铠侠最初是东芝的半导体部门。受核电投资严重亏损影响，东芝需要砍掉这个最赚钱的部门来弥补核电方面的损失。
2017年6月16日，从东芝集团旗下的东芝存储器公司独立出来，成为铠侠株式会社。曾多次尝试上市，但均以失败告终。
2024年12月18日，如果没有重大变化，应该会成功上市。不幸的是，通过上市筹集的资金数量相当有限。
日本国家对半导体产业给予绝对支持。当然，铠侠得到了政策和金融各方面的重点支持，但即使是这样的公司也无法在股市上成功筹集到自己想要的资金。
一个比较大的原因是，日本半导体产业衰退了20到30年之后，通过经济安全振兴半导体产业、切断与中国市场联系的经济政策在日本已经没有成功的可能。 。
太多投资者认为铠侠的上市并不能解决日本半导体衰落的问题。越强调经济安全，越坚决在半导体领域与中国断绝联系，日本芯片就越会失去市场，让日本半导体产业失去未来。
难以捉摸的2万亿日元目标
东京证券交易所于 2022 年 4 月进行重组，目前拥有三个主要板块：主要市场（Prime）、标准市场（ ）和成长市场（ ）。 将在主要市场上市。
在日本做证券业务需要具备将文字放大一万倍的能力。 “准备”的含义包括“适当”和“充分准备”。换句话说，你可以选择，但你不能保证。利润是肯定会实现的，但尚不存在的溢价空间用语言描述得仿佛很完美。然而，实际上在主要市场投资股票的风险其实是非常高的。
铠侠的风险在于，过去几年亏损严重、利润微薄。日本没有大规模的手机或电动汽车业务。它没有一家公司能够在IT平台和人工智能（AI）方面影响世界。半导体本身很难在日本形成巨大的市场。
过去十几年，大量企业取消了中央研究院，研发投入不多。日本不断减少教育投入，科研经费严重缺乏，未来在半导体利用方面探索的空间有限。
这些都是铠侠最终未能在日本市场取得成功的主要原因。
从2019年到2023年，铠侠的销售额在2021年达到峰值15265亿日元（约合人民币723亿元），但到2023年基本恢复到2019年的水平，仅为10766亿日元。 （约人民币510亿元），而2023年营业利润和净利润均出现亏损，营业利润损失2464亿日元（约人民币117亿元），净利润损失2374亿日元（约人民币113亿元）。近五年累计营业利润548亿日元，净利润亏损高达1103亿日元（约合人民币52亿元）。
这样的经营业绩和盈利能力将极大地影响铠侠上市后的股价。目前铠侠公布的股价为每股1,455日元。按此价格上市后，总市值将达到7800亿日元（约370亿元人民币），与几年前想要达到的2万亿日元（约9480亿元人民币）相符。 1万亿日元）距离目标还很遥远，以至于连1万亿日元的目标都不敢再提了。
要知道，2017年，铠侠从东芝分拆出来时，东芝就与美国贝恩资本（Bain）为中心的并购公司签订了合同，以2万亿日元转让铠侠。
合同签订后，东芝将收到的2万亿日元中的3505亿日元投资给，使成为东芝、贝恩资本、HOYA、SK 和苹果旗下的品牌。 、金士顿科技()、希捷()、戴尔(Dell)等公司直接或间接投资了一家公司。
收购花费的2万亿日元中，1万亿日元是买方资本，另外1万亿日元是贷款和企业优先股。对于买家来说，铠侠上市至少需要1万亿日元才能保证合并不会亏损或盈利。
优先股是一张空白支票，而贷款属于银行，与买方无关。除去这1万亿日元的损失，如果只看铠侠12月18日上市时的总市价7800亿日元，买家此时至少损失了2200亿日元。
从铠侠财报来看，目前融资金额为11113亿日元（约540亿元人民币），优先股为3227亿日元（约157亿元人民币），自有资本占比15.7%。这样的公司能上市吗？原本需要东交所严格审查，但情况紧急时，只能给予特别批准。
东芝遭遇核电危机后，不得不砍掉最赚钱的半导体业务来弥补缺口。然而铠侠这次的失败，让东芝更加无力复兴。
铠侠在2022年和2023年将每况愈下。2024年4月至2024年9月，营业利润和净利润有所恢复，但只能弥补近五年净利润的缺口。距离给公司带来利润还很远。还有很长的路要走。
铠侠尚且如此，正在建设中的拉皮德斯更是迫切。日本半导体产业仍然看不到光明的前景。
半导体和人工智能10万亿日元补贴
日本10月改组石破茂内阁后，中日经济关系发生了一定变化，但日本在经济安全方面与中国的持续对抗并未放松。
强调与中国对抗的经济安全是否符合日本的经济利益，是否赢得日本民众的支持？从10月份的众议院选举来看，答案是否定的。
早在美国实施与中国脱钩政策之前，日本政界中就主张切断中日经济联系，在半导体等尖端领域打造日本技术主导地位，坚决走打压中国经济发展的道路其中，前自民党干事长、前经济产业大臣阿里马基为首。
甘利曾担任自民党半导体战略推进议会联盟会长，但在10月选举中落败，不得不辞去会长职务，成为名誉会长。前经济振兴担当大臣山木大四郎担任会长。从选举结果来看，对华炒作和经济上的反对不一定能赢得民众的认可。
石破内阁于11月公布了经济政策草案。未来几年，人工智能和半导体的财政补贴将达到10万亿日元（约合4740亿元人民币）以上。要知道，这是在军费增加1.5倍、国家财政不够的情况下制定的预算。可见，对半导体产业的支持是非常巨大的。
即便如此，日本对半导体的投资仍然不足。日本政府希望通过发行国债获得企业补贴，支持等半导体企业。
据《朝日新闻》11月28日报道，日本政府已向拉皮达斯提供了9200亿日元（约合人民币448亿元）的补贴，在2027年正式量产前还需要继续补贴4万亿日元。 （约1949亿元）。与相比，目前没有上市融资的计划，也基本不打算向银行等金融机构借款。完全依靠国家财政补贴来实现日本重组半导体市场的宏伟计划。
“日本确实有很多官营和私营企业，但这是我第一次看到这么大笔的资金来设立半导体企业，我觉得这很不符合做事的原则在资本主义社会，风险非常高。”一位担任经济部长官的前自民党议员告诉笔者。
铠侠走的是大众路线，向普通消费者提供USB闪存盘和SSD，同时还可以在数据库建设中发挥存储作用，但在日本并不是很成功。它要解决日常运营、研发、上市等各种困难。这并不容易。
笔者多次强调，日本并没有大规模的手机业务。受特朗普上台影响，忙碌了数年的新能源汽车和绿色能源很可能在2025年后陷入沉寂，而日本将更加远离自动驾驶等研发和生产，对高需求端筹码没有增加。
经济本身的萎缩，就导致U盘等产品很难销售，尖端芯片更难销售。尤其是禁止与中国建立交流的经济安全政策，主动切断了日本半导体与中国市场的联系，让这个行业的未来愈发黯淡。
在铠侠极度困难的境地中，人们似乎能够看到拉皮德斯的影子。预计日本半导体在这一轮产业融资中不但不会做强做大，反而很可能遭受更深的损失。
（作者为日本经济问题研究员）
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