资本市场并购正在迎来新的发展周期。
从新的“国九规定”、“科学八项规定”，到证监会出台的“并购六项规定”，一系列重大政策相继出台，力度超出预期。在政策积极推动下，各方动作频频。一方面，上市公司陆续发布并购公告，掀起并购热潮；另一方面，包括券商、投行、投资机构等在内的市场参与者加快布局。
近期，上海、江西、四川、深圳等地纷纷出台并购重组政策，将并购重组作为提高上市公司质量和发展的重要途径。地方政府也希望区域企业主动把握资本市场新周期，通过并购重组做大做强。
《财经》了解到，不少券商、投行对并购的重视程度明显加大。 “这是政策红利期、窗口期，大家都想抓住机会。”一位投资银行家说道。
本轮并购重组的方向非常明显，就是促进新生产力发展、加大产业整合、提高上市公司质量。
“这对并购标的要求非常高，跨境并购还应围绕产业转型升级，发展第二增长曲线，避免盲目跨境跨界。”资深投资银行家王继跃表示。
对于券商来说，更多的并购意味着更多的机遇，但另一方面，也面临着更大的挑战。业内人士表示，并购重组是一件非常困难的事情，成功也不是那么容易。
“据推测，这将导致投行业务的重心从IPO（首次公开募股）转向并购。并购是一个高风险的事情，其本质是交易至上。”根据行业需求。”王继跃说道。
另一位北方投行人士也表示，“与IPO相比，并购更为复杂，成功的概率很低。”
“说实话，我们对现在的并购环境既又爱又怕。监管机构给了我们发展的机会，但目前的现实是很难做到。所以我们希望有更好、创新的并购解决方案。”一位上市公司高管表示。 。
上交所表示，希望证券公司切实担当好“把关人”角色，提升专业能力和执业素质，在满足合规要求的同时强化价值判断，确保并购重组质量。
政策推动、业务转向
2024年，A股IPO市场经历了长时间的冻结和缓慢的复苏。根据以往的经验，IPO受到限制时，并购重组市场将会出现增长。但事实上，自2023年8月27日监管提出“阶段性收紧IPO节奏”以来，并购市场并未出现明显增长。数据显示，今年上半年，A股并购交易较去年同期呈现下降趋势，整体数据也弱于全球。
截至9月24日，并购重组市场重大政策陆续发布。同日，国务院新闻办新闻发布会推出重大增量政策，扭转了市场悲观预期。证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场化改革的意见》，即“六大并购重组”支持上市公司。向新的优质生产力方向转型升级，鼓励上市公司加强产业整合，进一步提高监管宽容度，提高重组市场交易效率，提高中介机构服务水平，依法加强监管。
此前，多项政策明确支持并购重组。 2024年4月，国务院发布《关于加强监管防范风险促进资本市场高质量发展的若干意见》，新“国九条”，明确提出加大并购重组力度深化改革，多措并举激活并购重组市场。 6月，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新生产力发展的八项措施》，被誉为“科创板八项措施”其中明确提出加大对并购重组的支持力度。
政策逐步落地，市场开始回暖。 “去年IPO和再融资政策整体收紧。过去一段时间，无论是与同行还是客户交流，我们都被问到一个问题：IPO收紧后，并购是否会迎来爆发式增长？但是，随着今年上半年，国内市场并未出现明显的拉锯效应，直到今年9月24日新政“并购六项措施”的推出，才积累并落实了市场。近半年的并购鼓励政策从内容上看，政策超出了市场预期，步伐非常大。“并购六措施”出台后，我们看到了A股并购市场的活跃。中金公司投资银行部执行总经理杨璞表示，与前三季度相比。
“‘9·24新政’以来，我们感觉这一轮监管政策非常有力，极大地促进了并购市场的活跃。”中信证券投行委员会并购业务线总监李浩然提到。
