本报（）记者赵文娟 北京报道
2026年9月11日晚间, 一则人事变动震动了专注药品生产与销售的行业圈子——健康元（.SH）与丽珠集团（.SZ、01513.HK）双双对外公告, 两家公司的董事长朱保国因要颐养天年辞去了自己在公司内的所有职务。这位依托“太太口服液”起步、在股票货币的金融及相关市场上活动了25年时间的、居住在广东的珠海富豪, 在同年该天放下自己身上原本要承担起来的两重不同的任务责任。
但细看公告会发现这并非一次仓促的“裸退”, 朱保国仍是两家公司的实际控制人, 接棒者是两位从生产一线成长起来的“80后”: 四十四岁的林楠棋接任健康元董事长, 三十九岁的刘大平接任丽珠集团董事长, 而这场交接发生的时点, 恰恰是两家公司业绩与研发投入双双收缩的转型低谷期。
业绩连降三年，为何选在此时交棒
明面上瞧这是一项猝不及防的人事调转, 但通细节悄悄流露着刻意安排的节奏布设。
朱保国在健康元原定任期至2027年8月27日届满, 在丽珠的原定任期至2029年8月29日届满。这就是说, 他在健康元的任期本还有近一年, 在丽珠的任期更是长达近三年, 而他竟在2026年8月9日选择提前交棒。
更能勾起人们探究欲的还是那组时间衔接——丽珠集团第十二届董事会甫一刚好于2026年5月29日完结换届, 仅仅只有三个多月之后, 朱保国就宣告传出辞任一事, 而在2026年3月的时候, 丽珠就现已呈现唐有德、徐国强、司红霞等三位元老级别的老员工一起退休走人的状况。
这一连串动作, 勾勒出一条清晰的代际交替时间线: 先是老臣们分批谢幕, 先是老臣们分批谢幕, 再是董事会换届, 先是老臣们分批谢幕, 最后是创始人本人交棒。新闻时评人、眺远影响力研究院院长高承远对《华夏时报》记者是表示, “朱保国的交班安排, 本质上就是采用制度接, 来替代和完成人退, 尽可能和最大程度上将进一步有效地去降低关于创始人离场时候对于这个企业进行的那种冲击以及损失。三位老将先行退退休, 先行退退休, 先行退退休, 去将那个董事会当前的对应那个层面的代际障碍提前清除了一部分；随后在紧随于此的朱保国同步向外界宣布卸任两家对应上市公司的那个董事长职位, 并同时得将这个企业旗下战略管理委员会、ESG治理委员会给完整地交给了企业当前启用的新任领头人物予以牵头主理的工作, 整个这个全部进行的对应过程具备极强节奏安排安排、还有相应层级缓冲空间。朱保国虽不再担任任一行政职务, 但仍透过百业源、健康元控股间接持有健康元约44%、丽珠约20%股权, 保留实控人身份, 属于典型的“经营权下移、控制权不松”。
至于为何选在此时，近五年的成绩单给出了答案。
健康元营收171.43亿元于2022年自峰值下滑逐年至2025年152.16亿元, 归母净利润从15.03亿元降至13.36亿元, 三年营收、净利降双双。研发投入也从2022年峰值的17.42亿元收缩至12.73亿元。进入2026年, 颓势未止: 上半年营收65.83亿元, 同比下降16.66%；归母净利润6.48亿元, 同比下降17.49%；扣非净利润降幅更降至深21.55%。上年同期毛利率自百分之六十二点二一％回落至百分之五十八点七零％, 净利率从百分之二十二点三三％下行至二十点七五%。
（截图来自健康元2026年中报）
丽珠集团的严峻态势更为突出: 上年四季度归母净利润3.55亿元、同比降下了百分之四十四点八六, 扣非净利润三点一二亿元同比暴跌了百分之五十一点三, 第二季度单季数据惨烈异常, 营业营收为二十一亿二千九百万元而同比居然降下了百分之三十一点一；截至本年上半年, 丽珠集团连亘四个季度净利润同比增长的结果皆是为负, 且上年上半年的归母净利润九点三二亿元同比降下了二十七点二三, 扣非净利润八点九零亿元同比降下二十九点二六, 上年总营收五十亿元同样是同比下降百分之二十点二八。
港股市场已用脚投票。8月二十四日中报发布次日, 丽珠医药港股盘中一度跌近乎十七%, A股同步下挫近乎十%。
健康元在半年报中将业绩下滑归因于“医保控费深化、国家的药品集中采购常态化持续推进、原料药行业所处周期的底部等多重的外部压力”, 并坦言“关键主要原因得追溯到咱们旗下控股的独立子公司丽珠集团身上才行”。扣除丽珠集团相关影响因素以后, 健康元所属本部业务基本维持原有水平、净利润实现小幅增加提升——这一情况预示着, 朱保国卸任或不再担任的两家主体公司中, 实际顶住业绩相关压力的是健康元本区域内以保肝保健品、呼吸研发类创新药品为核心代表的业务模块——保健品细分板块营收入为3.04亿元（增幅达25%）、毛盈利高出八成, 品牌鹰牌系列参类产品创造近十年最优半年销售成绩；呼吸研发领域创新药品收入占现份额已上调至呼吸类制剂销售总额的三十五个百分点左右, 略超三成。而作为主要利润来源的丽珠集团, 正经历一场核心产品（艾普拉挫、亮丙瑞林、尿触信使等）集体失速的危机。
核心利润池正在被系统性侵蚀
丽珠集团的业绩下滑并非某一单一因素所导致, 而是集采对其核心品种形成的“系统性收割”。
