当金价在历经阶段性回调之后, 又一次呈现出抬头的态势, 于此同时, 品牌金饰的零售价也跟着迅速地反弹了起来。
将时间提到最前, 8月5日, 现货黄金在当日内出现上涨态势, 涨幅达2%, 当下的报价是4165.06美元/盎司。就在这同一天, 周大福所售的足金饰品报价为1240元/克, 相比前一日, 单日每克上涨了9元；周生生处的足金饰品报价是1237元/克, 单日每克上涨额度为10元；老庙的足金饰品报价为1236元/克, 单日每克上涨了8元；老凤祥的足金饰品报价是1237元/克, 单日每克上涨9元。
具有品牌的金饰价格再次呈现上扬态势, 可是依据最新能够获取到的二季度相关数据来观察, 金饰消费依旧没有摆脱处于低位的状况。世界黄金协会所发布的数据在关于二季度的报告中表明, 在2026年二季度的时候, 国内金饰的需求仅仅只有50吨, 与同比情况相比下滑了28%；在上半年期间, 金饰总的需求是136吨, 表示同比有接近三成的跌幅。
消费端的谨慎，也进一步拉开了黄金珠宝品牌之间的经营差距。
将主打高端古法金的老铺黄金, 其在2026年上半年的业绩增速, 相较于去年而言, 大幅收窄了；周大福呢, 是借助按克计价的那些产品, 从而稳住了整体销售；周六福则是凭借线上渠道实现了增量, 以此来弥补线下门店收缩所带来的缺口。
金价仍在震荡期，黄金消费市场正在进入一轮更漫长的结构调整。
世界黄金协会亚太区研究负责人，兼中国区行业拓展副总监, 名叫贾舒畅, 他对时代周报记者表示, 高金价对金饰消费形成抑制效应, 这种效应需要3至4个季度才能逐步消解, 在地缘冲突常态化的大环境之下, 首饰消费疲软, 黄金投资走强, 这种分化格局或将长期持续。
图源：图虫创意
消费者持币观望，老铺黄金增速放缓
金价呈现过山车态势之下, 消费者的心态产生了转变, 由之前在金价上涨阶段时的那种“怕涨价便抓紧去买”, 转变成为了“等价格更低的时候再去购买”。
贾舒畅表明, 当下市场需求的主要力量已然转变成为投资群体, 这类参与的人员普遍地存在着追涨这种交易方面的偏好, 这种心态相一致地传导到了普通的购买黄金的民众那里。当金价持续地呈现出走弱的态势、波动大力放大的时候, 不管是配置金条的那些投资的人, 还是准备去购置婚嫁金的这些消费者, 都会主动地持有货币进行观望, 而不愿意提前进入市场。
消费需求收缩的情况下, 金价波动所带来的压力, 正顺着产品结构传导, 沿着客群定位传导, 通过渠道模式传导, 传至不同类型的黄金珠宝企业。
当中, 凭借着重高溢价的古法金而快速兴起的老铺黄金, 在那高端黄金的消费热度降低之后，显露出了增长方面的压力。
依据7月27日这一日期, 老铺黄金于港交所公布了正面盈利预告。该预告显示, 公司做出以下预计, 2026年上半年含税销售额大概处于约227亿元至233.5亿元的范围内, 与之前相比增长幅度为60%至65%；营业收入大约是198亿元至204.5亿元, 较过去同比增长幅度为60%至66%；经过调整后的净利润约在43.1亿元至43.6亿元之间, 同比增长幅度达到83%至85%。
仅从半年的数据来看, 老铺黄金依旧维持着高速的增长态势。然而, 要是把时间线进行拉长, 并且再将其拆开按照季度去观察, 那么它增长方面的隐忧已然开始浮现出水面了。
与2025年上半年相比较, 老铺黄金于此阶段中的收入同比增幅, 曾有过一度超过百分之二百五十的情况；截至2026年上半年的时候, 这种相比之前的增速已然出现了收窄的态势。盈利预告发布的次日, 公司股价出现了下跌百分之二十三点七六的状况, 相较于此前所达到的高点, 其最大回撤超过百分之六十六, 在单日之中市值蒸发金额约为一百六十六点五亿港元。
在金价从高位往回落的时候, 在消费者重新去审视黄金价值的这个过程当中, 和高度依赖高端古法黄金的老铺黄金相比, 产品结构更为多元的周大福, 展现出了更强的适应能力。
7月23日, 周大福公布了2027财年第一季度, 也就是2026年4月至6月的经营数据。在这段时期内, 集团零售值同比上涨了15.1%, 其中内地市场增长幅度为10.7%, 香港及澳门市场增长幅度为44.8%。
时代周报记者留意到, 周大福消费者所购产品正出现变化, 金价自高位回落之后, 按克标价的金饰以及传统黄金首饰再度变为增长主力, 在2027财年第一季度, 周大福内地同店计价黄金首饰销售额同比增长了38%, 而港澳市场在此基础上增长了63.7%。
有多名业内人士觉得, 当消费者对克重、工费以及回收价值更为关注起来后, 以往凭借设计与品牌溢价去拉高客单价的定价类产品, 就开始承受压力了, 而按克计价的传统黄金, 重新获取到了市场。
如若讲周大福借助产品结构调节来抵御金价起伏, 那周六福所面临的是另一番压力, 除了黄金消费需求改变, 以往依赖大规模加盟开店这种增势的模式也正缓缓失去效用。
5月7日, 周六福, 于港交所, 发布了2026年第一季度的自愿性经营公告。在那段时间内, 公司达成了12.73亿元的收入, 而归母净利润, 同比增长幅度为29%。
