随着中央时隔14年重申货币政策“适度宽松”，中央经济工作会议明确将实行适度宽松的货币政策。市场对下一步货币政策走向和具体部署的关注度进一步提升。
李阳表示，“在确认经济面临需求不足的情况下，要实施宽松的货币政策，应对资本市场波动，保护家庭和企业资产负债表，保障居民消费能力” ，从而扩大总需求。”
在此背景下，李阳根据中央经济工作会议的最新部署，从五个方面分析了我国货币政策的特点和趋势，并提出了相应的建议。
首先，降准仍有空间。
中央经济工作会议提出，实行适度宽松的货币政策。充分发挥货币政策工具总量和结构的双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，社会融资规模和货币供应量增长与预期目标相匹配经济增长和总体物价水平。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。探索拓展央行宏观审慎和金融稳定职能，创新金融工具，维护金融市场稳定。
李阳提到，我国主要货币政策工具中，法定存款准备金率最初设定为较高的利率，这与一般市场经济的逻辑不同。结合外汇储备的快速增长，我国的法定存款准备金率一度接近20%。近年来，随着多次降准，我国平均准备金率已达到6.6%，但仍处于较高水平。
“存款准备金率每降低一个点，就可以释放大约2万亿元的基础货币，这对扩大需求肯定会产生非常大的作用。”李阳说道。
12月16日，中国人民银行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神。会议提出，综合运用多种货币政策工具，及时降准降息，保持流动性充足，增加社会融资和货币供应规模。符合经济增长预期目标和物价总水平。
此前，9月27日，央行下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。 10月18日，央行行长潘功胜在2024年金融街论坛年会上表示，预计年底前将根据市场流动性状况进一步降低存款准备金率0.25至0.5个百分点。
其次，银行利差不应限制降息空间。
李阳提到，我国的贷款利率和其他市场利率都在下降，而且下降的速度比较快。但利率之间的联动机制尚不顺畅。
他认为，中国长期储蓄过剩，在这种现实经济环境下，利率长期维持高位是不合理的。在经济长期低迷的情况下，也迫切需要降低实体经济部门的资本运营成本，降息成为必然的政策选择之一。中央经济工作会议提到要“及时降息、降准”。我们还有很大的空间来执行这项政策。”他强调，降息后可能会出现一系列问题，比如高度依赖利差的商业银行体系，尤其是小银行。我们还会遇到利润率下降等很多问题，但这对于稳定宏观经济来说仍然是必要的。
李阳提到，自上世纪末以来，全球经历了长达20多年的异常超低利率甚至负利率时期。美国连续几年利率低至0%至0.25%，日本连续多年实行负利率。 “当前，降息是全球趋势，但金融业如何在低利率环境下生存，仍然是一个值得讨论的问题。”他说。
三是货币政策要加强流动性管理。
“很多人直接把流动性等同于货币供应量，这是一个误解。本质上，流动性是指市场参与者在保持价格基本稳定的情况下，以市场价格完成交易的可能性。因此，流动性管理不是投入多少货币的问题，而是要使各个金融市场能够有效地链接和转换，这里需要考虑的是市场宽度、市场深度和市场灵活性。 ”李阳表示，本世纪以来，世界各国央行的主要任务是管理流动性，管理货币供应量和市场灵活性。调节利率的目的是保持金融体系流动性充足。
李阳认为，按照中央经济工作会议的最新要求，必须更加重视流动性管理问题。
第四，资产价格稳定应纳入货币政策视野。
过去，业界对于货币政策是否应该调控资本市场、房地产市场等资产价格存在分歧。本世纪初以来，从各国央行的政策实践来看，它们都将监管视野拓展至资产市场。
中央经济工作会议提到，探索拓展央行宏观审慎和金融稳定职能，创新金融工具，维护金融市场稳定。李阳认为，这意味着在中国，资产价格稳定已经纳入货币政策视野。
他进一步表示，在传统理论中，货币和金融是两个范畴，资产价格属于金融范畴。但随着世界经济的逐渐变化，特别是整个世界实体经济的金融化程度较高，现在已经很难再像过去那样清晰地区分两者。央行必须将资产价格问题纳入其监管愿景中。
李阳表示，此前央行为证券、基金、保险公司设立5000亿元互换便利等举措，体现了央行货币政策与时俱进。
第五，维持汇率与维持储备。
中央经济工作会议确定保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。近期，人民币兑美元汇率承压，再次引发市场对汇率制约货币政策的担忧。
李阳认为，当汇率发生变化时，“保护汇率”还是“维持外汇储备”是货币当局经常遇到的两难选择。 “作为研究人员，我们建议优先考虑保护区的保护。”
李阳指出，上世纪末亚洲金融危机以来，各国实践证明，维持汇率几乎不可能，而且得不偿失。汇率变化存在很多非实物因素，甚至投机因素。 “不能让外汇市场的投机因素主导货币政策。”
（本文来自第一财经）
本站候鸟号已成立3年，主要围绕财经资讯类，分享日常的保险、基金、期货、理财、股票等资讯，帮助您成为一个优秀的财经爱好者。本站温馨提示：股市有风险，入市需谨慎。
暂无评论