继“影帝”许达上演跳楼、“苦干百日”、“交楼”等大戏后，作为债务高达2.44万亿的“巨雷”，8月5日，恒大汽车惨遭债权人申请破产重整。
所谓“恒大”，字面意思就是永远大，而现在的情况是，恒大首先负债非常重，2023年总负债高达2.44万亿。其次亏损非常大，仅2021年、2022年亏损就超过8000亿，超过海南省的GDP。然后恒大又遭遇了很多挫折，先是房地产行业，现在是新能源汽车行业。
在法律程序方面，相关地方人民法院经审理后，裁定相关子公司进入破产重整程序。“相关子公司”是指恒大汽车旗下子公司恒大新能源汽车（广东）有限公司和恒大智能汽车（广东）有限公司。相关子公司均由恒大汽车全资拥有。
这也是迄今为止中国新能源汽车领域最大的“雷”，根据恒大汽车最新财报数据，截至目前已交付1389辆汽车的恒大汽车，2023年总营收仅为13.4亿元，总净亏损高达119.95亿元（同比缩减56.64%）。
目前，恒大汽车总资产348.51亿元，但总负债却高达725.43亿元，现金及现金等价物仅为1.29亿元。也就是说，即便恒大汽车将资产全部出售，距离清偿债务还差300多亿元，是典型的资不抵债案例。
有一个重要的概念，从法律角度看，恒大是破产重整，不是破产清算（或破产清算），这跟高合母公司华人运通的运作方式类似。
此次重整清算是在公司资不抵债的情况下，公司自行或者债权人启动的合法程序，换言之，是恒大汽车其他债权人最后的选择。这里面到底是怎么回事呢？
偿还债务的诀窍
我们先来看看恒大汽车虚假账户背后的债务。（虚假账户涉及普华永道，见下文）
债务分为几类，比如借入264.83亿元，大部分都是有担保的债务，在偿还时，属于优先偿还的债务。
这种债务通常是在合同中约定的，也就是用借款公司的动产或者不动产作为抵押，如果到期无法偿还债务怎么办？抵押品就是用来偿还债务的。
除此类有担保的债务外，债务中排序靠前的还有那些没有担保但优先受偿的债务，典型的如欠员工的债务、欠税的债务、五险一金的债务等。
再下一级的债务，就是没有担保的一般债务，比如应付给上下游供应商的账款、租金等。从债务结构来看，恒大汽车仅担保优先债务就有264.83亿元，可见其债务深度之深。
先说破产清算，和破产重整不同，清算的最终结果就是公司停止运营，公司倒闭，直奔这个目标。当清算申请得到法院批准后，法院会指派清算人清点公司资产，然后按照债务的优先顺序清偿债权人。
如果债务以指定保证担保，则必须将抵押物交付给债权人。例如，以一栋厂房作为抵押向A借款1000万元，那么如果债务无法偿还，则先将厂房交付给A。如果以一块土地作为抵押向B借款1000万元，土地使用权为70年，如果还剩60年，那么剩余的60年使用权归B所有。
除了这些指定抵押品的贷款外，其余债务由清算人管理，清算人将公司的资产拆散出售，然后返还给其他债权人。最后注销公司，结束生命。这是破产清算的一般流程。
但破产重组的目的并非关闭企业，而是给企业最后一次复兴的机会。
也就是说，公司还是需要维持运营的，只是公司管理层和债权人无法达成一致，所以法院介入，促成重组方案，这个重组方案可能是公司管理层提出的破产重组，也可能是债权人提出的重组。
在恒大汽车一案中，债权人主动提出债权，但必须注意的是，由于债务清偿与优先权有关，这种优先权存在很多“猫腻”，可能损害债权人的利益。
而且法院介入此事，说明债权人与恒大汽车管理层无法通过正常的沟通渠道解决问题，因此引入法院这一外部权力机构的目的，就是为了调整不合理的债务优先顺序。
这里面到底有什么波折？拆开来看，徐老板这个所谓的高层精英，是如何用各种方法割韭菜跑路的，让人惊叹不已。也是让人大开眼界。
自己偿还债务？
说起恒大汽车丑闻，最可笑的不是它破产了，而是啥呢？
而许家印本人，是恒大汽车的债权人，其中的猫腻就在于，还债的时候，按照优先顺序，先把债还给许家印自己，从常理上讲，这不就相当于不还债，只还自己吗？
其实这就是想要的效果，即做自己的债权人，相当于保全了自己的财产，不但保全了，而且财产还可以光明正大地转移到安全的地方。
