双方正经历艰难谈判，可信任一旦遭破坏，重建谈起来何等困难，据报道，安世中国已着手探寻本土供应链替代方案，和国内供应商锁定了2026年功率芯片所需的晶圆产能，以便确保即便谈判破裂也能维持生产，这种“脱钩”趋势，恰恰是政治干预者起初想避免、却亲手促使加快的后果 。
困境与突围：中资的应对之道
将中资企业置于这场系统性的“围猎”情境之中，中资企业并非完全没有能够进行反击的力量，然而，要打破困局的道路必定全过程都是充满难行的荆棘的句号。
闻泰科技已清晰表明态度会启动国际仲裁行动，依照《中荷双边投资协定》里公正公平待遇、国民待遇、禁止间接征收等相关条款，去质疑荷兰政府的行政干涉行为。要是仲裁取得成功，不仅能够获取经济补偿，还能够为同类案件建立起先例，给其他国家带来警示。建广资产虽说在英国法院遭遇败诉，然而“说理不充分”这样的判决也为后续的上诉或者国际层面的申诉留出了余裕。
安世中国那种加快国产替代的行为，虽说在短时间之内成本是极度高昂的，并且效率也出现了下降，然而从长远的角度去看，却是降低地缘政治风险的必然要进行的一种举措。实际上，闻泰科技差不多百分之八十的半导体产能已经在国内进行了布局，这为它在危机当中维持业务的连续性提供了一种缓冲。对于更多的中国企业来讲，“两条腿走路”，也就是既去参与全球化分工，又去培育本土供应链，这已经变成了一门必须要修习的课程。
中国商务部，对安世半导体，实施出口管制举措，这一行为引发了供应链震荡，不过同时也向国际社会传递了明确信号，那就是中国在关键节点上具备反制能力。这种“以战止战”的策略，有可能使一些国家在动手之前进行再三思考。就如同有评论所指出的那样，安世半导体事件显示，哪怕是在中低端市场，众多企业也离不开中国的产能以及市场。
于当下环境之中，去追求控股权的大型并购差不多已成为了“高危动作”。有一些机构开始探寻“小比例参股”模式，比如说在德国，要是投资之后所获取的表决权低于20%，便能够规避外商投资审查。另外，借着与当地投资者合作成立合资企业、引入“中间人”股东结构等方式，同样能够在一定程度上降低政治敏感性。当然了，这些“迂回战术”所牺牲的是控制权以及整合协同效应，是否值得是需要进行个案评估的。
没有赢家的博弈
FTDI和安世半导体的这一系列事情，已经超出了个别企业的命运范畴，变成了一场针对全球化走向何方的深入追问。当“国家安全”变成一个什么都能装的筐，法律规则沦为地缘政治的工具，跨国投资的信任基础正在崩塌之际，半导体产业的开放生态正在被瓦解。
讽刺的是，这场“围猎”运动的发起者，恐怕也难以成为赢家。
安世半导体被荷兰进行接管后造成的结果，是全球汽车供应链出现了震荡，欧洲车企产生了停产危机，并且自身在国际投资界的信誉遭受了损害。FTDI被英国强制予以出售所带来的结果，也许是存有一笔被贱卖的资产，有一个失去了中国市场的企业，以及对“营商环境稳定”招牌构成了又一次打击。美国持续不断升级的实体清单以及出口管制之举，所换来的情况是全球半导体产业链进一步被割裂，盟友关系呈现出微妙紧张态势，以及中国企业加快自主创新的坚定决心。
处在这样的当口，对中国企业来讲，这绝对是一个黑暗到了极点的时刻。然而从古至今的历史不断地证实，那种封锁以及打压的状况常常来讲是自主创新最为强大的催化因素。假定海外并购的道路变得越来越狭窄之后，“买不来”这样的情况慢慢地变成了大家都认可的观点，那么“造得出”这样的情况就成了唯一的能够选择的方向。这条路在长度方面更长，在困难程度方面更难，在寂寞程度方面更寂寞，不过在踏实程度方面更踏实，在自主程度方面更自主，在可持续程度方面更可持续。
全球半导体产业正处于十字路口，若继续朝着“阵营化”“碎片化”滑落，那么受损的便是所有参与方的利益，要重建互信、恢复合作，就要求各方展现出远见与克制，在技术主权与开放合作之间，需构建更为透明、可预期、非歧视的国际规则，毕竟，半导体作为人类数字文明的基石，不应当成为大国博弈的牺牲品 。
本站候鸟号已成立4年，主要围绕财经资讯类，分享日常的保险、基金、期货、理财、股票等资讯，帮助您成为一个优秀的财经爱好者。本站温馨提示：股市有风险，入市需谨慎。
暂无评论