同期，中国A股呈现震荡下行趋势，中美股市走势分化背后的驱动因素各有不同，分析具体的驱动因素有助于我们更好地理解两大资本市场。
中美股市值结构差异较大
2023年，中美两大股市指数表现差异较大，道琼斯工业平均指数、标普500指数、纳斯达克100指数分别上涨13.7%、24.2%、53.8%，而上证综指、沪深300指数、创业板指数分别下跌3.7%、11.4%、19.4%。数据显示，中美股市走势的分化更多体现在结构性差异上，美股上涨来源于个别科技股的上涨，上涨因素较为单一。
第一，中美股市值结构存在较大差异——美国上市公司市值结构呈金字塔型，龙头公司市值集中度不断提高，股指上涨的原因多源于龙头公司市值，相对单一；A股上市公司市值结构呈纺锤型，龙头公司市值集中度不断降低，美股市场少数龙头公司市值占比较高，尾部公司较多。
Wind数据显示，至2023年底，总市值超过500亿美元的大型上市公司数量占比将达到3.9%，其合计总市值占比将从2019年的60.9%上升至2023年的68.4%。其中，以苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta、英伟达、特斯拉为代表的“美股七大科技公司”总市值大幅提升，总市值达12.03万亿美元，合计占比从8.6%上升至19.6%，市值集中度进一步提升。而总市值低于20亿美元的美股小微上市公司数量占比为67.4%，其合计总市值仅占2.5%。
A股市场顶部和底部的公司相对较少，中小公司居多。到2023年末，总市值超过500亿元的大型A股上市公司数量占比为4.6%，总市值占比连续三年下跌至52.1%。其中，贵州茅台、招商银行、中国平安、恒瑞医药等行业龙头的总市值缩水明显，占A股总市值的比重下降明显。总市值在20亿元至200亿元之间的中小A股上市公司数量占比为79.8%，总市值占比为31.4%。
中国和美国股市的交易结构有很大不同
其次，中美股市的交易结构也存在较大差异，美国超大市值公司股票占据了大部分成交，下跌股票对整体表现影响有限；A股市场中大盘股交易占比较低，对股指的影响弱于美股，相较之下，A股指数结构更为均衡。
具体来说，美股交易量往往集中在头部优质大盘股，尾部公司交易量极低。大盘股决定美股走势。目前，美股市场5000多只股票中，市值超过500亿美元的股票分别占总交易量和总市值的86%和91%。2023年，标普500成分股交易量占比约为60%，罗素1000成分股交易量占比约为80%。其中，“美股七大科技公司”的股票占美股总交易量的36.2%；其余4000多只股票流动性极低，市值垫底的3000只股票交易量占市场总成交量的不到1%。
2023年，A股市场中，市值500亿以上的股票总成交量和总市值占比分别为25%和53%，明显低于美股市场。大盘股公司在A股市场的影响力弱于美股市场。A股市值排名前5%的公司占股票成交量不足30%，市值排名后3000家公司占股票成交量近20%。
美国主要股票大幅上涨，但许多股票大幅下跌
从股价表现来看，美股龙头公司涨幅较大，大幅下跌的股票数量也较大；A股龙头公司虽然表现不及美股，但大幅下跌的股票数量相对较少。
Wind数据显示，到2023年底，美股将出现5家市值过万亿美元的公司，分别是苹果、微软、谷歌、亚马逊和英伟达，合计市值10.33万亿美元，占美国上市公司总市值的16.9%，算术平均涨幅达97.1%，贡献了过去5年美国大型公司总市值涨幅的90%，市场结构更加极端。作为美股市场的主体，数以千计的小微公司大幅下跌，但由于美股市值结构愈发极端，它们几乎未在美股主要股指的表现中得到体现。 在5343只美股中，有153只股票跌幅超过90%，有451只股票跌幅超过70%，有818只股票跌幅超过50%，占美股总数的15.3%。
相比之下，A股市场千亿市值公司近5年累计涨幅仅为美股对应公司的一半左右，一定程度上导致A股市场主要指数跑输美股指数。截至2023年末，A股市值过万亿的公司共有7家，分别是贵州茅台、中国移动、工商银行、建设银行、中国石油、农业银行、中国银行，合计市值11.37万亿元，占A股上市公司总市值的13%，算术平均涨幅30.5%。不过，A股市场中大跌的股票却寥寥无几。 5335只A股股票中，没有一只跌幅超过90%的股票，跌幅超过70%的股票仅有6只，跌幅超过50%的股票仅有89只，占A股总数的1.7%。
中美股市领涨板块差异较大
从个股行业及估值来看，美股龙头公司主要来自信息技术行业，估值较高；A股龙头公司主要来自金融行业，估值较低，其后续若能持续价值修复、利润恢复，更有可能带来潜在投资回报。
具体来看，美股市场始终保持以信息技术为主的行业格局，美股市场龙头公司以科技公司为主，而A股市场龙头公司以金融、能源类公司为主，美股市场龙头公司整体估值明显高于A股市场龙头公司，由于行业格局不同，美股市场与A股市场主要指数估值差异较大。
Wind数据显示，“美股七大科技公司”市盈率为40.5倍，市值前十家公司整体市盈率为37.2倍，百强公司整体市盈率为29.8倍；A股市值前七家公司整体市盈率为7.3倍，前十家公司整体市盈率为7.7倍，百强公司整体市盈率为9.7倍。
从加权股指来看，A股沪深300指数以金融（21.6%）、信息技术（16.9%）、工业（15.1%）等行业的上市公司为主，而美股标普500指数则以信息技术（40.6%）、非必需消费（12.7%）、医疗保健（11.4%）等行业的上市公司为主，相较之下，标普500指数的估值始终高于沪深300指数。
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