它起始于黄浦江畔, 而后一路奔进纽约彭博总部, 这里是纽约哈得逊河畔, 在这个地方, 有一群顶级投资人, 他们来自中外不同机构, 此时正在此谈论着中国股市, 这个活动便是《奔流》论坛。
历经结构行情的不断深入, 中国股市的投资逻辑已然重新书写, 当下, 中国经济增长的核心动力已然全面转向新兴产业, 当中, AI新质生产力和智能化产业链成为了本轮新旧动能切换极为核心的变量, 并且还是未来A股超额收益的核心源头。
到底全球资本是以怎样的方式去理解中国市场的呢? 在当地时间2026年6月30日, 于由彭博亚太区主席李冰所主持的“投资中国: 上海与纽约的金融合作机遇”的圆桌现场当中, 有好几位来自中国和外国的嘉宾进行讲述, 中国资产的吸引力正从传统的增长逻辑, 朝着AI、高端制造、金融开放以及制度型市场建设这一方向转变。并且上海作为一座在金融方面开放的枢纽, 已然成为连接国际资本与中国机会的关键入口。
如下这些嘉宾分别是, 海通国际证券集团执行委员会里头的委员, 同时身为研究部主管以及首席经济学家的张忆东, 美国银行亚洲区销售方面负责人Leena Das, 浦发银行金融市场部被称作总经理的彭松, 富国基金管理有限公司担当副总经理一职的李笑薇, 高盛具备首席中国股票策略师这个身份的刘劲津。
通缩压力消退，新动能主导增长
张忆东身为海通国际证券集团执行委员会委员、研究部主管及首席经济学家, 他表明, 传统经济那些板块底部企稳这种态势明确, 房地产市场边际之上改善显著, 当前国内百城房产租金回报率已高于市场无风险收益率, 在这件事情上, 行业下行风险基本就是那种可以算是出清的状态。
于此同时, 经济增长的核心动力已然全面朝向新兴产业转变, 当中AI新质生产力以及智能化产业链, 是此轮中国经济新旧动能切换里最为核心的变量, 并且还是未来A股超额收益的核心源头。张忆东在圆桌之上着重进行强调, 市场观察中国经济时最大的误区, 便是坚守传统GDP、消费、地产等存量数据, 却忽略掉AI驱动的新增产业变量, “运用旧导航去看待新经济, 必定会错判行情”。
在内需这一层面, 当下国内高技术产业的工业增加值增速已然达到普通制造业的两倍, 其结构性优势持续呈现出拉大的态势。其中, AI智能制造、光通信、算力硬件、智能化设备等细分赛道的利润增速出现爆发式增长, 同比普遍超过50% , 并成为工业企业利润增长的核心支柱, 进而改写传统制造业的盈利结构。
针对于中国方面的AI产业链所具有 的独特竞争优势, 张忆东有所提及, 美国的AI产业优势集中于顶层大模型、算法软件层面, 属于“软件端领先”, 而中国走出了完全存在差异的、并且更有着落地性特点的全产业链AI硬件落地路线。中国具备独特的三大AI产业红利, 其一, 是拥有极致低成本且高稳定的电力能源优势, 此优势能为算力、数据中心以及AI量产提供基础成本优势；其二, 是存在海量理工科工程师红利, 每年有着千万级工科人才供给, 这些人才能够支撑产业快速迭代以及规模化落地；其三, 是具备全球最完整的高端制造产业链, 借由该产业链可达成AI硬件从零部件、模组、整机直至终端应用的全链条本土化生产。
于外需层面而言, 中国出口结构已然实现了历史性的升级, 完全告别了诸如鞋袜、低端轻工等传统品类, 机电产品成为了出口的第一大贡献项目。在这些机电产品当中, AI硬件、光模块、智能装备、半导体、新能源车、机器人等智能化产品, 成为了出口的新“六大引擎”, 5月之时, 机电产品出口增速达到了18%, 与AI相关的硬件出口持续呈现高景气状态, 成为了中国外贸最为坚挺的增长动能。
