近日，马斯克旗下的，在内部信里明确 筹备 2026 年潜在 IPO 计划，且同步推进内部股份出售。对于市场来讲，这不但仅是一家独角兽朝着资本市场前行的常规操作，更是一个阶段性信号得以释放，当前，太空这个以技术叙事作为核心的领域，正转变成为资本、技术与产业逻辑深度交汇的现实赛道 。
近乎于同一时刻，我国商业航天的发展也迎来了节奏的加快，低轨卫星发射持续获得推进，商业火箭发射能力加速取得验证，政策方面明确给出适度超前布局信息基础设施、加速推进卫星互联网建设的要求，商业航天的制度以及产业环境持续得到完善。
资本化进程从提速，国内低轨星座发展节奏加快，商业火箭发展节奏同样加快，商业航天在全球范围内正完成关键跃迁，从“技术可行”向“产业成形”。在技术路径逐步清晰的背景下，基础设施加快铺开，这一领域长期投入密集，回报周期较长，正迈入新阶段，规模化建设与商业化落地并行，其产业属性、投资逻辑与风险定价成为市场关注焦点。
产业正加速成形
规模化落地提速
商业航天不是毫无征兆突然出现的，而是由于制度不断演进，并且技术取得突破，在这些推动下，逐渐地从国家工程朝着市场化运行转变 。
从全球经验来讲，美国率先探寻出一条通过立法以及政策来牵引，由市场力量占据主导地位的航天商业化途径。在1984年的时候，《商业太空发射法案》为私营企业开启进入航天发射领域的制度空间。于2015年，《商业太空发射竞争法》确定太空资源相关产权，并且促使美国国家航空航天局（NASA）对国际空间站运输服务的垄断局面得以结束。在2018年发布的《太空政策指令1号》又进一步清晰表明，把近地轨道常规运输与服务交付给市场去承担，NASA转而将重点放在深空探索上。通过一系列制度安排，商业航天模式逐渐形成，此模式为政府作为锚定客户，企业提供市场化服务 。
制度出现松动，很快在产业层面得到一定回应。以某些对象为代表，存在着商业航天企业，它们借助可复用火箭、借助高频次发射以及规模化运营，极大程度降低了进入太空所需的成本，并且率先成功跑通发射服务与卫星通信等相关商业模式。近些年来，伴随着星链业务不断扩张以及IPO计划逐步推进，商业航天的产业化以及资本化前景进一步被市场所认可确认，这也成为全球航天产业格局发生变化的一个重要标志， ：：
在进行比较的状况下，中国商业航天的发展途径拥有更具特色的“国家引导、市场参与”，我国航天体系由国家长期引导，最近这些年在培育战略性新兴产业的背景情形之下，从政策方面持续引导商业力量进入航天这个领域，在2020年的时候，卫星互联网被归入“新型基础设施”的范围，民营企业在发射、通信载荷以及应用服务等环节的参与程度持续提高，自“十四五”开始以来，商业航天在基础设施建设以及产业协同里面加速推进。展望“十五五”，前期基础设施已逐步成型，在此背景之下，行业发展将会从探索期迈入体系化推进的新阶段。
在上述所说的发展状况背景之下，商业航天的产业所具备的基本特性以及它所处的具体阶段，渐渐地变为投资这个层面所着重关注的最为关键、核心的问题。从产业的属性方面进行分析，很多接受访问的基金经理都达成了一致的看法，商业空间飞行并非是传统航天军工那种简单的进行扩展延伸，而是一条，以市场化的运作方式作为核心要点指导，以获取商业方面的回报的目标方向为追寻的全新的赛道。
围绕商业航天的运行逻辑，富国基金的基金经理曹璐迪指出，商业航天以低成本以及市场化为导向，追求能够盈利、可以复制的商业模式，其竞争格局遵循“先登先占”这种国际资源竞争规则。相比之下，传统航天军工更多是围绕国家安全和战略任务来展开，主要依赖财政投入，发展模式更具计划性 。
招商基金的基金经理许荣漫也表明，商业航天靠着市场竞争促使成本降低以及技术更新，它包含火箭发射、卫星制造还有应用等好些环节，其运行的逻辑跟传统航天有着显著的不同。
以商业闭环的视角来观察，中欧基金旗下的基金经理李帅着重指出，商业航天属于那种是循着市场需求来运转的盈利性质的产业，那些真正拥有商业属性的企业，通常已然构建起了从制造、发射，再到运营以及服务这般完整的产业闭环，并非只是单纯地依赖来源于单一军工方面订单的产业 。
永赢基金的基金经理刘庭宇，从商业模式这个角度指出，支撑商业航天得以发展的重要条件，在于是不是存在着用户以及企业愿意去付费的应用场景，并且能够为产业链企业带来超过成本的回报。在产业逻辑逐步转变之际，行业所处的阶段也在发生着变化。身处围绕火箭环节技术进展的情境，曹璐迪持有这样的观点，那便是火箭环节的技术突破具备异常关键的特质，以朱雀三号作为典型代表的一系列试飞活动是存在的，这些试飞活动对未来低成本、大推力、高频次发射所需要的一系列基石技术完成了验证，在火箭这个层面之上，我们已然迈进了一个阶段，一个属于由技术验证朝着规模化落地进行过渡的关键窗口。
