撰稿人：杨波
一家知名的风险投资公司突然陷入低迷。
8月14日，天图投资（HK.1973）收盘报2.12港元/股，单日暴跌28.86%！股价创上市以来新低，今日下跌仅因400手抛售单……股票流动性严重不足，日成交量极小，若按发行价计算，目前跌幅已超67%。
此前，8月12日，深圳市天图投资管理有限公司在港交所发布“盈利预警”。天图投资表示，集团预计上半年净亏损约7.1亿至7.6亿元人民币！相比之下，去年同期净亏损约1.896亿元人民币，相当于净亏损同比增加高达3倍！
天图投资是国内知名消费行业投资机构，是内地首家在香港上市的创业投资机构，也是首家在“新三板”和“H股”同时上市的创业投资机构。
这个盈利预警看起来不太好。
天图投资表示，净亏损增加是由于集团所投资的投资组合公允价值下降，导致以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和以公允价值计量的联营企业中的权益金额减少，产生了投资损失。
具体而言，天图投资公允价值波动主要有两方面原因：一是部分上市投资公司交易价格大幅下跌，二级市场消费领域上市公司估值持续走低，且该估值为非上市投资组合中同类公司提供了参考；二是部分投资组合公司2024年上半年业绩表现不佳。
由于天图投资尚未公布最新投资组合，好奇心驱使我们查看了2023年年报，没想到年报中并未披露。
因此，要真正衡量天图投资真正的内在价值，确实十分困难！
上市即变脸
天图投资成立于2002年，是中国第一家专注于消费领域的风险投资公司。在天图投资官网上可以看到，飞鹤、奈雪的茶、周黑鸭、小红书、茶颜悦色、百果园、江小白、果全食品等消费行业知名的新兴企业都是天图的投资案例。
天图资本创始合伙人为王永华，曾任南方基金管理有限公司副总经理、首席投资官。
2023年10月6日，天图投资在香港联交所成功上市，公开发行1.73亿股，发行价为每股6.50港元，总融资额约11.26亿港元。
据天图投资此前财报显示，2020年至2022年，归母净利润分别为7.21亿元、7.30亿元、5.59亿元。
没想到，上市元年年报却给了投资者沉重一击。
2023年年报显示，天图投资营业收入4461.4万元，同比下降2.98%，净利润亏损8.73亿元。2022年公司净利润为5.33亿元。至于盈利转亏原因，天图投资称，主要由于资本市场持续低迷，导致投资组合公允价值下降。
据天图投资年报显示，2023年基金管理费收入4461万，投资收益-8967万，对公司盈利影响最大的因素为公允价值变动收益，2023年为-7.05亿元。
影响公允价值变动收益的因素为公司持有的交易性金融资产，年报显示，2023年末交易性金融资产余额137亿元，占总资产的81.92%，其中非流动性金融资产130.8亿元，主要包括股权投资、可转债投资等，还包括11亿元的上市股权。
但具体项目并未公开，无法核实。
截至2023年12月31日，天图投资资产管理规模244亿元，其中包括13支人民币基金、3支美元基金。
屡屡滑铁卢
由于没有公开具体的项目，我们只能根据一些公开的信息简单列出来。
以奈雪的茶为例，近日该公司发布盈利预警公告，预计今年上半年净亏损4.2亿至4.9亿元。二级市场上，奈雪的茶股价今年以来已暴跌56%，幸亏天图投资去年1月减持，否则现在更惨。
（截至 2023 年 12 月，天图投资持有奈雪的茶股份）
天图投资旗下百果园集团近日发布盈利预警，预计今年上半年净利润同比下降不超过70%，百果园集团股价今年以来已暴跌71%。
除此之外，天图投资的八马茶上市搁浅、其投资的小红书传出估值缩水、其投资的钟薛高或已破产、其投资的笑果文化基本处于禁播状态……
据《金石杂谈》报道，天图投资抛售所持周黑鸭全部股份后，后者股价竟在2021年5月份飙升至11.86港元，这意味着天图损失逾10亿元。
最后我们回到二级市场。
作为VC第一股，天图投资的盈利能力似乎并未受到资本市场的青睐，上市首日，天图投资股价便跌破发行价，随后股价短暂上涨，随后一路下跌。
从二级市场成交情况来看，买卖双方价差巨大，8月14日卖出价为3.00港元，但买入价仅为1.88港元，价差高达37%，导致15:45之前并未成交。
在股票论坛上，此前有投资者称天图投资“没有流动性，我买了几万股都卖不出去，如果有人要，我就1.80卖，亏30%就止损了”。
结果今天有人真的受不了了！
下午15:45左右，有人在1.88港元抛售该股，瞬间成交400手，这也导致股价瞬间暴跌32.55%。
最终，天图投资收于2.12港元，跌幅达28.86%，若按发行价计算，股价已下跌67%。
值得注意的是，截至2023年，天图投资这家上市公司归属于股东的净资产为73亿元，每股净资产为10.54元，但以今日2.12港元/股的收盘价计算，市净率仅为0.18！
由于天图投资资产不透明，且涉及大量非上市股份，二级市场投资者难以准确估值，难怪“净利润率”如此之高，股价险些陷入“流动性危机”！
消费行业最有实力的创投机构怎么会沦落到如此地步？
消费有这么差吗？
参考：
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