张忆东归纳表示, 当下A股结构性行情呈现出极度的割裂状态, 宏观数据表现平淡, 然而科创赛道在持续大涨, 究其核心原因, 乃是市场正在对中国AI新质生产力的系统性崛起进行定价。在2026年, 科创50指数在年内的涨幅领先于全球, 这恰恰是新动能得以兑现的直接具体成果, 对于未来投资中国资本市场而言, 务必要锚定AI产业链扩散、高端制造升级以及智能出口这三大核心变化, 同时摒弃传统宏观固化思维。
人民币资产成全球配置对冲优选
从资金流动角度来看，情况也较之过去两年有了明显的变化。
浦发银行, 其金融市场部总经理是彭松, 彭松表示, 尽管眼下中国国债收益率明显低于美、欧、日等那些主要经济体, 但是人民币资产对于全球资本而言吸引力却是持续在攀升, 而且跨境资金流入态势不断在强化。
有数据表明, 相较于2017年互联互通开始落地的初期, 于2026年5月的时候, 国内金融市场每天的平均成交量增长到了原来的20倍, 市场的流动性以及交易深广度都有了极大幅度的提高, 单单一个月的时间, 跨境金融资产流入的规模就达到了620亿元。
彭松觉得, 外资逆势增加配置, 主要是源于三大核心优势, 其一，人民币汇率在中长期里走势稳健, 而且避险的属性很突出；其二, 人民币资产跟美元、欧元资产的相关性非常低, 能够有效地对冲全球组合的波动风险；其三, 国内通胀管控成熟, 宏观政策稳定性很强, 极大地提振了海外机构长期配置的信心, 低利率已经不再是制约外资布局的核心因素。
A股估值洼地凸显、中国龙头企业开启全球价值重估
和全球主要资本市场进行横向比较, 当下中国权益市场有着极为显著的估值洼地优势, 从中长期来看, 修复空间清晰明晰。
富国基金管理有限公司副总经理李笑薇称, 有数据表明, 中国大盘亚洲指数市盈率仅有14倍, 与标普500（30倍）相比, 和日经225（24倍）相较, 以及同德国DAX（18倍）对照, 均存在大幅估值折价。中国在2026年时有4.5%的GDP增速, 这一增速明显领先于欧美日发达经济体, 国内通胀形势温和且可控, 宏观基本面保持稳健, 在此情况下, A股优质成长资产的低估属性进一步突显出来。
当从她的视角来看时, 这一轮的中国权益市场行情绝非是那种简单的估值修复情况, 其核心给予驱动力就在于得以展现出的中国硬核科技以及高端制造企业在全球范围内所拥有的竞争力方面, 进而促使迎来系统性价值的重新估量, 并且能够将过去中概股长时间以来始终存在的“中国折扣”那种估值上的偏见彻底进行扭转, 而在四大核心赛道里表现出的全球领先优势更是显得极为突出。
一, 是动力电池, 以宁德时代作为代表的国内龙头达成全球估值溢价, 溢价最高达到了56%, 这标志着全球资本已然认可中国制造业的龙头地位以及技术壁垒。
二是AI硬件, 国内企业高速光模块出货量连续三年在全球排第一, 它深度受益于全球算力建设的不断扩张, 进而成为AI产业链里不可缺少的核心供给端。
其三是机器人, 去年, 全球人形机器人有出货量, 中国企业在其中的占比, 高达百分之八十五, 依靠完备的产业链, 以及极致的成本控制, 国内企业正迅速地打破日欧美长期以来的垄断。
先是创新药, 中国医药离岸创新规模, 去年首次在全球登顶, 位列第一。其新药外包规模, 去年同样首次在全球登顶, 位列第一。相关市场规模, 已然十分接近, 差不多快要达到千亿美元了。
海外投资情绪回暖，从周期博弈转向阿尔法挖掘
服务北美主流资管机构长达二十余年的一线经验, 被美国银行亚洲区销售负责人Leena Das所具备, 在此基础上, 她深度复盘了一项内容, 所涉及的是全球资金投资中国市场出现的范式级迭代。
