由于近年来金价表现抢眼，加之机构分散风险、多元化配置的诉求日益增强，“黄金+”配置策略受到越来越多人的关注。数据显示，一些银行系理财公司、基金公司开始加大对黄金的配置（多为黄金ETF），更多配置分布在养老理财、养老金FOF、混合型基金等产品中，如招银理财、兴银理财、北银理财、景顺长城等，这些机构配置比例最高的黄金配置中枢已达到5%~10%。
“黄金+”是指在投资组合的业绩基准中加入一定比例的黄金，将黄金作为投资组合长期战略资产配置的一部分。“黄金+”产品对黄金的配置是战略性的、长期的，而不是简单的短期投机。世界黄金协会中国区首席执行官王立新对第一财经记者表示，中国市场黄金ETF已连续四个季度实现资金流入，第二季度流入资金约140亿元，创历史新高。
多家理财公司投研团队负责人告诉记者，一般的固收+混合型产品都可以投资黄金，目前机构确实在加大配置比例，但短期内多数机构的配置比例还达不到5%，但未来机构分散配置的需求会持续升温。
金价继续逼近历史高位
上周的“黑色星期一”导致金价大幅下跌，为应对保证金等压力，部分海外基金抛售了流动性最强的资产，其中就包括黄金ETF。不过随着市场逐渐冷静，金价持续企稳反弹，加之地缘政治风险升级，金价距离创历史新高仅一步之遥。
“事实证明，在一系列利好预期之下，金价并没有继续回落，而是在V型反转后继续上涨，金价目前仍在2400点的趋势线上方运行。无论是美联储降息，还是经济衰退预期，对黄金而言都是潜在的利好。若本周美国经济数据不佳，加剧衰退恐慌，金价有望冲击历史高位2483美元，距离目前仍有2%左右的距离。若降息预期缓解，失去上方支撑，关注下方2350美元的支撑。”汇富集团高级分析师陈嘉睿对记者表示。黄金的隐含波动率在一周内从22%降至17.8%，但仍处于较高水平，暗示本周金价可能在2369.39美元至2492.19美元之间运行。
美国消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）分别于周三和周二公布。近期令人失望的就业数据和ISM制造业PMI结果表明通胀可能走弱，这可能令美元承压并提振金价。市场预计整体和核心CPI数据环比均温和上涨0.2%。目前，9月降息25BP和50BP的概率都在50%左右，这意味着经济衰退的概率明显高于几周前。
世界黄金协会研究部主管安凯在接受《第一财经日报》采访时表示，一般来说，推动金价上涨的因素有四个：经济扩张水平、风险与不确定性、机会成本（利率）和市场动能。“近两年，金价看似不受高利率和强势美元的影响，即使在高利率下，金价也不断创下新高，但实际上并非完全免疫。高利率导致ETF出现净流出，今年上半年的流出量仍是2013年以来的最高水平，欧洲和北美均出现大额流出，亚洲是唯一出现流入的地区。”
换言之，如果利率能下调，黄金的投资需求将得到提振。他表示，此前实际利率攀升时，金价之所以持续上涨，可能是地缘政治因素盖过了高利率因素，推高了金价。如今，随着美联储降息预期升温，ETF资金流向出现拐点。他提到，全球实物黄金ETF连续两个月出现资金流入，6月份流入金额约14亿美元，5、6月份的资金流入使得全球黄金ETF的流出金额较年初收窄至67亿美元。除了美联储，欧洲央行、英国央行也有望降息，目前日本央行今年再度加息的预期基本消失，这也归因于此前的市场震荡。
该机构认为，场外投资和央行黄金购买仍发挥决定性作用。在投资组合保护策略和多元化需求推动下，二季度全球央行净黄金购买量同比增长6%至184吨；二季度全球黄金ETF总持仓量小幅减少7吨，与2023年二季度减少21吨相比表现相对较好。季度初的大量流出被随后的流入部分抵消。
据8月7日消息，中国人民银行已连续三个月停止增持黄金。不过，业内人士认为，尽管未来全球央行增持的幅度可能不会那么大，但趋势仍将持续。安凯也表示，央行一般对金价没有那么敏感，更关心的是战略配置需求。
不过，高金价对黄金珠宝消费影响较大。数据显示，受金价创历史新高影响，二季度黄金珠宝需求同比下降19%至391吨，创四年来最低点。由于黄金珠宝消费需求大幅下降，抵消了其他领域的小幅增长，二季度全球黄金需求（不包括场外需求）同比下降6%至929吨。
未来金价走势将受到多重因素影响。瑞银近日表示，应对地缘政治局势进一步升级，配置石油和黄金可以为投资组合增添保障。地区冲突升级的风险可能影响石油供应，导致油价快速飙升。与此同时，黄金应发挥其避险资产的作用。“我们预计到2025年中期，金价将升至每盎司2700美元。”
“黄金+”战略在中国逐渐落地生根
越来越多的中国资产管理机构开始重视黄金作为风险分散工具的作用。
“目标日期基金之父”、富达投资大中华区投资策略与业务高级顾问郑仁远近日对记者表示：“一个投资组合里，如果只有两类资产（股票和债券），风险确实很难控制，能选择的只有时机。但时机不是我们的强项，所以在养老金投资上，越来越多的机构选择配置黄金、另类资产甚至一些实物房地产来分散风险。”
他表示，以著名的挪威主权财富基金为例，该机构近年来也加大了对黄金的配置，因为在该机构看来，只要把2%到5%的资金配置到黄金上，就能大大缓解投资组合的风险，而很多风险都是非线性的。
数据显示，以招银理财为例，“招银理财兆睿嘉盈”的黄金配置中心为7.5%，“兴银理财睿利兴诚金晨”的黄金配置中心为10%；以公募基金为例，“景顺长城稳健养老目标三年”、“景顺长城保守养老目标一年持有”、“景顺长城保守养老目标一年持有”、“东方红新合主动3个月持有”、“广发主动养老目标五年持有”、“中银证券汇泽渐进3个月持有”等产品的黄金配置中心均为5%。
不过，多家资管机构人士向记者表示，这一趋势还刚刚开始，目前整体黄金ETF配置比例不会太高。
王立新告诉记者，所谓“黄金+”，其中的“+”部分其实主要集中在三个方面——增强投资组合的抗风险能力（对冲汇率波动风险）、增强投资组合的抗风险能力（对冲股票和债券波动风险）、增加投资组合的长期收益来源。
具体来说，黄金作为中性资产，其特殊功能之一就是抵御货币波动风险。国际上黄金以美元计价，但投资者看待黄金时，应以本国货币的角度看待。今年以来，截至7月26日，以美元计价的黄金已上涨14.8%，但以相对强势的英镑计价的黄金则上涨了14%。日元大幅贬值，因此以日元计价的黄金上涨了25%以上。
此外，无论国内还是国际，由于黄金的驱动因素与股票、债券不同，黄金与股票、债券的相关性很低，甚至为负值。国内可投资资产相对有限，主要集中在股票和债券上，因此目前机构寻求增加黄金配置主要是为了平滑投资组合波动。
在增加投资组合长期收益方面，王立新告诉记者，货币最早的用途是交换物品。黄金开采难度大，供应量有限，但全球货币供应量很大，因此黄金具有抵抗通胀和货币过度供应的功能。近年来，黄金价格也波动较大，但自“布雷顿森林体系”崩溃以来，黄金年化收益率超过8%。因此，黄金与其他资产组合搭配，可以提供特殊的长期收益来源，增加投资组合的风险调整后收益。
周爱琳
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