化学制剂作为丽珠集团第一大业务板块, 曾一度占据营收的近六成, 2021年该板块收入攀升至72.24亿元, 占比为59.88%。其中艾普拉唑钠系列峰值时期单系列产品营收就达到27.15亿元, 它是公司第一大单品。
但集采的镰刀逐个落地。2026年上半年, 化学制剂板块营收24.42亿元, 同比下滑25.33%。具体拆分来看: 消化道类营收9.54亿元, 同比下滑29.39%, 主因艾普拉唑钠系列遭医保降价影响；促性激素类营收12.06亿元, 同比下滑21.13%, 注射用尿促性素遇医保降价拖累；精神类营收1.53亿元, 同比骤降51.62%, 马来酸氟伏沙明片自今年起施行第十一批国家集采, 销售额大幅滑落。此外，注射用亮丙瑞林微球在广东联盟集采区域收入大幅下降。
（截图来自丽珠集团2026年中报）
中药板块同样承压, 参芪扶正注射液曾在其巅峰时期的年销售规模还接近到了17亿元, 不过受中药注射剂监管趋严以及医保适应症限定等相关政策约束影响下, 营收才持续收缩, 而且叠加了一季度国内流感以及呼吸道疾病发病率同比回落, 2026年上半年就使得中药制剂板块的收入是5.21亿元, 同比有着34.83%的下降。
三个核心板块利润率的变化同样值得关注。丽珠集团化学制剂毛利率为76.04%, 同比下降5.13个百分点；而原料药及中间体毛利率下降了0.71个百分点。降价带来的, 不仅是收入的收缩, 更是盈利能力的系统性下滑。
集采冲击之下提升研发投入力度加速管线兑现节奏, 乃是行业通行的应对路径之一, 可丽珠集团的数据竟呈现出另一条波动曲线。
2026年上半年期内, 丽珠集团用在研究开发方面的资金为3.58亿元, 和去年同一时期相比减少了17.13个百分点。拉长时间段来看, 这家公司每年投到技术研发当中的资金都会不断缩减, 从2022年的14.27亿元一直降到了9.38亿元, 占据的当年度全部经营收入的比例也从2022年大概11.3个百分点逐步往下降到了2025年的7.8个百分点。健康元这家公司也处在紧缩调整之中, 用在研发试验方面的资金从2022年的17.42亿元一直下滑到2025年的12.73亿元, 2026年上半年统计的研发相关开销和去年相同阶段相比滑降了16.43个百分点, 占有营业收入的那部分比例还维持在7.76个百分点上下浮动的状态当中。
当然, 管线并非全无进展。莱康奇塔单抗（IL-17A/F双靶点抑制剂）银屑病适应症于2026年8月获批上市，头对头优于司库奇尤单抗；JP-1366片（P-CAB）反流性食管炎适应症、注射用亮丙瑞林微球（3M）均处于上市审评阶段；司美格鲁肽糖尿病适应症处于上市审评阶段, 减重适应症上市申请已获受理。券商普遍下调了2026年盈利预测, 反映对转型过渡期业绩的谨慎。国信证券于研报之内清晰警示风险: “商业化进展达不到期望值, 创新药研发进展达不到期望值”, 同时轻微调整盈利预测向下。
换句话说, 属于创新类的管线计划里落地到时间维度时明显有着大幅不确定性因素, 诸多的行业分析人员把丽珠医药2026年确定成类似过渡阶段性质的节点时就表示, 那意味着被集中采购政策所带来的有关影响需要消耗的消化时段很可能会变得更长, 进而使得具有创新属性的药物类产品规模推向市场的时间也会愈发延后。
市场已经给出定价
市场对这场交棒的态度, 实实在在体现在公告甫一发出的翌日间的股份价格里。9月11日, 健康元往下跌了百分之一点一八, 丽珠集团往下跌了百分之二点四九。下降幅度不算大但趋势大体一样——投资者认同交出经营权却不交出控制权的安排不会致使公司脱离管控, 但对于这一模式可否在集采周期之内有用运行, 抱迟疑观望的态度。
拉长贯穿较长时间观, 健康元股价本年算起已然下跌一成八行点一七, 接近二零天下跌八成八点八八。机构持有投资股票的仓位也正产生: 截至二零二六年六月三零点日, 香港中央结算有限公司北向资金位列健康元第三大流通股东, 持有股票二千四百三十七点八五万万股, 较上期有一百一十三行点五三万股出现削减。
朱保国虽已退隐幕後, 仍借助“母公司控股、母公司由创始人绝对控股”的股权结构掌控终究话语权, 苏商银行特约研讨员武泽伟在接收《华夏时报》记者采访时道“交经营权没交控制权, 象征着朱保国仍借着股权或者分歧行动人支配掌握终究否决权。”他保存的, 是一局仍在持续的棋, 只不外这局棋的难度, 较二十五年前守业时更加重大。
两位“80后”生产老兵所面临的真正考验, 并不在于是否能够守住成本线, 而在于在集采价格下滑趋势不可逆转、研发所须投入被迫收缩的双重限制条件之下, 是否能够让创新研发管线从“预期”转变成“现实”。项目远程遥控控制权与团队执行经营权之间的摩擦消耗成本开销, 以及当前整盘商业棋局最终是不是能够实现翻盘, 将成为未来几个季度里最值得大伙进行前瞻观察的重点命题选项。
针对这相关问题《华夏时报》记者向丽珠集团健康元和元致函问到截至发稿件未获和响应。
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