MiniMax拟刷新AI公司IPO纪录，C端产品驱动营收增长超170%

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12月21日，全球领先的涉及通用人工智能即AGI范畴的稀宇科技这家公司，首次刊发了其处于聆讯后阶段资料集也就是PHIP版本的招股书资料，该AI公司有着有望刷新纪录的可能，它将会成为那种从成立开始一直到IPO时间段是最短的AI公司。

针对一家还没盈利的特专科技公司而言，投资者乐意为何去买单呢？其答案乃是产品。

就商业模式而言，把赌注压在了C端，也就是直接针对消费者的AI原生应用，其收入占比已然超过70%。招股书表明，在2023年，营收是346万美元，在2024年，营收为3052万美元，在2025年前九个月，营收为5344万美元，同比增长超出170%。

到2025年9月30日时，有超过200个国家及地区的超过2.12亿名个人用户已经存在，同时还有超过100个国家的13万企业客户存在，其海外市场收入贡献占比超过了70% 。

在全球AGI赛道从“百模大战”步入整合期的情况下，其上市进程受到市场极大关注。它能使我们略微知晓，于点燃全球战火之后，中国起源自主的AI大模型公司怎样耗费资金进行研发、拓展市场，并探寻可持续的商业化途径。

AI原生产品贡献增量

作为一家公司，处于高速扩张阶段，是研发驱动类型的AI公司，其财务呈现出高增长情况，同时也有着高亏损现象，呈现出“典型AI叙事”。

它是在2022年初成立起来的，不过是从2023年时才开始有营收的哟。招股书表明了，在2023年的时候营收是346万美元，到了2024年营收变成了3052万美元；而在2025年前9个月营收达到了5344万美元，跟上年同期1945万美元相比增长了175% 。

当中，“AI原生产品”奉献了绝大多数增量。在2024年阶段，该类产品收入呈现为2181万美元，占据总收入的71.4%；直至2025年前九个月的时候，这个数据急剧攀升到3802万美元，占比也提升至71.1%。与之形成对照的是，“AI的企业服务”收入尽管在稳步地增长，然而增速显著滞后，在2025年前九个月达到了1542万美元，占比为28.9%。

用户生态的拓展情形同样让人惊叹不已，截止到二零二五年九月三十日，这家公司的人工智能原生产品所累计的用户数量已然超过了二点一二亿，且其覆盖范围涵盖了全球超二百个国家还有地区，月度有活跃行为的用户数量，也就是月活跃用户，从二零二三年的三百一十四点四万这个数值，跳跃式上升到了二零二四年的一千九百一十点六万，并且在二零二五年从年初到九月底这前九个月的时间里，更进一步增长到了二千七百六十二点二万。

然而，如同所有处于前沿科技投入阶段的公司那般，其财务表现遭受高昂的研发成本以及运营成本极为严重的拖累。在2022年的时候，公司净亏损为7372.9万美元，到了2023年，净亏损是2.69亿美元，而在2024年，净亏损达到4.65亿美元，亏损的额度呈现出持续扩大的态势。在2025年的前九个月期间，公司净亏损达到了5.12亿美元，这一数值已然超过了去年一整年的亏损额。

当中，占据主要部分的是研发投入，它主要涵盖有模型训练所牵涉到的云服务费用。按照行业通行的惯例，大模型早期的研发以及训练大概需要两至三年，在这段期间需要持续开展研发方面的投资，之后模型跟产品才能够创造出大规模的商业价值。

招股书表明，在报告期之内，它的研发开支分别是1056万美元，7000.2万美元，1.89亿美元以及1.80亿美元；然而，这项费用在当期总收入里所占的比例是逐年降低的，分别为百分之2023（这里指的是2023年），百分之619（这里指的是2024年）以及百分之337（这里指的是2025年前九个月）。