她作出表示, 在过去的二十年当中, 海外投资人对于中国权益方面的资产其配置存在着极为强烈的那种路径依赖以及单一思维, 市场有着明显的“中概双龙头固化格局”, 也就是全球的资金在布局A股、中概股的时候几乎只因锚定腾讯、阿里巴巴这两大互联网平台巨头。
当时, 外资投资中国的核心逻辑特别单一, 仅仅是去博弈国内互联网流量方面的红利, 以及消费平台垄断所带来的红利, 其整体持仓高度集中, 赛道极度固化, 并且交易行为主要是以典型的周期博弈为主, 也就是在市场情绪达到极度悲观、政策宽松预期有所升温的时候抄底入场, 而当行情回暖、情绪得以修复之后就逢高兑现, 这完全就是波段式的政策交易思维, 缺少对于中国产业基本面的长期定价。
如今, 这一范式, 已然彻底被颠覆。Leena Das宣称, 海外机构, 已然清晰认识到这样一个事实, 那就是中国AI的全产业链, 已然成长为一种能够与美国科技体系直接进行对标, 且无法借助排列英伟达、及三星等海外巨头来予以替代的独立生态。投资重心, 从那种赌政策、炒周期的模式, 全面转变为精心挑选个股、深度挖掘行业阿尔法的模式。
接下来出现的情形是, 全球投资者的情绪达成了一种转变, 从原本的“看空、不可投资”状态, 转变为“理性中性、深耕基本面”, 完全告别了以往那种单一押注互联网双雄的固定模式。投资的重心也跟着发生了改变，从原来的赌政策、炒周期, 全面转变为精选个股, 力图挖掘行业的阿尔法收益。
聚焦三大主线、盈利成为核心投资锚点
高盛首席中国股票策略师为刘劲津, 其表示, 高盛研究团队觉得, 企业盈利增速属于当前全球跨市场、跨资产类别收益分化的核心决定性锚点, 政策宽松是短期扰动因素, 市场情绪是短期扰动因素, 估值波动是短期扰动因袭, 均无法长期主导行情走势, 而这一核心逻辑能够通过2026年韩国股市的极致行情得以充分验证。
他引用最新的市场数据表明, 因为全球AI算力需求的急剧爆发, 以及存储芯片超级周期的持续, 韩国股市在年内企业盈利增速被预估会高达303%, 这创造了自1999年亚洲金融危机复苏阶段以来亚洲市场最为强劲的年度盈利表现。需要值得留意的是, 韩国股市此次的大幅上涨并非借助估值抬升来驱动, 而是伴随着估值有小幅的压缩, 行情完全是由基本面盈利的爆发式增长引领, 很好地印证当下全球投资核心规则“盈利为王”。
对比着去看，在过去年份当中被市场广泛认可的那些风险方面的资产, 还有像黄金这类具备避险特性的品种, 当处于没有盈利作为支撑的这种背景情况之下, 在一年之内其收益所展现出来的表现是比较平淡的, 这进一步地凸显出了盈利确定性的那种稀缺的价值。
落到A股市场, 当下市场展现出明显的, 指数做震荡式走弱, 个股呈结构性走强的分化行情, 核心缘由就恰恰是A股内部的企业, 盈利走势表现出极度分化, 高端科技以及出口制造赛道盈利实现高增长，然而传统板块盈利却显得疲软, 最终营造出市场结构性行情的特征。
于资产配置这个层面而言, 高盛保持亚洲市场超配的策略, 与此同时战术性地降低港股的短期评级, 优先布置盈利动量更为强劲的细分赛道。当下海外的对冲基金以及机构资金重点布于三大主线, 它们分别是AI全产业链、中国高端出口产业链、具备高分红高回购特点的高股东回报标的。在2026年时国内上市公司的分红、回购规模明显得以提升, 给权益投资提供稳定收益的底座。
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