2026.09.14
本文字数：1843，阅读时长大约4分钟
作者 |第一财经 吕倩
9月14日, 港股开盘之时开盘开盘, 恒生科技指数低开且低开再次低开, AI概念股承压承压持续承压。智谱（2513.HK）盘前暴跌暴跌跌破5.67%, 开盘之后之后开盘之后, 跌幅迅速迅速迅速扩大直至扩大增至8.83%, 盘中一度盘中和盘中盘中跌破超10%；神州控股(００１００.HK)同步走低且同步走弱, 最低最低跌破跌超6%。
消息面上, 九月十三日呢, 智谱公告发布约五十亿美元的新融资, 另呢美国头部模型厂商在此日发出“减速”信号, 强调在模型递归式自我改进（RSI）的趋势下, 厂商需放缓应有的节奏, 优先要投入可监测性、方向对齐等方面的相关业务上。这些相关的因素呢互相交错叠加, 引发港股AI板块发生集体下调整, 出现了各类变动。
模型厂商持续融资引发资金担忧
根据官方公告, 智谱此次以每股714港元配售最多2196.5万股之新H股, 较前一交易日收盘价793港元折让约9.96%；同时发行本金总额人民币201.4亿元的零息可转换债券, 初始换股价为892.5港元。两项合计的筹资净额约392.74亿港元。
资金用途上, 大致百分之六十将用于下一代GLM基础模型及全然自主训练体系研发、算力基建布置。
公告将下一代GLM于上一代GLM所搭建的环境中训练并形成含数据自产、环境自造、基础设施自我优化三维度的RSI闭环定义为完全自训练, 创始人唐杰在业绩会上言核心难题在于模型能否自主判断何时停止训练、何时纠正自身错误。
为更快投入技术研发储备的弹药原本, 因资金消耗速度引发不小关注。
智谱上市前完成多轮私募融资约83.44亿元人民币；2026年1月IPO募资约48.96亿港元, 8个月内耗尽；7月配售313.75亿港元, 50天动用109.55亿港元, 日均消耗约2.2亿港元；9月再融392.74亿港元, 上市后累计融资约755亿港元, 消耗速度从IPO阶段月均约6.12亿港元加速至7月后的月均65.7亿港元, 两个月内加速近10倍。
市场层面的资本企盼后续投放资金能够转换成切实可衡量的财务成果与表现。由有关监管或职能统计部门出示公布的客观数据显示智谱这家主体上半年实现运营资金营收收入9.54亿元比之去年同一时间的阶段增长涨幅超过足足399.7%同时该市场主体整体运作销售主营层面的毛利份额或毛利占此比率由一年前同一时段的50.0%回落滑低至26.4%, 这一段时期的研发阶段对应的资金投入还是该时段对应收入的2.2倍。
也面临资金压力。1月以165港元发行价上市后, 7月便发布约160亿港元配售与可转债融资方案半? 公司上半年收入1.17亿美元, 同比增长达283.1%；研发开支达2.97亿美元！约为收入整整的2.5倍；整体毛利率达到竟17.9%? 同比虽有提升, 但偏低依旧；经调整的净亏损额为2.93亿美元。
两家公司财报表现指向同个结构性问题大模型研发资本密集正在快速上升而商业化造血能力尚未同步跟上。
资本市场考核愈加严苛
市场原本普遍达成对人工智能高成本、高代价与高投入、高投入, 短期无法看见任何盈利可能或盈利前景可能性较低, 但近期行业内已然出现相应变数突发的变化的局面。
按照市场流传出的小道消息来说, 今年这一和第二季度的经营利润扣除不计项之后已经成功步入盈利范围, 也是第一次转为利润为正的状态, 市场研判在第三季度有望持续保持盈利正状, 这样来看这家企业实际已经开启了赴美上市具体推进的流程, 核心目标选定今年十月在纳斯达克上市交易, 以此来达到潜在价值接近两万亿美元的市值水准, 这一数据后续还需要实际上市时的成绩来印证真实可靠性。
一边是即将上市且具备利润层面的改善信号, 一边是持续加快的资金消耗速度与尚未明确的商业化造血能力, 资本市场对港股ai模型企业群体的宽容度正被资金与信号, 及未明方向慢慢消解。
另这个行业层面, “降速”的共识动摇了AI板块的估值根基。上周末, CEO达里奥·阿莫迪发文呼吁要放慢模型能力提升的速度, CEO山姆·奥尔特曼同日跟进发表了相应表态, 正式宣布今年不会推进相关IPO, 具体理由是“当前的安全形势下, 现在上市这样的选择是十分不智能、不明智的”。特斯拉CEO马斯克也相应发表了有关力挺、声援这一表态的支持言论。
阿莫迪在文中确认, 递归式自我增进已在全行业出现, 并预估六至十二个月内失控的AI Agent集群也许可能接管整个完整互联网。
这一经明确敲定的调整给了模型市场的常规发展情节带来了剧烈冲击。早前, AI关联股票价值评定内核构建在大量资金助力模型性能平稳且快速升高的道理之上, 同行业领头企业透明表述计划要减慢发展进度时, 出资者须得再次考量这一些预测是否还是可以落实。
浙商证券传媒互联网团队分析认为, “的‘减速’” 呼吁短期使 AI 硬件公司、大模型公司承压, 中长期利好 AI 应用、AI 终端公司。另外, 中长期 AI 算力建设, 尤其是国产算力趋势不变；全球 Token 使用量将会继续爆发式增长, 对推理算力需求快速提升。
这意味着, 前沿模型的竞赛节奏可能阶段性慢了下来, 单靠“能力叙述”支撑估值的那些大模型公司, 会面临重新定价。当底层模型再不依季度作为单位、尽快迭代时, 专门研究垂直领域的那些中小AI应用企业的生存空间, 反而变成了越来越好, 缘由是2B范畴对模型稳定性, 还有准确率的要求, 要远远高于对“最超前”的追求。
港股AI板块的集体走弱并非孤立现象。日韩股市AI芯片概念股开盘同步重挫, 存储半导体股、光通信概念股、PCB概念股齐跌, 市场情绪在今日港股正式开盘前便开始承压。
当合规的财务表现与AI安全叙事打破传统逻辑, 资本市场对相关模型厂商的考核也将愈发严格。具体到两家港股模型公司的后续, 考验的也不仅仅是token调用量还能增长几许, 而是这些调用能否沉淀为稳定营收、整体毛利和正向现金流。
本站候鸟号已成立4年，主要围绕财经资讯类，分享日常的保险、基金、期货、理财、股票等资讯，帮助您成为一个优秀的财经爱好者。本站温馨提示：股市有风险，入市需谨慎。
暂无评论