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主打一对一服务模式的山松饼股份有限公司（“山东”）近日向SEC提交了F-1文件，并启动了上市程序。
招股书显示，闪双于2014年开始商业运营，其创始人薛鹏是一位海归企业家。成立之初，专注于“对交付质量和时效相对敏感的C端客户群体”。截至2024年6月末，闪说拥有约270万注册骑手，覆盖中国295个城市。
山松发展初期，融资密集，吸引了经纬创投、鼎晖投资、雷军旗下顺为资本等多家知名机构投资。王思聪旗下的脉动资本在2017年也参与了两笔闪投。不过，该公司最后一次融资消息停留在2021年3月，当时估值约为130亿元。到2024年，胡润全球独角兽榜上的杉房估值仅为71亿元。
业绩方面，闪双2021年至2022年录得净亏损，分别为2.91亿元和1.8亿元。直到2023年才扭亏为盈，净利润1.1亿元。但去年的盈利主要是政府补贴增加，全年与经营状况相关的营业利润仅为1100万元。
需要注意的是，业内认为闪送等“一对一配送服务”在流量和用户粘性方面处于劣势。随着快递、电商、外卖等巨头加速抢占市场，就连高德、滴滴等玩家都对这块蛋糕虎视眈眈。快闪礼物的竞争者越来越多，压力也越来越大。
较高估值接近腰斩
招股书显示，薛鹏拥有北方工业大学信息与计算机科学学士学位、伦敦大学皇家霍洛威学院商业信息系统硕士学位、清华大学金融EMBA学位、英国伦敦大学皇家霍洛威学院商业信息系统硕士学位、清华大学金融学EMBA学位、长江商学院。
在创立闪双之前，薛鹏于2008年创立了北京财创信息技术有限公司，开发了快递物流综合服务平台易买利。
山松联合创始人于洪建曾任易邮网项目总监、文思海辉项目经理、美国系统技术公司高级软件工程师。
2013年，共享经济蓬勃发展，薛鹏凭借对自有产品的精准构思和运营策略，开启了闪双的创业之旅，并于次年7月正式上线闪双APP。
山松成立之初就展现出强劲的发展势头，当年就获得了经纬中国领投的数百万启动资金。天眼查显示，从2015年开始，山松国内运营主体北京同程冰科技有限公司开始快速融资。当年的B轮和B+轮融资中，投资方为九鼎投资、广元成长基金和天图投资。
2015年，得益于美团、饿了么等公司的巨额补贴，外卖业务量快速增长。然而，闪送并没有在外卖大战中“站在一边”。它仍然坚持无订单配送模式，每单只服务一个人。 。
于洪建早前接受采访时表示，山松成立以来连续五年实现了300%的年复合增长率。投资者已经看到了这种增长，而增长就是价值。
随后，公司在2016年和2018年密集获得六轮融资，其中王思聪旗下普思投资跟投C轮和C+轮，华联集团、雷军旗下顺为资本领投C+轮。
此后，山松停止融资，开始筹备上市。 2020年，该公司副总裁杜尚晓在接受媒体采访时表示，公司可能很快就会上市。
但最终，达达集团率先成功登陆纳斯达克，成为“即时交割第一股”。随后，2021年底，顺丰速运也登陆香港联交所。
闪双最新融资为2021年完成D2轮融资。招股书指出，2021年3月、4月、5月，闪双获得D-2轮融资7.48亿元。
本轮融资后，山松投后估值达到20亿美元，折合人民币约129.03亿元。不过，公司的高光时刻也定在这里。从2022年开始，杉双的估值将开始下降。
根据胡润全球独角兽榜，闪双2022年估值约为100亿元；到2023年，其估值同比下降31%至69亿元。 2024年，闪付估值小幅反弹，达到71亿元，但与2021年的水平仍有较大差距。
此次公司登陆美股，公司估值或将迎来新的定价。股东方面，IPO前，SIG海纳亚洲持股9.7%，为第一大外部股东；鼎晖投资和顺为资本分别持股8.9%和7.8%，三者分别拥有3.2%、2.9%和2.6%的投票权。
此外，招股书显示，薛鹏作为创始人，直接持有22.7%的股份。同时，薛鹏及其家族通过-s信托持有20.7%的股份，为第一大股东。
去年扭亏为盈主要得益于政府补贴。
据悉，同城即时配送是O2O诞生的一种物流模式，可以实现1小时左右的配送时效。重要文件、蛋糕、鲜花和近场电商成为同城即时配送市场的主要服务对象。
艾瑞咨询数据显示，2019年至2023年，中国按需配送市场总规模将从1641亿元增长至3385亿元，年复合增长率达19.8%。预计到2028年将以19.1%的复合年增长率增长至8096亿元。由此，按需配送已成为中国增长最快的行业之一。