许荣漫表示，因商业航天司设立了，相关行动计划发布出来了，且低轨卫星密集发射得以推进，于是政策、技术跟产业需求正形成共振，行业正步入规模化组网与商业化落地并行的窗口期 。
卫星制造与火箭发射
阶段性主线愈发清晰
鉴于阶段判断渐渐清晰，针对行业之作投资视角再度朝向具体产业链环节。从产业链结构而言，多位基金经理之观点表明，我国商业航天尚处在空间基础设施建设之初创阶段，所以投资之关注点较为集中于卫星打造以及火箭发射等环节。
曹璐迪觉得，围绕卫星产业链的投资良机，能够着重留意卫星发射速度、大运力火箭钻研突破、火箭以及卫星制造成本降低落实情况。当下，这三个方面全有着密集的催化利好。从规划方面来讲，中国星网的GW星座与上海垣信千帆星座总计规划卫星数量众多，然而当前在轨数量依旧处于较低水准，按照相关规定，未来几年之中卫星发射需求拥有较强确定性。最近，卫星发射已经步入常态化时期，实质性增速显著。
在火箭这个环节当中，运力供给广泛地被视作是制约星座建设进度的关键要素。曹璐迪讲道，朱雀三号首次飞行就进入轨道有着里程碑的意义，后续还有多款火箭会进行发射，有希望在大运力跟可回收这两项技术方面获得进一步的验证。刘庭宇也指出，伴随中大型液体火箭取得关键的突破，商业航天长久以来面临的运力瓶颈正在一步步得到缓解，一旦可回收技术取得实质性的进展，发射成本降低以及高频次发射能力提高，将会明显加快低轨卫星的组网进程。
立足产业结构层面，许荣漫把商业航天划分成卫星制造、卫星发射以及卫星应用这三大环节，还指明在当下产业发展阶段，制造跟发射更近似于资本开支端，通常是领先于应用端的。于筛选相关标的之际，可以从“单星价值量×星座规划规模×市场份额”的架构去评估卫星制造环节的业绩弹性；至于在卫星发射环节，能够优先留意火箭总体以及高价值不可复用部件供应商的竞争优势。
谈起选股逻辑，李帅着重指出，要特别关注“技术壁垒、竞争优势与订单兑现”这三者构成的框架，首选那类掌握核心技术，拥有产业竞争力，同时订单可见性比较高的企业，并且借助研发投入强度、在手订单金额以及毛利率水平等指标来做综合判断 。
基金持仓规模相对有限
业绩兑现成为关键变量
当产业逻辑渐渐明晰之际，商业航天板块于二级市场里的资金结构展现出颇为显著的阶段性特点呀。就年内的表现而言，板块内部的行情分化显著呐，部分涨幅处于前列的个股并未同步得到公募基金等机构投资者集中配置，资金结构整体依旧偏向分散呢。
说到年内涨幅超出 100%的那些标的来讲，斯瑞新材、信息发展等这样的公司，在三季报里所披露的前十大流通股东当中，到目前尚未看到有公募基金的身影出现；航天动力、航天发展等之类的个股，虽说有机构重仓参与其中，然而整体持仓的规模实际上仍处于比较限定的态势 。
当然，存在着少数个股，其进入了公募基金的配置范围。就如，超捷股份的前十大流通股东里，出现了长城基金、华夏基金、永赢基金等好些公募机构；龙溪股份同样获得了永赢基金、前海开源基金、东方阿尔法基金等机构的持仓。然而，从板块整体情形而言，机构资金还没有构建成为大范围、系统性的重仓格局，其配置层级依旧是有限的。
看资金的属性，在新兴产业发展的早期阶段，这种分化并非少见。和以中长期配置作为主要方式、着重强调业绩兑现以及确定性的多机构资金相比较，部分交易性资金更倾向于围绕政策发出的信号、技术取得的进展或者产业的节点提前参与进去，促使个别标的在短时间内出现比较大的波动。随着产业的进展一步步落地、相关企业的业绩渐渐得到验证，商业航天板块的资金结构，在后续阶段仍旧有希望向更加偏向机构化、长期化的方向去演变。
于估值以及风险层面予以回归，基金经理的判断在整体上越发趋向于理性。刘庭宇表明，商业航天板块当下绝对所处的静态估值水准尽管并非是低的状态，然而却隐含着相关企业具备较高的技术壁垒以及稀缺性，在未来行业竞争态势相对而言是比较良好的。
谈业绩兑现节奏时，曹璐迪指出，卫星发射节奏加快，业绩逐步兑现，盈利增长有望带动估值逐步消化 。许荣漫认为，当前处于小批量阶段，产业链企业利润释放有限，传统PE估值参考意义不足，更适合用远期PE或PS等指标评估 。
李帅进一步讲道，商业航天的估值，要按照“技术壁垒、订单规模和应用落地进度”这三个方面来判断。对于那些掌握了核心关键技术，产业化落地的途径清楚明了，未来景气能够实现的预期比较强的核心公司而言，市场能够给予更高的估值容忍程度。当然了，针对只是具备技术概念，却缺乏明确的下游应用场景的“伪商业航天”相关目标，这就需要戒备它的估值泡沫所带来的风险 。
在具体的投资情况里面，有多位基金经理提出了提示，技术验证以及发射进度和预期不一样的情形得加以留意，订单交付周期比较长从而致使业绩兑现出现错期这种状况也要关注，阶段性市场情绪产生波动从而引发的估值调整风险同样要关注。
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