中泰证券在研报中表示，与此前的并购重组新政策相比，2024年以来的并购重组新政策有两大特点：一是鼓励产业并购，特别是那些规模较大的企业。通过并购重组成为行业领先者。进一步巩固行业地位；二是严格监管借壳上市和盲目跨境并购，坚决打击“炒壳”行为。
“当前，监管正多层次、立体化逐步放宽并购重组的政策限制，重组市场的监管宽容度和交易效率进一步提升，多种丰富的机构供给得到保障。”这表明监管部门支持并购重组市场的明确态度和决心，必将进一步巩固和强化今年A股市场并购重组的活跃周期。激发A股市场本身活力。”国金证券投资银行相关负责人表示。
随着并购重组的活跃，券商、并购基金、风险投资等机构均受益。这些机构目前也将重点转向并购重组。
“最近我们一直在谈论并购。”一位投行人士告诉记者。
“企业越来越愿意寻求并购。”华泰联合券投银行相关负责人对《财经》记者表示，“越来越多原本打算独立上市的企业可能面临发展瓶颈或资源配置需求，通过并购寻求并购。获得资金、技术、市场等资源，以实现规模效应，提高市场竞争力；另一方面，可能面临投资者退出的压力，通过并购实现投资退出，这为行业整合性提供了更多可能性。”
并购热潮也让风险投资人相当兴奋。由于IPO上市难度大，创投投资者不仅可以顺利退出，还可以利用政策利好将产品卖个好价钱。据悉，一些私募基金已积极进入并购赛道，重点关注新兴产业上下游产业的整合和连接。
《并购六条》提出，私募股权投资基金的投资期限与重组获得的股份锁定期实行“反向联动”，推动“募资、投资”的良性循环。 、管理和退出”。业内人士表示，这一机制不仅鼓励私募基金积极参与耐心资本，也减少了其参与并购重组时对退出时限的担忧，提高了资金流动性，从而提高了私募基金参与并购重组的积极性。参与交易。
一些私募基金表示，从去年到现在，他们的重点一直是并购重组。中华创业投资公司财务部总经理林聪表示，随着IPO收紧，并购成为其主要方向，正在加大力度寻找相关机会。
参与者积极，匹配不易
在政策推动下，并购重组市场似乎又回到了十年前的状态。这股热度会持续多久？ “最近一直在出差，很忙。与十年前相比，监管环境和市场状况仍然有很大不同。”一位投行人士对《财经》记者表示，“我还是希望市场能走得慢一点、走得久一点。 ”
百人董事会秘书委员会创始人、执行主席吴一德对《财经》记者表示：“这一轮并购重组周期可能会持续三五年，甚至更长。资本市场届时或将进入股票盘整时代。并购重组将是未来很长一段时间内的重要主题。”
值得注意的是，并购一直是一项非常复杂的交易，过去的成功率并不高。
“并购不是你想做就可以做的事，要看机会。与IPO相比，并购非常复杂。IPO一直是投行中最重要的，北交所也一直是最重要的。”发行它们。”上述投资银行家表示。
前述北方投行人士也认为，虽然政策引导鼓励并购，但现实中，要把并购整合起来并不容易。 “并购比IPO复杂得多，而IPO的利益却很简单。”
更尴尬的是，并购业务中最赚钱的环节就是撮合环节。 “我们具体的项目执行费用有低有高。”一位中型券商投行人士表示。
从上市公司的角度来看，有业内人士认为，对于一些企业来说，现在可能不是扩张的好时机，大部分产能已经过剩。 “只有那些渴望弥补短板、有机会的企业才会有并购。尤其是产业链主宰级别的企业，有并购的需求，整合产业链。”一位投资银行家说道。
某上市公司董事长表示，是否有必要从独立角度考虑并购，无论是外部政策鼓励还是市场关注度增加。 “并购是一个长期的过程，实践层面存在很多挑战，涉及的因素太多，尤其是并购重组后的整合能力非常重要。”
“并购是基于行业需求，不会因为政策激励而大量增加，本质是有交易。因此，并购并没有外界想象的那么火爆。”王继岳说道。
汇通达高级副总裁兼董事会秘书倪娟近日在《财经》相关研讨会上也提到，实际的并购重组并不容易。涉及各方利益和诉求难以达成一致、相关各方缺乏专业能力和资源、信息不对称、重组整合困难等各种痛点。 “去年11月以来，公司在国内并购重组方面不断进行不同的尝试，‘六大并购’出台后，我们正在积极关注政策变化带来的新机遇。”倪娟说道。