招股书还透露了山松目前的发展状况。截至2024年6月30日，该公司拥有约270万注册骑手，服务覆盖国内295个城市。艾瑞数据显示，2023年，闪手在国内独立按需专线快递服务市场份额约为33.9%。
近年来闪付订单量也稳步增长。 2021-2023年以及截至2024年6月30日的六个月，该平台分别为个人和商业客户完成了1.59亿份、2.13亿份、2.71亿份和1.38亿份订单。订单。同期，完成本地配送订单平均需要35分钟、31分钟、29分钟和27分钟。
营收方面，近三年，闪手分别实现营收30.4亿元、40.03亿元、45.29亿元，2022年、2023年同比分别增长31.68%、13.14%。今年上半年，闪双实现营收22.85亿元，同比增速回落至7.65%。
此外，2021-2023年及截至2024年6月30日止六个月，杉双净利润分别为-2.91亿元、-1.8亿元、1.1亿元、1.24亿元。
2023年首次实现盈利。山松解释称，2023年盈利主要是政府补贴增加，导致其他收入从2022年的920万元增加到7432万元，营业利润与经营状况仅为1100万元。 。
通过闪付实现盈利并不容易，这与公司高昂的履约成本有直接关系。招股书显示，报告期内，山松支付给山松员工的工资和奖励分别占其收入的90.5%、90.3%、87.8%、87.9%和85.4%。
在闪配“一对一”的业务模式下，从寄件人处提取物品到将物品递送至收件人的整个服务流程均由一名闪配员负责，而一名闪配员只能在接受订单后，在当前订单结束之前不会接受其他订单。
不难理解，这种模式带来了更高的配送效率和更好的体验，但也意味着更高的配送成本。
根据年收入和订单数粗略计算，2021-2023年以及截至2024年6月30日的六个月，闪购平均每单收入分别为19.1元、18.8元、16.7元和16.6元。
较高的履约成本和逐渐下降的客单价也给闪送的商业模式带来了挑战。以2024年上半年为例，闪送持续盈利，净利润1.24亿元。以1.38亿订单计算，平均每单净利润不足0.9元。
行业评论员张树乐认为，在劳动密集型的快递物流领域，单纯依靠简单的数字化管理和扁平化渠道很难降低高昂的人力成本。同城业务作为新的赛道，对人力强度和频率要求较高，用传统管理方式解决起来比较困难。
他认为，最好的办法是在人工智能、大数据和无人车方面开发出更优化的解决方案，让人力以最低的配置发挥出最高的效率，依靠无人车等设备拥有更多的场景可能。然而，就目前而言，这些解决方案仍然过于科幻。
行业巨头众多，竞争激烈
在即时配送行业，目前存在两种截然不同的配送模式。一是以B端即服务为代表的单单发货模式；另一种是以C端即服务为代表的一对一快递模式。此类代表包括闪送。送货、UU跑腿送货、达达、顺丰同城快递。
艾瑞数据显示，闪双所属的独立按需专线快递市场预计将从2023年的156亿元增长至2028年的532亿元，复合年增长率为27.8%。
在该细分市场中，按2023年收入衡量，闪双是中国最大的独立按需专线快递服务提供商，市场份额约为33.9%。
但山双面前这块小而美的蛋糕却面临着巨头的蚕食。一方面，山松原来的对手正在加大投入。今年5月，京东宣布将京东时达与京东到家全面整合，推出“京东即时达”，进一步提升时效。顺丰速运还背靠大平台，不仅限于专线快递服务，还有平台分配订单、商家广告等获客方式。
另一方面，多方力量参与实时交付赛道。除了菜鸟、美团等快递、电商、外卖巨头不断加大投入外，滴滴、货拉拉、高德地图等新玩家也瞄准了这块蛋糕。
因为对于用户来说，他们可能没有“自主按需快递”的概念。当需要同城递送时，他们可以通过蜂鸟递送、美团跑腿或任何可用的同城递送服务即时递送文件。
这些巨头的举动足以说明，当前即时配送市场的界限正变得越来越模糊，跨界布局的现象日益增多。对于闪双来说，不仅要面对达达、顺丰等竞争对手，还要面对京东、美团、菜鸟等跨境玩家的挑战。
快递行业专家赵晓民认为，解决上市问题后，闪双将面临重要变化。除了在“一对一”特卖的竞争体系中，闪硕还在美团和饿了么的即时配送中。赛制，作为独立第三方，山松如何调整策略，下一步是稳健发展还是转型激进模式，是它必须做出的选择。
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