踏入 2025 年，其商业化境遇进一步趋向良好态势。根据招股书所呈现的数据表明，2025 年经调整后的净亏损情况，与上一年的同一时期相比较，基本维持在接近持平的水准，达成了在高速增长情形之下，让亏损得到有效地收缩，毛利率方面，从 2023 年的负 24.7%增长至，2025 年前九个月的 23.3% 。

这种情况是因为有着多元化的收入模型以及高效的费用投入才得以实现的。在2025年的前九个月期间，研发方面所支出的费用同比增长幅度为30%，明显要比以往各个时期都低；而销售以及营销方面所产生的开支同比出现了26%的下降态势。

与它最近所发布的大模型的关键特性相契合，这个趋势也是如此成立的。比如说，在2025年6月时分推出的M1呢，无论在模型训练时期，还是在模型推理阶段，都达成了成本效益方面的提升，便是这样的情况了。

应用突围

它可不是仅仅做底层技术的“卖水人”，它的战略是把自研大模型能力，去封装成多款爆款应用，这些爆款应用是面向全球普通消费者（C端）的，还形成了强大的产品矩阵，以及收入来源。

招股书呈现出这样的情况，其C端收入主要源自四款核心AI原生应用，分别是星野，还有海螺AI（此AI），另外还有App以及语音应用，这几款应用覆盖了文本、图像、视频、语音交互还有智能体等核心AI交互模态，而在这些应用背后是所构建的大模型组合，在这个大模型组合里包括大语言模型、视频生成模型以及语音和音乐生成模型。

增速主要是被它的AI原生产品矩阵推动起来的，尤其是全模态交互平台/星野以及视觉生成平台海螺AI，在2025年之前的9个月里，上述这两项产品的收入各是1746.4万美元、1875万美元。

自从推出之后，星际迅猛成为了营收主力，其收入所占比例在2024年大幅达到了63.7%。作为2024年下半年重磅推出的全新旗舰，海螺AI同样彰显出超强的变现潜力，在2025年前九个月贡献了超出32.6%的收入。

海螺发布之际，引发了海内外市场的普遍关注，当时，一名对AI满怀热忱的科技博主，向21世纪经济报道的记者表明，海螺AI所生成的视频，在画面色彩方面，在物理模拟方面，在情绪表现方面，在提示词控制方面，在连贯性以及稳定性的部分，均展现出良好的效果，“在诸多视频中，那种不连贯、不一致的‘AI味’已然极为淡薄。”。

2024年8月发布的Video - 01模型及其具有的海螺AI产品，在视频生成方面，已然达到了那个时候业界的顶尖水准，2025年6月推出的升级版 - 02，于具备权威性的视频评测里排在全球第二，累计生成视频数量超过5.9亿个。

这一点被付费用户数据所印证，截至2025年9月，海螺AI付费用户数达到了31.11万，31.11万远超2024年全年的6.48万，并且付费用户数也稳步增长到了139.04万，139.04万较去年同期增长184%。

值得留意的是，其大部分营收源自海外市场。招股书表明，新加坡市场在2025年前九个月收入达1298万美元，美国市场在2025年前九个月收入为1091万美元，二者占比分别为24.3%以及20.4%。此外，海外其他地区收入为1514万美元，占比到达28.4%。这表明，中国大陆之外的市场总计贡献了73%的收入。

我国大部分人工智能企业，当前面临的主要难题与挑战乃于本国市场取得和创造营业收入，而正是这样的压力，使得它们把关注的眼光渐渐转向了国外的市场。

国际业务总经理盛静远，在之前接受采访之际宣称，海外市场的打法，相对而言较为直接，实现变现也就更快。跟国内市场相比较，海外市场提供了更多能够盈利的机会，“钱景”显得更为广阔。

有不少中国的AI初创企业，已然在积极地对国际市场展开探索，同样的，这些企业也需要去考虑更多的法律因素，以及监管和政治方面的因素，而后一种因素，也是关乎着企业全球化征程能不能平稳且长远地行进的。