那么许老板是怎么做到的呢？简单来说，许家印通过恒大汽车的实际控制公司，在2018年之前发行了18亿美元的外债，把自己变成了恒大的海外债权人。所以到了还债的时候，他要先还这笔债，而且钱是光明正大的转移到海外，没有任何违和感。
恒大集团和恒大地产相继垮台后，恒大帝国轰然崩塌，唯有恒大汽车这块优质资产还留着，毕竟买来的知识产权、生产设备、半成品原材料还在，而偿还债务的责任也落在了恒大汽车身上。
但不变的是，“隐形”的许家印依然是债权人名单上的优先债权人。
做自己的债权人有一个很明显的好处，当公司赚钱的时候，你可以给自己很高的回报，当公司陷入困境的时候，你可以加入债权人的集体谈判，制定对自己有利的还款方案。
当然，也有可能其他一些债权人的优先权级别和许家印相当接近，那么问题来了，当其他债权人也以有限的资产提出债权时，该怎么办呢？
这些不择手段的操作，不得不让人佩服。更可笑的是“自己起诉自己”的“技术追债”。2024年2月，许家印前妻丁玉梅在香港上演了这样一幕，指控小儿子许鹤腾没有按照贷款协议按时偿还10.5亿港币，于是母亲通过诉讼追回了债务。
这波操作让所有人都有些疑惑，但是答案很快就清楚了。
原来，随着案件的进展，涉案的10.5亿港币被法院冻结了。“家属先告”的结果，是法院冻结了这笔钱，那不是说这笔钱可以暂时保住了吗？虽然我自己取不出来，但其他债权人也动不了，对吧？
毕竟钱还在你口袋里，所以先忍着吧，这也是自己当债权人的好处之一。
而且这场戏能拍成，也是因为徐老板事先做了很多准备工作。
十年间，许家印把公司的很多资产和债务都转给了妻子丁玉梅。2022年，两人“技术性离婚”，丁玉梅定居海外，这些东西自然也都带走了。而且两人并无法律关系，丁玉梅还能以债权人的名义向恒大旗下各家公司索债，这其实就是在帮家族保全财产。
此外，据统计，自上市以来，中国恒大已累计分红733.86亿元，由于许家印夫妇持有中国恒大约70%的股份，这也意味着他们二人可能拿走了500多亿元，占到总分红的68%左右，这可是一笔不小的数目。
不过从目前的情况来看，这次提出债务重组的债权人不太可能是许老板本人。毕竟公司重组会影响公司经营、变更管理层等，还可能影响许家印对公司的控制权。因此，更有可能是其他债权人走投无路，也担心再次“起诉自己”，所以干脆率先提出债务重组。
所以，破产重整的关键应该是重新审视担保债务的清偿顺序，目的当然是把许家印家族从等待清偿队列的前排挪到后面，就是为了达到这个效果。
是不是觉得很佩服呢？原来还可以这么玩啊。
“无底洞的金钱”
目前，恒大汽车破产重整进程已拖延许久，且有失控迹象。
毕竟恒大汽车是恒大集团剩下的为数不多的优质资产，优质意味着在中国新能源行业蓬勃发展的今天，有钱就可以造车，可以延长恒大的寿命，让恒大有一丝起死回生的希望，虽然可能性很小。
从过往来看，截至2023年底，跨界造车企业恒大汽车累计亏损逾1100亿元，其中2023年亏损约120亿元。而自2020年更名为恒大汽车以来，三年累计亏损916.73亿元，不愧是“烧钱无底洞”。
去年7月26日，恒大汽车一次性补发2021年全年、2022年中报及2022年全年业绩报告，数据显示，恒大汽车2021年亏损约563.44亿元，2022年亏损约276.64亿元。
为何会损失这么多？我们来看一下详细情况。
据2022年财报显示，恒大汽车全球研究院拥有科研人员3200余人，下设11个专业研究所，还吸纳了包括前东风汽车研究院院长方驰、前美国福特汽车公司高级技术专家徐兴义等多位大佬。截至2022年底，恒大汽车员工总数4506人，在全球同类研究领域申请专利3512项，其中已授权2632项。
以人工来说，就算每人每年20万，光是年薪就有9亿多元。再加上这些研究所、工厂等的建立，都需要不少钱。这期间，戴雷这个“花销大手笔”也是来捞一把的。也就是说，按照徐老板的作风，就算他这么“奢侈”，1100亿也花不完。
在目前的情况下，就算该公司破产重组，恐怕也很难有人出来接手。
我们知道，中国恒大是恒大汽车的第一大股东，持股58.5%。今年曾有消息称有人入主恒大汽车，让股东和债权人燃起了希望。然而，这又是一个套路，时间久了，大家才知道，这只是一个故事。
