中国人民银行近日发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），向市场释放了下半年金融政策走向的重要信号。下阶段，货币政策将围绕“短期与长期兼顾、稳增长与防风险、内部平衡与外部平衡”四个方面，增强宏观政策导向的一致性，加强逆周期调控，为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。
业内人士预测，在政治局会议“继续下功夫、再加把劲”的要求下，下半年我国仍有下调存款准备金率、下调利率支持实体经济的空间，同时，流动性注入模式、利率走廊调控、利率市场化决策机制等都将发生重要变化，新的货币政策框架将逐步完善，不断增强货币传导效率。
报告指出，总体看，今年以来货币政策基调保持支持性，为经济持续恢复提供了资金支持，金融总量合理增长，信贷结构持续优化，融资成本稳中下降，人民币兑篮子货币汇率平稳上升。
年初，货币政策率先发力，助力经济开局良好，1月24日，央行下调支农、支小微企业再贷款再贴现利率0.25个百分点、下调存款准备金率0.5个百分点，释放中长期流动性超过1亿亿元；截至2月20日，5年期以上LPR(贷款市场基准利率)再度下降0.25个百分点，创2019年LPR改革以来最大降幅。
进入年中，央行在总量增加之后，又在结构上下功夫，5月17日，房地产领域一系列重要政策陆续出台，央行连续发布多项通知，包括降低个人住房贷款最低首付比例、取消个人住房贷款利率下限、下调公积金贷款利率、设立3000亿元保障性住房再贷款等，政策力度史无前例，有效缓解了房地产市场的风险。
“今年以来，为支持经济复苏，货币政策组合拳出台，促进社会总融资成本稳步下降，有力支持了经济复苏，逆周期调控作用有效体现。”中国银联首席研究员董希淼说。
《报告》在肯定上半年宏观经济“延续恢复性好转”、“新动能加快增长”的同时，也强调“外部环境复杂性、严峻性、不确定性加大，带来较多不利影响；国内有效需求不足、新旧动能转换和结构调整持续深入也带来一定挑战”。
因此，对于下阶段货币政策的主要思路，报告指出“要增强宏观经济政策取向的一致性，加强逆周期调控，增强经济持续回升的趋势性”。
平安证券首席经济学家钟正生预计，在政治局会议“继续下功夫、再加把劲”的要求下，下一阶段货币政策将从一季度的“逆周期、跨周期调节”转向“加强逆周期调节”。这或许意味着，随着下半年外部金融条件更加宽松，中国仍有下调存款准备金率和利率以支持实体经济的空间。
中国民生银行首席经济学家温彬也认为，年内降准、降息等数量型工具仍可期。他表示，降准方面，考虑到8月至12月MLF(中期借贷便利)到期规模逐步增加，政府债务融资规模从三季度开始将大幅增加。央行或将全线降准25至50个基点，释放5000亿至1万亿元资金对冲。随着美联储降息路径愈发明朗，以及外部环境改善信号愈发清晰，可以预期四季度政策利率将进一步下调。
此外，值得注意的是，继党的二十届三中全会阐述深化金融体制改革的重要方向、近期央行的一系列操作明确未来货币政策调控框架后，《报告》围绕利率机制发表两篇专栏文章，进一步阐述转换货币政策框架的思路。
温斌表示，下阶段流动性注入模式、利率走廊调控、利率市场化决策机制等都会发生重要变化，新的货币政策框架也将逐步完善，不断增强货币传导效率。
近期，央行调整公开市场操作招标方式，强化公开市场7天回购操作利率的主要政策利率属性。业内人士表示，央行7月25日新增MLF操作，利率跟随短期政策利率回落。央行一直在有意淡化中期政策利率的作用，引导LPR报价更多参考短期政策利率，MLF利率在LPR定价中不再发挥参考作用，进一步理顺由短期到长期的利率传导关系。
“总体来看，深化利率市场化改革进程是渐进的。”报告指出，下一步，人民银行将始终保持货币政策稳健性，进一步完善市场化的利率形成、调控和传导机制。增强政策利率权威性，研究适当缩窄利率走廊，向市场发出更加明确的利率调控目标信号。同时，继续改革完善LPR，着力提高LPR报价质量，更好发挥利率自律机制作用，维护合理有效竞争秩序，畅通利率传导渠道，为经济复苏和高质量发展营造良好货币金融环境。
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