此外，并购中还隐藏着巨大的风险。南开大学金融发展研究院院长田立辉表示，并购重组中的风险不容忽视，包括盲目跨境并购风险、商誉减值风险等，上市公司不应盲目追求规模扩张，但更应注重并购的战略协同和财务可行性。
许多上市公司都发布了并购计划，但真正能走到最后的却寥寥无几。目前，部分上市公司已终止计划。业内人士预测，未来还会有更多的解约计划。在新一轮的并购周期中，我们需要警惕兴奋和困惑。
“兼并、收购和重组是一条充满风险但诱人的道路，必须充分认识其中的风险，”一位资深投行人士表示。
新一轮并购，寻求创新
新的并购周期下，券商既有机遇，也有挑战。从监管层出台的政策来看，本轮并购的真正方向是发展新生产力、促进产业整合、开展高质量并购。这就需要券商设计优秀、创新的并购方案。
上交所在近日的内部交流会上表示，此次并购政策以产业并购为导向，希望聚焦新生产力、提升上市公司经营质量。
“我们要树立和坚持正确的价值观，聚焦公司的好资产，有利于提高上市公司的经营质量。”上交所表示，“我们已经进入存量经济时代，必须强调价值导向，并在此基础上积极行动、大胆创新。”
“监管部门的政策方向非常明确，支持运营规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求，开展符合商业逻辑的跨行业并购重组向新质量生产力转型的步伐，这对目标要求非常高。”王继岳说道。
国金证券投资银行相关负责人表示，新一轮并购重组周期的开启，将进一步强化A股市场并购活跃度，为跨行业并购重组带来丰富商机。收购和整合。 “特别是‘六大并购’明确支持合理的跨行业并购，为传统行业上市公司转型和创新企业发展提供广阔空间，有利于资源向新生产领域集聚，推动产业结构优化升级。”国金证券表示。
本次合并与上一轮合并明显不同。 “以前的行业并购仅限于同行业的下游并购，而真正有能力进行产业整合的企业主要是龙头企业，这对于大多数企业来说是非常困难的。但现在限制放宽了，跨行业的并购也变得更加困难。” ——边境并购获准，买方资源进一步开放，为并购市场提供了更好的供需基础。”杨璞表示，“特别是配套融资的底价发行制度。确实超出了市场预期对于提高上市公司并购意愿有很大帮助。”
“并购重组的方向一定要符合国家战略，现金交易在未来一定时期内可以是小而美的交易。”华泰联合证券并购部联席主管、董事总经理左迪表示，“现在审核标准有些还不清楚，比如收购不盈利的资产，但很多事情明年就会清楚” ”。
李浩然建议特别关注三类并购重组交易的后续审核思路。第一是技术交易，第二是上市公司之间的并购，第三是跨国并购。同时，他认为，新《公司法》与“9·24新政”的结合，也为A股资本市场引入成熟市场的主动私有化机制创造了条件。
面对并购市场呈现的新特点和新需求，券商也开始显露出了自己的倾向。华泰联合表示，在发挥并购业务传统优势的同时，将继续布局国家重点支持的战略产业，积极推动国有企业深化改革，帮助民营企业提质增效，实施重点项目面向涉及新质量生产力的客户和行业。发展等
事实上，一些具有里程碑意义的并购和重组交易最近已经完成或正在进行中。例如，Sirip发行可转债并支付现金购买创新微100%股权。本项目为科创板首单定向可转债重组项目，具有示范性和创新性；跨境并购方面，科创板上市公司科迪威尔完成对HME的收购，兖矿能源收购澳大利亚上市公司。并购重组是提升中国企业全球影响力的重要一步。
新的并购重组周期将为跨行业并购带来商机，但监管部门也明确表示，应避免盲目跨国并购，鼓励行业性并购。
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