作为许家印寄予厚望的未来之星，恒大汽车也是许家印押注的最终翻盘希望。如今，它的破产意味着恒大汽车的希望破灭。接下来，还可能引发更多的连锁反应，各界债权人也将失去希望和耐心。
事实上，除了恒大汽车发布公告外，中国恒大集团也在8月5日发布公告称，清算人将寻求向许家印、丁玉梅等7名被告追讨合计约60亿美元（约合人民币427亿元）的股息及酬金。同时，该公司将继续停牌，直至另行通知。
这笔钱据称是根据2017年12月31日至2020年12月31日期间每个会计年度的财务报表支付的股息和酬金，其中就有“技术离婚”中新加入的许家印前妻丁玉梅，此前已有3人。
最重要的原因是，服务恒大14年的普华永道对恒大财报始终出具“无保留意见”，但如今会计造假行为彻底暴露。今年5月，证监会披露恒大地产在2019年、2020年年报中存在虚增营收5641亿元等违法违规行为。
既然是假账户，那这笔支出的钱肯定有猫腻。不过，即便恒大债权人有理由要求分红、有报酬，也不代表这笔钱就能要回来。
行业负债率
我们常说“前车之鉴”，那么，从恒大汽车延伸到中国新能源行业，未来行业竞争的关键究竟是什么？
其实，在新能源需求饱和、利润下滑之后，就看股市里谁的负债率最低了。这跟房地产行业是同一个逻辑，即负债率低的公司现金更多，降价空间更大，因此去库存能力更强，生存能力更好。
那么，中国电动汽车行业的资产负债率到底有多高呢？不算高，但也不算低。根据2023年的行业数据，在“蔚来、小鹏、理想”三股造车新势力中，理想汽车的总资产负债率为57.8%，小鹏汽车为56.8%，而蔚来相对较高，达到了74.79%。
此外，上半年表现十分“亮眼”的小米汽车暂无这方面的数据，但小米集团总负债与总资产之比为49.3%，较为健康。
一般而言，资产负债率在40%-60%之间，在财务数据上属于比较健康的区间，超过70%则超出警戒线。以此标准衡量，蔚来汽车的财务状况风险较大。此外，作为国内市占率最高的电动车品牌，比亚迪2023年底的资产负债率高达77.9%，已出现过度负债的迹象。
相比2020年上半年中国房价还在高位的时候，上市房企的平均资产负债率超过了79%。现在中国汽车行业的总负债率已经不是很高了，比房地产行业要好。但是，如果我们再深入研究一下，就会发现问题。
为什么现在新能源汽车卖得好？一方面是便宜。便宜的价格是靠一系列的补贴和政策扶持的。比如消费者购车补贴、购置税减免政策。那么，当政策退坡的时候，整个行业都会走下坡路。
现行的车辆购置税豁免政策是，2024年1月1日至2025年12月31日购买的新能源汽车免征购置税，最高免征3万元；2026年1月1日至2027年12月31日，这两年购买的新能源汽车减半征收购置税。
那么当这些政策逐渐消退，再加上愈发激烈的价格战，新能源行业将面临竞争加剧、产能过剩的问题，当然这也将极大考验车企控制成本的能力。
相关数据显示，2023年比亚迪、理想汽车毛利率均在20%以上，其次是特斯拉中国，毛利率在20%以下，约为18%。蔚来和小鹏是两兄弟的窘境，蔚来毛利率为9.5%，小鹏更惨，仅为1.5%。
如果按净利润率计算，小鹏汽车去年处于亏损状态，因此国外业内人士认为，它们可能是未来最先被淘汰的。不过从国内来看，至少蔚来的换电模式已经接近成功，上半年有消息称其20%的换电站实现盈利，合作伙伴数量也在不断增加，这是其他公司无法比拟的。
总之，未来几年，中国所有的新能源汽车企业都将经历一场“大考”。
可惜，恒大率先揭开了中国新能源行业的大雷。不过，恒大旗下的恒驰汽车并不是一辆成功的汽车，应该算是“胎死腹中”，拿它和现在的车企相比并不合适。而且，中国新能源行业的竞争环境变化太快，即便有人接手恒大，恐怕也撑不下去了。
恒大汽车破产的警示意义在于，随着中国汽车市场内外环境的剧变，“烧钱模式”已经走到尽头，只有真心投入、认真研发技术才有出路。说恒大汽车“其实是中国整个电动车行业的风向标”，有点不专业，从来都不是。
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