周五A股市场高开低走，早盘受龙头股表现超预期、CPI数据超预期带动，上证指数高开，但红利股尤其是电信股、运营商股等个股持续下跌，大盘不得不重新寻找支撑，似乎一个旧格局正在悄然瓦解，而一个新格局却还在艰难构建中。
旧模式正在迅速瓦解
众所周知，今年以来，存量资金纷纷涌向低波动分红主线，分红股相继迈出“不认亲”的牛市步伐，上半年，电信运营商股、水电股、煤炭股、石油股、银行股等品种相继创下年内乃至历史新高，形成了较为清晰的大家抱团取暖的低波动分红主线格局。
但凡事都有个限度，一方面持续上涨导致该类股票的股息率下降，降低了性价比优势，另一方面环境也在悄然发生着变化，比如近段时间以来，长期债券收益率持续下跌的趋势对全社会风险偏好的下移有着很强的推动力，使得资金空转格局更加明显，因此相关方面近期先是喊话，随后又对相关参与者进行“惩罚”，在这种压力之下，抛售债券的趋势随着疫情的蔓延，长期债券价格下跌，长期债券收益率上升，进一步抑制了股息股的性价比。
更为重要的是，周五公布的CPI数据超预期反弹，虽然主要受惠于猪肉等食品价格反弹，但毕竟是一个新的信号，意味着今年以来长期债价强势走高的基础正在松动，也意味着低波动红利格局的基础也在松动。因此周五不仅长期债价进一步下跌，低波动红利主线也在加速分化，电信运营商股价领跌。由于这些股票是A股的龙头股，也是各大股指的核心指标股，这些股票股价的下跌自然会加大A股主要指数的下行压力。
有望构建新格局
不过，随着旧格局的瓦解，存量资金也在构建新格局。周五市场尤其是早盘，主要体现在两点。一是行业措施不断落地，渐有回暖迹象。周五早盘出现反转迹象的地产股上涨，也是上证综指等主要股指早盘强开的推动力。二是半年报业绩超预期的个股，主要以芯片股为代表，在人工智能需求、自主可控战略带来的新需求推动下，此类个股半年报业绩超预期，也说明我国长期以来对新优质生产力的投入开始见效，高端制造业开始蓄势待发，有望成为中国经济和A股新格局的驱动力。
换言之，如果说低风险偏好带来的以低波动红利主线为中心的旧格局根基在松动，那么以新优质产能、危急逆转为代表的低价股崛起有望构建存量资金新的配置格局。但旧格局的崩塌和新格局的构建需要时间，毕竟资金的调整、仓位的建立、趋势的形成需要较长的调整周期，需要形成新的共识，也需要增量资金的配合。想想看，今年上半年通过ETF渠道增持A股的强势资金，主要流向了低波动红利主线，因此新格局的形成，也需要新的增量资金。但目前，A股成交量继续萎缩，周五成交量仅为5631亿元，为2022年10月份以来的最低水平。这表明，A股新格局虽然雏形已现，但依然缺乏强劲的增量资金支撑。
但新格局具有强大生命力，符合未来我国经济复苏趋势和我国制造业升级趋势，是大势所趋，必然会带来新资金的认可，形成新的共识，因此假以时日，新格局有望顺利建立，但短期仍处于磨合阶段，过程中仍存在曲折。
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