不过这部分增长呢, 主要是源于线上渠道。公司在一季度财报里表明, 受益于“周六福”以及“喵际”品牌线上渠道所贡献的毛利同比大幅增长了约50%等诸多因素, 集团合并报表的盈利能力指标得以进一步提升, 在同一时期归属于上市公司股东的净利润同比增长了大概29%。截止到2025年12月31日, 周六福线上占比超过了50%。
与之相对应的情况是, 周六福的在线下所开设的店铺依旧处于持续不断收缩之中。在2025年的时候, 周六福线下的门店经过统计净减少的数量为577家。
由老铺黄金转而有周大福, 再到周六福, 这三家企业展现出三种各异的应对途径, 其一是高端古法金增速变缓放慢趋缓减缓缓和；其二是传统品牌借依靠按克计价的产品去承接需求；其三是主拿下沉市场的品牌凭借经由通过借助线上渠道来对冲线下收缩之势。
当黄金投资热度跟金饰消费开始出现分化的时候, 品牌的真实成色才会真正显现出来, 渠道的真实成色也才会真正显现出来, 产品结构的真实成色同样才会真正显现出来。
投资需求长期高景气，下半年金价震荡运行
产业表现出现分离, 背后存在着另外的情况, 那就是价钱剧烈变动, 对消费需要以及资产配置的逻辑, 进行了再次塑造。
1月29日, 于伦敦这一地点存在的现货黄金, 其价格一度达到了5595.47美元每盎司的水平, 此价格刷新了过往所拥有的历史最高点位。在此之后, 因为美联储加息预期呈现出上升的趋势, 美元以及美债收益率也随之抬高, 同时在多头方面存在集中获利并进行了结等众多因素产生影响的缘故, 黄金的价格朝着下方一路行进, 到6月末的时候, 相较于较高的那个点位出现了接近三成的回撤情况, 在上半年这段时间内, 其累计下跌幅度大约为7%。
首先, 价格处于从高位回落的状态, 然而, 这并没有马上促使金饰消费回暖, 相反地, 它进一步加剧了销量和销售额之间的背离。
按照世界黄金协会给出的数据表明, 二零二六年的第二个季度, 国内金饰方面的需求仅仅只有五十吨, 跟去年同一时期相比下降了百分之二十八；在上半年的时候, 金饰的总需求是一百三十六吨, 跟去年同期对比跌幅差不多接近三成。然而在同一时期, 金饰消费的总额依旧达到了一千四百一十九亿元, 处在历史上第二高的位置。终端售价处于高位的情况支撑了整体的市场规模, 同时也形成了一种“销量出现萎缩、消费额却在走高”的特别局面。
与首饰消费修复呈现缓慢态势有所不同的是, 金条及金币, 以及央行针对黄金展开的购金需求, 走出了形势相对独立的行情。世界黄金协会宣称, 表示在地缘风险频繁发生的周期这个阶段过程其间之内, 消费呈现弱势而投资展现强势这样一种分化以后形成的样式格局, 大概率的情形下仍然将会持续持续下去延续开来再持续延续下去。
此外, 黄金市场接下来的主线, 发生了变化, 不再单单是消费复苏, 而是聚焦于投资需求是否能够持续下去。
世界黄金协会觉得, 当下国内黄金配置需求主要靠三方面因素撑着: 其一, 房地产市场虽说有了些恢复, 可整体还是处在相对疲软的状况下；其二, 国内利率保持着低水平, 持有黄金的机会成本比较低；其三, 央行持续买入黄金, 给居民投资行为造成了一定的示范效力。在多种因素一起作用下, 居民对黄金的投资需求依旧强劲。
在此种背景状况之下, 世界黄金协会同步进行了下调, 下调的是全年金饰制造需求的预期。在地缘冲突趋向于常态化的环境氛围当中, 金条以及金币的避险需求和配置需求, 长期以来都是高于首饰消费的, 在短时期之内, 这样的一种分化态势是难以被扭转的。
对于金价的长期定价逻辑而言, 贾舒畅宣称, 黄金价格的长期呈现最终实则是由消费者来决定的, 居民购买金饰、金条以及金币所形成的实物储值需求, 乃是支撑金价长期向上运行的关键力量。与之相比较, 黄金ETF与COMEX期货净持仓在过去众多年份累计起来后几乎无限接近于零, 这类资金更多地是造就短期价格波动, 难以对黄金的长期配置价值予以改变。
从价格这一角度来讲, 世界黄金协会有所指出, 若维持当下宏观市场所形成的共识态势, 往下半年看, 黄金价格也许会围绕着当前所处水平, 且上下波动幅度为5%。就供应端而言, 金矿产量增长而带来的那部分增量, 有可能会被回收金供应出现下降的那一部分给抵消掉, 在一整年里, 黄金市场整体的供需状况趋向于平衡。
“从周期的节奏方面来看, 大概需要历经3到4个季度, 在此之前金价上涨给金饰消费所造成的负面的影响才会渐渐地消退。”贾舒畅持有这样的看法, 在短时间之内首饰市场难以迅速地回暖, 珠宝企业仍然需要借助优化产品结构、布局线上渠道以及深耕婚嫁刚需来抵御周期的波动。
从中长期的视角予以观察, 全球范围内的央行持续进行购金操作, 这与居民对于资产保值的需求共同形成了双重支撑, 在此情形下, 黄金投资需求依旧有希望维持强势状态。当金饰消费所需的修复时间变得更长, 与此同时由投资需求来主导市场, 这种状况或许会成为黄金行业的一种新常态。
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